传媒行业2018中期策略：传媒分水岭，付费、流量新动能

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1、目录板块回顾6经营情况：板块营收增速放缓，行业内部分化显著6商誉：整体增速逐步放缓，游戏板块增速仍高7板块估值：整体估值持续下移，细分板块逐步靠拢7板块行情：相对收益水平有所提升8基金持仓：一季度传媒机构配置意愿有所提升8投资主线：关注大视频领域和腾讯生态圈两大方向10互联网整体情况：流量转化加速，变现能力升级催生新一轮红利10增量VS存量：2018年谁在发力？10大视频领域投资机会一：视频平台内容升级，C端用户打开付费空间12大视频领域投资机会二：游戏直播——越辩越明的清晰赛道17腾讯生态圈之微信生态机会：小程序打通流量内部运转，公众号率先释放变现潜力20游戏：手游仍具

2、高成长，寻找全产业链投资机会23巨头份额进一步集中，行业研发能力凸显23投资机会一：腾讯游戏生态圈红利25投资机会二：腾讯微信小游戏开启休闲游戏的新时代26电影：关注票房增速回升下的院线行业投资机会30上半年票房约300亿元，同比增长约17%30优质内容驱动观影人次增长，头部影片供给仍然不足30渠道集中度略有提升，单银幕产出或将止跌31观影潜力仍待开发，聚焦三线及以下城市32投资建议：全年票房预增超20%，关注院线投资机会33影视剧：板块市场情绪较低，建议关注政策动向34头部剧需求仍然旺盛，大剧涨价逻辑持续深化34成本端增速有所放缓，政策监管趋紧预期加强37投资建议：关注

3、后续政策走向，把握龙头估值修复机会38营销：传统媒体广告回暖，持续看好生活圈媒体的高景气度38数字阅读：实现用户从1到N的转化，深入挖掘用户多元化消费潜力39出版：成本趋于平稳，产业效率逐步提升42成本端涨价趋势结束，看好未来阅读大趋势42投资机会：民营图书策划商优势凸显43若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图表目录图1：CS传媒板块单季度营收及同比增速情况6图2：CS传媒板块单季度归母净利润及同比增速情况6图3：传媒各子板块单季度营收同比增速情况6图4：传媒各子板块单季度归母净利润同比增速情况6图5：CS传媒板块各季报商誉及其同比增速7图6：传媒

4、板块商誉与净资产、净利润的比例情况7图7：传媒各子板块各季度商誉情况7图8：传媒各子板块商誉同比增速情况7图9：2018年以来传媒板块估值情况（TTM,整体法,剔除负值）8图10：传媒各子板估值水平逐步靠拢（TTM,整体法,剔除负值）8图11：2018.1.1-6.18各行业区间涨跌幅情况（流通市值加权平均）8图12：2018.1.1-6.18传媒子版块区间涨跌幅情况（流通市值加权平均）8图13：2018年一季度传媒行业首次出现超配9图14：2017Q4和2018Q1机构传媒各子版块持股市值情况（亿元）9图15：移动月活跃设备数增速趋缓11图16：多数APP的DAU增速低

5、于2%11图17：短视频时长增长迅速（单位：千亿分钟）11图18：用户月度总使用时长的增量有超过1/4由短视频贡献11图19：多数头部视频网站MAU提升较为缓慢12图20：头部视频网站的付费率持续提升12图21：视频网站付费用户提升迅速12图22：爱奇艺经历股价破发目前市值已突破300亿美元（单位：美元）13图23：爱奇艺工作室架构重组13图24：18年BAT三大平台均加大自制剧剧目数量13图25：2018年头部视频网站自制剧数量占比接近一半13图26：近期BAT上线的垂直细分综艺14图27：细分综艺播放量数据表现良好（单位：亿）14图28：2017年奈飞在国内用户的渗透

6、率达到16.8%16图29：芒果TV点击量占整体份额呈上升趋势17图30：芒果TV女性用户占比接近80%17图31：游戏直播竞争格局演化17图32：直播行业关键节点变化18图33：社交、视频领域代表性公司比较19图34：社交、视频领域代表性公司比较20图35：2018Q1微信MAU已达10亿级（单位：百万）20图36：小程序MAU飞速增长20图37：微信公众号的粉丝分布21图38：微信公众号通过底部工具栏及在推送部分中引用原文链接向网文平台导流21图39：17年平治信息受益于微信红利业绩大幅增长23图40：腾讯网易份额进一步集中（收入：亿元）23若出现排版错位，可加微信5

7、35600147，获取PDF版本图41：海外游戏公司整体估值情况24图42：腾讯依靠强大渠道连接众多厂商25图43：腾讯手游给开发者分成的金额25图44：腾讯历年UP发布会手游产品26图45：2018年腾讯手游产品前瞻（红色为代理产品）26图46：微信小游戏的渗透空间很大27图47：微信小游戏的开发商分成比例比传统App游戏大27图48：传统App形式和微信小游戏形式的开发商收入对比28图49：小游戏、H5、原生手游对比28图50：MAU排名靠前的多家社交媒体开始嵌入小游戏或H5游戏（单位：百万）29图51：2018Q1我国电