传媒行业2019年投资策略：细分行业进入重构期，关注科技驱动力.docx

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1、目录1.2018年传媒板块回顾41.1传媒板块业绩回顾41.2传媒板块市场表现回顾82.2019年传媒板块投资策略112.1内容行业全年深度调整细分龙头存超跌反弹机会112.2游戏市场现增长拐点，聚焦出海竞争格局172.3关注科技驱动带来的行业增长点202.4投资建议及关注个股213.风险提示22图表目录图1：2018年以来SW一级行业表现比较（%，截止2018年11月16日）4图2：传媒各细分行业毛利率(%)变化情况7图3：传媒各细分行业期间费用率(%)变化情况7图4：2014-2018年SW传媒与沪深300累计收益对比8图5：申万传媒二级子行业过去一年累计回报（%）8图

2、6：申万传媒三级子行业全年跌幅（%，截止2018年11月16日）9图7：各行业基金持仓季度变化情况9图8：申万传媒行业近一年估值（整体法）变化情况10图9：申万传媒二级子行业过去3年估值变化(PETTM)10图10：国内城镇及农村居民文化类消费支出变化情况11图11：主要文化产品用户规模逐年增加11图12：2018年月度电影票房及同比变化与年度票房top5关联性12图13：国内影院及电影银幕数量变化情况13图14：近年来国内影院单银幕产出呈下降趋势13图15：2018年9-10月票房收入前十院线情况13图16：2018年10月全国院线市占率比较13图17：2017-2018

3、年电视剧制作备案数量情况15图18：2016-2018年不同影视题材占比情况15图19：影视板块2016-2018年业绩变化情况15请务必阅读正文之后的免责条款图20：影视板块2016-2018年毛利率与净利率比较15请务必阅读正文之后的免责条款图21：影视板块2016-2018年三费规模变化16图22：影视板块2016-2018年费用率情况比较16图23：Wind影视指数与沪深300过去一年累计收益对比16图24：影视指数市盈率及相对于全部A股估值溢价率16图25：网络游戏行业整体市场规模及利润增速情况（%）17图26：移动游戏行业市场规模及利润增速情况（%）17图27：

4、截至2018年6月网络游戏细分市场占有率（%）17图28：7-9月买量头部手游广告投放数占比情况17图29：Wind网络游戏板块业绩情况18图30：Wind网络游戏板块利润率变化情况18图31：网络游戏指数与沪深300过去一年累计收益对比19图32：网络游戏板块估值溢价率情况（PETTM）19图33：2018年9-10月中国App开发商出海收入排行19图34：中国上市网络游戏企业国内外收入（亿元）比较情况19图35：5G在传媒细分行业的应用场景示例20图36：基于5G技术的云游戏处理过程20表1：SW传媒板块单季度财务情况（单位：百万元)5表2：传媒各细分板块2018年前三

5、季度收入变化6表3：传媒各细分板块2018年前三季度净利润变化6表4：传媒细分行业2018年以来走势与业绩变化对比7表5：申万传媒个股2018年表现（截止2018年11月16日）10表6：2018年内容行业相关政策通知14表7：4G/5G技术标准下网络视频应用差异20表8：重点公司估值情况（Wind一致预期）221.2018年传媒板块回顾2018年，传媒板块继续大幅调整。1-11月，累计下跌超过32个百分点，板块表现在申万28个一级行业中排名倒数第三。截至2018年11月16日，板块TTM市盈率34.84倍。图1：2018年以来SW一级行业表现比较（%，截止2018年11月

6、16日）0-5-10-15-20-25-30-35-40资料来源：Wind、1.1传媒板块业绩回顾营业收入增速放缓，净利润同比有所下滑。2018年前三季度，申万传媒板块营业收入总计4216.99亿元。按剔除ST、*ST以及乐视网口径统计的行业营收总计4187.83亿元，同比增长17.83%，低于去年同期22.08%的增速；归母净利润为422.8亿元，同比下降0.28%；扣非后归母净利润336.37亿元，同比下降0.9%。单季度来看，2018年三季度传媒行业营业收入总计1481.04亿元，同比增长16.93%，高于去年同期13.75%，增速有所改善；三季度归母净利润为112.

7、14亿元，同比下滑13.31%，环比下滑30.62%。请务必阅读正文之后的免责条款板块整体毛利率24.13%，净利率7.57%，分别低于去年同期的34.79%和7.75%。毛利率与净利率的下降反映出板块整体盈利能力有所削弱，个股间业绩差异逐渐拉大。表1：SW传媒板块单季度财务情况（单位：百万元)2017Q42018Q12018Q22018Q3营业收入159,517.66122,256.77148,422.80148,104.31同比增长15.18%17.33%19.16%16.93%环比增长25.94%-23.36