pta月报：1季度或是长线布局pta多单最后机会，远月5600以下分批建仓

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1、1季度或是长线布局PTA多单最后机会远月5600以下分批建仓徐林（18357122602）信达期货研发中心2018年1月主要内容•行情回顾：2017年PTA走势表现“先抑后扬”•产业链分析：产业链景气度全面复苏•投资建议：多头配置PTA类资产正当时•行情回顾：2017年PTA走势表现“先抑后扬”•产业链分析：产业链景气度全面复苏•投资建议：多头配置PTA类资产正当时行情回顾—绝对价格仍处长周期底部行情回顾—2017年PTA价格表现“先抑后扬”一季度：高位反转二季度：震荡探底三季度：“报复性”上涨四季度：震荡后的快后的盘整速拉涨主要内容

2、•行情回顾：2017年PTA走势表现“先抑后扬”•产业链分析：产业链景气度全面复苏•投资建议：多头配置PTA类资产正当时PTA产业链简图棉花瓶片（16%）原油石脑油PXPTA短纤（15%）纺纱聚酯纤维（81%）工业长MEG长丝（85%）丝（6%织造）薄膜（3%）后整理民用长丝（93%）纺织服POY（65%）FDY（35%）装DTY聚酯下游结构图2017年聚酯端维持高景气度2016年下半年聚酯行业进入景气复苏，景气度回升的最直接体现：高利润、高开工、低库存，2017年高景气度得到很好的延续。利润驱动新一轮产能扩张周期，聚酯端高景气度能

3、否延续？未来两年聚酯有效产能与供应增量预估：产能加速投放，但产量增速放缓，受制于装置负荷提升瓶颈。纺织服装内外需的复苏保证了未来2-3年聚酯高景气的延续2017年终端实际消费增速在8%-9%左右，带动聚酯消费增量270-280万吨左右，考虑到基数增大，保守预计2018年聚酯终端需求增速7%-8%，预计2018纺织服装消费对聚酯消费增量280-300万吨。聚酯净出口贡献增量30-40万吨2017年聚酯出口增速不及预期，增速7.34%，同比回落2.26%。我们认为，2017年聚酯增速放缓的主要原因在于国内供需结构偏紧，聚酯工厂的出口

4、意愿下滑所致，但出口增长的潜力仍在。2018年对于出口我们维持相对中性的评估：出口增速预估7%，即出口630万吨左右，进口维持17年水平的72万吨，即净出口增量30-40万吨左右。再生PET进口大减，替代需求贡献边际增量2017年8月17日，环保部发布《进口废物管理目录》（2017年），明确了非工业来源废塑料（包括生活来源废塑料）的废塑料禁止进口，将于2017年12月31日开始执行。2017年全年国内再生PET进口总量较2016年减少47万吨，带来原生需求增长大概20-25万吨。预计2018年，工业源再生PET直接进口量可能在

5、20-30万吨左右。意味著2018年的进口量较2017年缩减近190万吨。综合考虑，我们预计2018年限制再生聚酯进口将给原生带来需求利好80万吨左右。小结2016年聚酯行业开始步入景气上行周期，虽然18、19年产能投放明显增加，但开工率提升遇到瓶颈，之后两年的聚酯供应增量逐年下滑，但终端需求稳步复苏，聚酯供应仍旧趋紧，个人认为聚酯行业的高景气度至少还能维持2-3年。PTA行业周期的拐点已经形成利润是产能周期的核心驱动产能利用率是判断景气周期的风向标在产能周期出现拐点时通常会伴随库存的大幅波动未来两年PTA几无新增产能未来三年国内P

6、TA有效产能变化：2017年：3640万吨2019年：4500万吨2018年：4300万吨2020年：4670万吨未来两年PTA供需持续偏紧2018年E2019年EPTA有效产能（万吨）43004500聚酯消耗（万吨）37854040其他领域消耗（万吨）140140PTA供需平衡所需开工率91.30%92.80%PTA行业壁垒已经形成，聚酯行业集中度也在不断提升PTA企业行业占比PX扩产将导致产业链利润重构小结下游聚酯的率先复苏带动PTA行业景气度的提升，2017年是PTA行业拐点，未来两年是PTA产能投放的真空期，存量产能的复产以

7、及开机率提升只能缓解短期的供需矛盾，中长期的供应瓶颈难以解决，个人认为PTA行业未来3-4年都处景气上行周期内。主要内容•行情回顾：2017年PTA走势表现“先抑后扬”•产业链分析：产业链景气度全面复苏•投资建议：多头配置PTA类资产正当时投资建议1：PTA类股票仍有长期买入价值PX产能（万吨）PTA产能（万吨）聚酯产能（万吨）重点标的20172018E2019E20172018E2019E20172018E2019E恒逸石化150612612612480480500荣盛石化160160420600600600110110120恒力股

8、份450660660660250250280桐昆股份104370370370460510600新凤鸣269300320EPSPE重点标的股价（元）股本（亿股）市值（亿元）目前动态PE2018E2019E2018E2019