传媒行业2018年中期策略：“渠道流量+优质内容”迎新价值空间，聚焦稀缺平台型标的及内容板块龙头

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1、内容目录板块回顾：估值近历史底部，快速调整后具备向上基础71、估值消化仍在持续，横向比较优势明显72、龙头公司表现较好，市场表现分化明显83、整体业绩增速趋缓，细分领域成长性优9投资主线：把握平台深化变现下的“渠道流量红利+优质内容付费红利”121、消费升级叠加移动流量廉价化，娱乐内容付费方兴未艾122、巨头深化流量变现，“渠道流量+优质内容”迎新价值空间15大视频：平台收入成长天花板高，剧集内容价值未见顶231、视频平台：付费率提升空间大，多元优质自制内容加码232、影视剧内容：头部版权剧提价空间仍在，分享平台成长红利28电影：步入内容

2、驱动新周期，低线观影人群需求空间大341、电影内容：优质国产影片引领市场进入新成长周期342、院线：消费升级挖掘低线低频观影人群需求，院线集中度略升36阅读：全民阅读环境日趋成熟，阅读类消费持续提升381、大众图书：深度阅读风向助实体书市场回暖，税惠政策续期382、数字阅读：付费习惯养成，“付费率提升+衍生开发”为成长核心40微信生态圈：垂直类自媒体打开新流量空间，“货币化”步入高潮42游戏：内容精品化、IP化运营打开持续向上成长空间481、爆款游戏上线带来右侧投资机会482、买量成本上升“劝退”中小游戏公司，买量导量逻辑对大型公司仍有效

3、523、虎牙斗鱼陆续上市，电竞行业热度不减554、腾讯网易寡头垄断，研发能力决定成长空间575、行业监管日趋严格，游戏内容亟待提升58投资建议：聚焦稀缺平台型标的及头部内容公司59风险提示60国信证券投资评级61分析师承诺61风险提示61证券投资咨询业务的说明61若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：传媒板块2018年涨跌幅情况7图2：传媒板块TTM市盈率变化8图3：传媒板块与中信一级板块TTM市盈率比较8图4：板块涨跌幅分化显著9图5：传媒版块并购重组趋势变化10图

4、6：传媒行业营业收入及增速变化10图7：传媒行业归母净利润及增速变化10图8：传媒行业毛利率及净利率变化11图9：传媒行业期间费用率变化11图10：中国三大运营商流量使用情况及发展大事12图11：我国三大运营商5G推进进程13图12：腾讯“大王卡”及蚂蚁宝卡超级会员生态图谱13图13：城镇居民人均可支配收入及增速14图14：小镇青年在移动互联网领域的渗透率14图15：在线视频APP用户付费意愿分布14图16：用户付费看视频的方式14图17：2018年2月泛娱乐行业人均使用时长占全网比重15图18：2017年小镇青年在线App付费形式15图

5、19：中国手机网民规模及网民占比15图20：2017.03-2018.03移动互联网月活跃设备数15图21：2016年中美媒体行业变现水平对比（广告+付费）16图22：腾讯VSFacebook单MAU广告收入16图23：2016-2017NetflixVS我国在线视频付费率17图24：2017-2018Q1Netflix及爱奇艺单用户价值17图25：中国移动互联网用户月度总使用时长（千亿分钟）17图26：中国移动互联网用户人均单日使用时长（分钟）17图27：2014.07-2018.05微信月活及增速18图28：微信订阅号商业模式发展简史

6、18图29：微信公众号返佣商品（CPS）广告模式介绍19图30：微信小程序电商购买示意图19图31：2008-2017年网络视频用户数及增速19图32：国内视频网站变现发展历程20图33：抖音月活及增速20图34：抖音用户画像20图35：抖音商业模式大事记21图36：抖音信息流广告案例21图37：抖音创意贴纸案例21图38：TOP10和TOP20票房占国产电影总票房比重迅速提升22图39：2015-2018H1播放量TOP10电视剧播放量变化22图40：2017年微信公众号500强阅读集中度23图41：2018.5.5-5.22成长榜To

7、p30订阅号排名变化23图42：2016-2017播放量超10亿网剧部数24图43：2018H1网络综艺TOP10播放量已与电视综艺相当25图44：2014-2017年网综数量及增速25图45：2015-2017年网综投资规模及增速25图46：2017-2018.05优酷、腾讯、爱奇艺月活（万）26图47：2015-2020年中国互联网泛娱乐典型行业规模趋势26图48：NetflixVS我国在线视频付费率26图49：2015-2018Q1爱奇艺会员数量及MAU付费率26图50：2018年4月我国在线视频会员地区分布27图51：2018年4

8、月我国在线视频会员消费能力情况27图52：2015-2018Q1爱奇艺VSNetflix单用户收入对比27图53：2015-17年爱奇艺内容成本比重逐年攀升28图54：2015-17年爱奇艺内