湘财证券2011年机械行业投资策略

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1、业绩为目、政策为纲——2011年机械行业投资策略机械行业研究员刘金钵仇华11.业绩与政策是提升股价的双翼2.业绩是提升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示目录2股价=每股收益*市盈率（估值），用公式表示为：上式变形为：1.业绩与政策是提升股价的双翼3业绩驱动因素表示为△EPS/EPS，含义为业绩增长速度；也就是说，影响股价的是业绩增长速度，而不是业绩本身。图1工程机械板块走势与业绩情况1.业绩与政策是提升股价的双翼4估值驱动因素表示为△PE/PE，含义为估值增长率；也就是说，业绩不变情况下，估值不断提高才能提升股价。1.业绩与政策是提升股

2、价的双翼图2估值提升的内外因素5从产业生命周期来看，成长期行业的股价以估值驱动效应为主；成熟期行业的股价以业绩驱动效应为主。图3生命周期各阶段估值驱动效应与业绩驱动效应示意数据来源：CEIC，湘财证券研究所61.业绩与政策是提升股价的双翼2.业绩是提升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示目录72.业绩是提升股价的基础如前所述，提升股价的业绩表现为相对业绩，即业绩的增长率；通常情况下，业绩增长率与两个因素相关：1）基数效应；2）新增效应。图4影响业绩增长的两个因素82.业绩是提升股价的基础——基数效应可以看出，工程机械子行业、机床子行业20

3、10年增速较高，基数较高；交运设备子行业、船舶制造子行业、采矿设备子行业2010年增速较低，基数较低。图5机械行业细分子行业增长状况92.业绩是提升股价的基础——新增效应新增效应可以由两个方面考虑：1）原有业务高速增长；2）新业务顺利拓展。1）原有业务高速增长：我们认为原有业务高速增长多发生在低基数效应情况下，高技术效应情况下，原有业务实现高速增长的可能性较小；2）新业务顺利拓展：在不增加股本情况下，上市公司拓展新业务也可以带来业绩的高速增长，这提示我们应该注重自下而上的选股思路。101.业绩与政策是公司股价的两翼2.业绩是推升股价的基础3.政策是提升估值的引擎4.重点上

4、市公司推介5.投资风险提示目录11估值（市盈率）表示为PE=P/EPS，含义为单位业绩对应的股价，估值高意味着投资者愿意为单位业绩付出较高的股价。估值往往反映了对上市公司未来业绩的期望，估值越高表面期望越大。图6影响估值提升的两个因素3.政策是提升估值的引擎12近期重要政策汇总：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》；新《煤炭法》即将推出；《机械基础零部件产业振兴实施方案》；《低空空域管理改革指导意见》明确，在北京、兰州等5个飞行管制区分类划设低空空域；…3.政策是提升估值的引擎-政策汇总131.业绩与政策是提升股价的双翼2.业绩是提升股价的基础3.

5、政策是提升估值的引擎4.重点上市公司推介5.投资风险提示目录14图7选股思路4.重点上市公司推荐-选股思路15细分行业2010年2011年工程机械40%10%机床35%17%海运设备及相关8%14%航空地面设备20%30%不考虑外延式增长情况下，我们预计2011年机械行业各子行业增长情况如下：4.重点上市公司推荐-业绩增长率116序号公司名称外延式增长1中集集团积极发展海工业务2郑煤机积极拓展煤炭机械业务3威海广泰积极发展消防车、海工等业务4中国重工积极拓展军工、海工业务5秦川发展集团资产注入具备外延式增长可能的上市公司：4.重点上市公司推荐-业绩增长率217政策相关细分

6、行业上市公司《十二个五年规划》航空航天、海洋工程、卫星中集集团、中国重工新《煤炭法》煤炭安全郑煤机、尤洛卡《机械基础零部件产业振兴实施方案》轴承、紧固件晋亿实业、天马股份《低空空域管理改革指导意见》支线飞机制造、航空地面设备威海广泰政策受益上市公司：4.重点上市公司推荐-政策受益18图8各子行业对比4.重点上市公司推荐-细分行业选择19图9重点推荐上市公司4.重点上市公司推荐-公司选择204.重点上市公司推介——中国重工公司以造船为主业，在我国海军领域拥有近85%的市场份额，是我国推进深蓝战略主要受益者之一。公司在海洋工程领域制造能力国内第一，将收益于我国海工领域的发展。

7、预计2010年、2011年每股收益为0.487元、0.571元，给予买入评级。214.重点上市公司推介——威海广泰公司主营地面航空设备，在国内市场占有率30-40%，2010年通过收购进入消防车领域，同时涉及海工、军工等市场。公司是我国地面航空设备主要供应商，是我国低空领域开放的主要受益者之一。预计2010年、2011年每股收益为0.75元、1.06元，给予买入评级。224.重点上市公司推介——郑煤机公司主营液压支架及其零部件，总产量居国内煤机行业首位，液压支架产销量居世界第一。公司是我国液压支架主要供应商，是煤炭综采化主要受