南京证券-机械行业3月投资策略

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1、南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCSLTD2010年3月18日行业研究机械行业节假难掩销售热度彷徨于政策有望修正<1械行业3月投资策略部分公司盈利预测及投资评级证券简称EPS(10E)PE(10E)评级三一重工2.03元15.32推荐中联重科1.59元14.07推荐徐工机械2.57元13.62推荐山推股份0.79元14.57推荐昆明机床0.60元22.2推荐利欧股份0.91元23.59推荐秦川发展0.38元27.63推荐KM章琪尹建辉(025)83367888-32053085qzhang

2、@njzq・com.cn•内容提要>假日工程机械销售热情不减，部分产品销量再上台阶2月挖掘机销售8631台，同比增长2.43%,前两月累计增长55.5%o10年将继续承担主角，其中小型挖掘机的需求将引人关注。推土机销售781台，同比增加15%,前2月累计增长43.1%。装载机2月销售8721台，前2月累计增速36.1%。受房地产超新高开工率的影响，混凝土机械中1・2月泵车销量同比增长达到83%0安徽合力反映2月销售2100台叉车，1・2月累计同比增加50.9%,3月上旬已销售了2200台，预计3月全月会达到45

3、00-5000台。2月在春节假期中中依然保持较高同比增速，显示〕ij•场销售热度较高，随着3月传统旺季到來，销量有望继续向年内高峰靠拢。出口同比继续逐步回升，环比由于季节和节假因素，相对于1刀有不同程度的冋落。其中，装载机出口849台，前两月累计同比增长59.8%,挖掘机表现一般,出口100台,累计降幅减至•&8%,推土机出口154台,累计微增0.3%,其中山推股份出口累计同比增长31%。>房地产调控以打压囤地、扩大供给为核心，新开工面积上半年将维持高位，过度悲观预期应得到修正国家加大房地产的调控力度，主要是针

4、对房价由于过度投机而盲目上涨，而并不是房地产供给本身的问题，房产市场供不应求局面仍然持续，国家仍将加大普通住房的供给力度，打击囤地政策、存量房降至历史低水平対新开工的刺激作用已逐步明显，二、三线城市房地产建设十分活跃,上市地产公司2010年均有较大新开工计划。“两会”300万套保障性住房和200万套旧房改造建设力度超历年，已相当于2009年全年新开工面积的43.3%。因此对中国楼市过度悲观的预期应得到修正，前2月房地产新开工面积累计同比增长37.5%0我们认为2010年上半年房地产新开工超预期的可能性很人。行业

5、评级：推荐＞宏观与信贷调控下的压力将逐步被业绩增长来化解宏观政策与信贷投放左右着工程机械未來销量与市场估值，我们认为，续建项I」及实体经济复苏需耍，今年贷款增长同比难以收得过紧，1季度后也不会有大的压缩起伏，由于机构早放贷早收益以及建设周期，一季度放贷仍将保持较快速度，此后的放贷速度将主要取决于经济数据定势，信贷投放将作为平滑经济走势的重要工具。相对于2006、2007、2008年，为满足投资和实体经济增长的需要，今年信贷增长仍会保持一个较高的增长速度。我们认为即使年初规划的新增7.5万亿元信贷为最低值，也完全

6、可以支持2009年大量新开工项目续建，上半年应能维持固定资产投资25%以上的增速，工程机械国内整休销售收入仍能实现17%的增长。冃前丄程机械的估值平均在20倍以下，已达历史低点，随着各公司销量的高景气带來的季报普遍超预期，在全年销售顶峰3月，工程机械有望迎來新的价值重估。＞机床在汽车和工程机械的带动下继续复苏，预计2季度后达高景气状态前2月屮国汽车累计销量287力辆，同比增加84%o我们预测屮国汽车销量会在2015年前一百保持10%〜15%的增长，2010年销量达到1650万辆。我们认为，和其他产业不同，汽年制

7、造供给方面本身不存在泡沫，汽车价格也在呈整体下降趋势。汽车、工程机械、数控化率的不断提升三大因素将是2010年国内机床业复苏直至高呆气的重要推手。2刀金属切削机床产量为4.27万台，同比增长18.26%,自（）9年11刀转正以来继续复苏，金属成形机床19750台，同比增长37.22%o数控金属切削机床生产11660台，同比增长43.24%,继续保持超越行业的水平＞投资策略目前工程机械的估值平均在20倍以下，已达历史低点，伴随着时间的推移和政策风险的逐步释放，工程机械来口于信贷和地产的过度悲观预期应得到修止，3月

8、是全年销售高峰，随着销量的高呆气带来的公司1季报超预期，压力有望进一步被化解，迎来新的价值重估。估值反弹主题推荐三一重工、中联重科、徐丄机械、山推股份和昆明机床，事件驱动主题推荐利欧股份和秦川发展。1、国内工程机械行业数据分析1・1假日工程机械销售热情不减，部分产品销量再上台阶2010开年以来，虽有淡季及春节假期的影响，但工程机械持续热销，维持09年下半年后的较高增速。其中：•2月挖掘