传媒行业中期投资策略：后流量时代，内容是成长的核心驱动力

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1、目录一、电影市场蓬勃发展，内容驱动票房爆发2（一）市场高速发展，增长潜力巨大2（二）渠道下沉，院线市场集中度有待提高6（三）内容成为驱动票房增长的关键因素8二、视频平台竞争激烈，内容成本仍处于上升通道9（一）在线视频行业收入快速增长，三大视频平台内容成本不断提升9（二）用户付费习惯逐渐形成，行业收入结构日渐优化10（三）电视剧制作市场格局分散，资金利用率决定长期发展12三、自研能力决定游戏公司行业地位，细分领域仍有待挖掘15（一）行业进入成熟期，格局日趋稳定15（二）自研能力和IP储备决定行业地位19（三）垂直细

2、分领域收入潜力巨大21四、投资建议24（一）横店影视：享受渠道下沉红利，非票收入有较大提升空间24（二）光线传媒：“内容+渠道”全产业链布局，结构持续优化25（三）完美世界：影游结合，建立完美“大生态圈”26若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本一、电影市场蓬勃发展，内容驱动票房爆发（一）市场高速发展，增长潜力巨大1.观现状：市场增长超预期，票房天花板不断提高近期市场增长趋势超预期。近10年市场规模扩大了10倍左右，2015年我国票房收入增速达到了48.0

3、5%，观影人次增速更是达到了51.85%。在2016年的票房增速和观影人次增速均出现了断崖式的下跌后，2017年电影市场并未受到2016年阴影的影响，全年票房表现良好，票房收入增速和人均观影次数增速均回升到20%左右。2018年，电影市场新年伊始即表现亮眼，1月票房达到了49.5亿，超过去年同期的49亿。2月份票房突破100亿元，打破了全球单一市场单月票房纪录，也是我国首次单月票房破百亿。图1：2006-2017年国内电影票房收入及增速图2：2007-2017年国内观影人次及增速若出现排版错位、数据及图形显示不全

4、等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本亿元6004002000国内票房收入（亿元）票房收入增速80%60%40%20%0%15亿人1050观影人次观影人次增长率60%50%40%30%20%10%0%若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院亿元12.6510.199.338.066.468.597.535.855.265.455.095.014.754

5、.814.55图3：2018年春节档电影票房同比大幅增长151050初一初二初三初四初五201820172016资料来源：猫眼专业版，中国银河证券研究院若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本单片票房天花板不断提高，反映市场仍具有较大潜力待开发。近些年现象级优质影片的爆发不断抬高单片票房天花板，2016年《美人鱼》获得33.9亿元票房，创下中国电影单片票房纪录，2017年《战狼2》再次打破这一纪录，票房高达56.8亿元，同比上涨67.4%。头部影片票房的强势

6、上涨与影片的质量和营销密切相关。2017年的《战狼2》上映之后即保持着良好的口碑，演员的敬业、后期制作的精心以及主打主旋律的战略使得这部影片的热度经网络社交圈的分享推荐持续发酵，推动票房收入上涨。亿元56.7933.9224.4019.7813.4010.7210.0312.472.754.47图4：单片票房天花板不断提高60504030201002008200920102011201220132014201520162017资料来源：艺恩电影智库，中国银河证券研究院1.展未来：基本面支持下市场空间有望进一步打开

7、宏观经济环境为我国电影市场的进一步发展提供了充足的空间。虽然从人均GDP的数量上看，我国与发达经济体美国之间还有差距，但其始终保持着高速的增长。即使近些年来人均GDP增速有所放缓，其仍然维持在6%的水平之上。与物质上的增长相对应的是人们精神需求的扩张，统计数据显示，人们越来越注重满足教育、文化、娱乐等方面的需求，在这些方面的支出比例逐年上升，“消费升级”是长期大趋势。高速增长的物质基础和精神需求意味着我国的电影市场有更大的发展潜力。图5：2000~2016中美人均GDP及增速对比8000015%6000010%4

8、00005%200000%若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本0200020022004200620082010201220142016中国人均GDP（现价美元）美国人均GDP（现价美元）中国人均GDP增长率美国人均GDP增长率-5%若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信5356001