传媒行业2018年投资策略：结构性行情或依旧，关注高成长细分行业龙头

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1、投资要点行业评级:增持1、行业回顾：整体表现弱势，板块分化明显行业涨幅排名28个子行业倒数第一，整体表现欠佳游戏、营销等细分行业龙头仍有上佳表现新股发型常态化，优质传媒细分龙头上市带来投资机会2、2018年关注高成长性细分行业龙头在线阅读：付费人群基数和付费能力提升构筑行业内生增长动力，泛娱乐市场高速增长带来文学IP价值重估实景娱乐：国产影视IP变现的必经之路，预计2020年市场规模超千亿，IP属性、选址布局及轻资产运营是实景娱乐成功关键AR/VR：硬件高速进步，巨头纷纷入场构筑平台，内容质量日趋提

2、升带来虚拟现实行业万亿级别市场教育行业：二胎政策及消费水平提升带来幼教行业3500亿市场空间，龙头公司有望主导幼儿园市场整合进程3、推荐标的推荐标的：华谊兄弟、掌阅科技、中文在线、风语筑、恒信东方受益标的：阅文集团、威创股份、龙韵股份等4、风险提示市场竞争、政策变动及外延并购整合带来一定不确定性国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明1目录01行业增速分化，细分龙头崛起022018年持续关注细分板块03标的推荐04风险提示国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明2目录01行业

3、增速分化，细分龙头崛起022018年持续关注细分板块03标的推荐04风险提示国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明31.行业回顾：整体表现弱势，板块分化明显1.1.传媒板块整体表现不佳130.0传媒指数涨幅弱于上证、深证、中小板及创业板指数2016年11月至2017年11120.0月14日区间：110.0•传媒板块下跌24.1%100.0•上证综指上涨10.6%90.0•沪深300上涨22.8%•创业板指下跌13.3%80.070.02016-11-012017-02-012017-05-012

4、017-08-012017-11-01上证综指沪深300中小板综创业板综传媒板块60%48.8%传媒板块2016年11月以来涨幅位居28个板块倒数第一50%主要原因：40%政策频出，行业秩30%序规范与强化资本20%10.6%10%监管双管齐下0%部分行业增速与个-10%股估值不匹配-20%-30%-24.1%资料来源：wind，国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明41.行业回顾：整体表现弱势，板块分化明显1.2.板块业绩分化明显，细分龙头表现突出140.0%游戏板块业绩增

5、速亮眼120.0%行业增速与龙头个股表现吻合：100.0%行业增速与细分行业龙头个股表现较为一致：80.0%60.0%2017年初至今个股涨幅前十多为景气度较高的40.0%细分行业龙头公司：游戏-恺英网络/三七互娱/20.0%迅游科技/昆仑万维/富控互动、营销-分众传媒0.0%、影视-光线传媒等。-20.0%-40.0%个股涨幅前十（剔除新股）中龙头公司占比较多营收同比增速利润同比增速中信国安42.3%资料来源：wind，国泰君安证券研究恺英网络39.1%三七互娱37.1%细分行业营收均有增长，盈利能力分化

6、：迅游科技28.6%游戏行业：行业景气，盈利增速超过营收增速；分众传媒25.2%教育行业：外延并购带来营收利润提升；龙韵股份19.9%出版行业：传统出版平稳发展，数字阅读带来巨光线传媒7.6%大增量；深圳惠程7.1%昆仑万维6.1%影视行业：影视小年营收利润增速放缓富控互动4.1%0%10%20%30%40%50%资料来源：wind，国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明51.行业回顾：整体表现弱势，板块分化明显1.3.IPO提速带来优质标的供给增加具备稀缺性和高成长性个股表现

7、亮眼：2016年以来传媒板块新股供给速度提升•2017年以来有五只次新股开板后涨幅占据传6052媒板块个股涨幅前十：宣亚国际、华扬联众50、新经典、掌阅科技、吉比特。4037•涨幅居前次新股均具备稀缺性和高成长性：华扬联众/宣亚国际（营销龙头，增速高）302419新经典（畅销书龙头）20161513掌阅科技（移动阅读龙头）8105吉比特（精品游戏研发商）02017年以来涨幅前十中有5只新股（新股为开板后涨跌幅）45.0%40.0%资料来源：wind，国泰君安证券研究35.0%优质新股供给增加，行业龙头集中上市

8、：30.0%•IPO加速，2016年以来新上市传媒股不断增加；25.0%•细分行业龙头登陆资本市场：20.0%院线：横店影视/金逸影视（院线龙头全部资本化）15.0%10.0%出版发行：掌阅科技/平治信息（数字阅读）、中国5.0%科传/新经典/世纪天鸿（传统出版）0.0%泛娱乐龙头：风语筑（CG）、华扬联众（营销）中信恺英三七宣亚华扬新经迅游掌阅分众吉比、宣亚国际（公关）、金陵体育/力