传媒行业2018年度中期策略：流量和资本为核心壁垒，关注高壁垒、低估值的市场份额领导者

《传媒行业2018年度中期策略：流量和资本为核心壁垒，关注高壁垒、低估值的市场份额领导者》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、和高品质大作才有出奇制胜的机会。2018年RNG夺冠和亚运会等话题预示着电竞行业有望强势崛起，市场规模将超过800亿，各头部厂商处于领先位置。建议关注完美世界（002624.SZ）²教育：国民教育支出持续走高，学校、培训和教育信息化龙头将崛起国家和个人对教育的投入均不断提升，2017年教育行业市场规模为2.2万亿，预计到2020年将达到3万亿。由于学校领域长期处于供不应求的状态；培训领域市场格局高度分散，细分领域龙头并购整合资源；教育信息化领域政策利好频出，今年行业增速有望保持在50%左右。我们看好上述三个子领域的发展前景。建议关注亚夏汽

2、车（002607.SZ）、凯文教育（002659.SZ）和科斯伍德（300192.SZ）。²体育：世界杯引领体育大年，看好直播版权和商务代理权领域机会本届世界杯有35场比赛在零点之前“黄金时间”开球，观看人数有望创新高。往届世界杯转播权和赞助是国际足联和主办方最主要的收入来源，今年国际足联计划通过广告收入及品牌赞助等获得40亿美元的收入，从而达到净利润10亿美元的目标。本届世界杯拥有独家全媒体版权的央视首次与优酷和咪咕视频合作，实现赛事、节目和广告的网台同播；拥有亚洲地区独家商务代理权的当代明诚已出售完成4个赞助商席位中的3个，有望一举确

3、认8000万美元的收入。建议关注当代明城（600136.SH）。²风险提示政策风险，非理性竞争，降维打击。目录一、流量和资本为核心壁垒，关注高壁垒、低估值的市场份额领导者6中国移动互联网领域已进入存量主导模式，我们认为流量和资本为行业的核心壁垒，或已有巨额流量赢得资本的青睐进一步巩固份额，或凭借资本支持扫量建立份额（前提是该等商业模式具备潜力）。由此我们认为，行业已进入市场份额领导者主导的行情。BATJ+构筑了具有中国特色的互联网土壤，他们凭借强劲的流量（平台型商业模式）和巨额资本，不断在产业链相关领域延伸，我们认为未来行业内的公司可分为

4、如下几类：（1）精品工作室类（类似动漫领域的吉卜力工作室），该类标的主要风险在于创始人缺位后的可持续性；（2）在某一垂直领域出挑的细分领域领导者，有可能成为BATJ+的潜在收购标的（譬如某免费视频分享平台，如体量够大，后续可能被买或被灭）；（3）傍BATJ+大腿的垂直领域份额领先者，成为BATJ+体外产业链的一部分，与BATJ+既有竞争也有合作，譬如爱奇异（IQ.O）既有自制剧也有和头部网络剧制作公司外购的项目。看好广告营销领域的市场份额绝对领跑者分众传媒（002027.SZ，买入），电影内容产业的领先者光线传媒（300251.SZ，买入

5、）和网络剧头部平台华策影视（300133.SZ，买入）6（一）传媒板块整体走势偏弱，教育、营销和电影动画相对较强6（二）2017年传媒板块业绩表现一般，2018年一季度呈现回暖趋势6（三）龙头公司展现逆板块趋势，经营业绩表现亮眼7二、广告营销：行业整体呈回暖趋势，关注具有核心资源壁垒的龙头8（一）市场规模：预计18年中国广告营业额超7,000亿8（二）市场结构：传统媒体探底回升，户外生活圈媒体继续保持20%以上的高增长9（三）广告行业商业模式：上下有高度分散化，掌握渠道者拥有较高议价权11（四）推荐标的12分众传媒（002027.SZ，买

6、入）：楼宇广告市场份额领导者，渠道下沉为新动能12三、视频付费：流量红利结束，付费时代直接利好平台型头部内容公司15（一）2018中国在线视频行业市场规模超千亿，用户数量接近6亿151、我们预计18年中国在线视频行业市场规模达1250亿，广告为主、付费崛起152、网络视频用户数量稳定增长，95%网民选择用手机观看视频163、视频观看占在线娱乐时长80%，人均每天观看时间超一小时17（二）流量红利时代结束，用户价值收割时代已经来临171、付费率和ARPU值偏低，唯有优质内容才能吸引付费182、渠道调研显示：18年“优腾爱”三大视频网站的内容

7、支出预算同比增速将不低于80%19（三）视频网站向产业链上游（内容）布局，平台型内容公司为主要受惠者20（四）推荐标的21华策影视（300133.SZ，买入）：中国全网剧内容平台领导者，18年大作储备丰富21光线传媒（300251.SZ，买入）：深入布局影视动画产业，18年内容储备丰厚22慈文传媒（002343.SZ，买入）低估值的精品全网剧提供方，18年内容储备丰厚22四、游戏：预计今年行业整体增速放缓，手游收入占比将继续提高，头部化趋势明显23（一）2017年游戏市场实际销售收入2036.1亿元，手游收入占比57%23（二）市场格局：

8、腾讯网易遥遥领先，马太效应已经凸显25（三）电竞行业强势崛起，2018年市场规模将超过800亿26（四）关注标的28完美世界（002624.SZ）：游戏影视业务快速增长，爆款新游将带动18年业