pta年报：产量释放pk，2018年pta前松后紧

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1、华泰期货

2、PTA年报2016-2017年PTA走势回顾：2016年开始PTA在整个大宗商品强势反弹中缓慢抬升底部，但上涨幅度明显弱于其他商品，因产业资本利用卖出保值优势维持高负荷来压低行业现金流策略以淘汰落后产能，四季度下游聚酯刚需持续、库存紧俏，工厂回购现货推动PTA期价重心明显上移。2017年PTA先抑后扬，重心较2016年有所上移。春节过后，聚酯产销跟进乏力、加之国际油价持续下跌，PTA一路下探并回吐了16年四季度以来的所有涨幅，直到7月才在自身装置重启延迟、聚酯高负荷下止跌回升，9-10月受几套装置重启

3、压力相对滞涨，11月装置重启落实不顺利、社会库存降至极低，PTA重拾涨势，12月在紧现实与弱预期的博弈中震荡调整。图1：PTA期货上市以来走势单位：元/吨图2：PTA期现货2016年以来表现单位：元/吨PTA期货期限价差（右）PTA期货PTA现货13000600040012000580030011000560020010000540010052009000050008000-10048007000-20046006000-300440050004200-40040004000-50020102011201220

4、1320142015201620172016/012016/052016/092017/012017/052017/09数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所成本端支撑有限：国际油价2018年高位震荡：2017年国际油价先抑后扬，1-6月震荡下跌，7-12月震荡上行，重心较2016年上移。OPEC减产协议更大程度的兑现使得1-2月油价大多时间还能维持在55美金附近波动，但是不断增加的美国页岩油产量使得国际油价3月跌破50美金，即便5月25日维也纳会议OPEC同意将石油减产协议延长9个月

5、，也未能阻止油价6月跌破45美金，7月消费旺季油价重回50美金上方，9月哈维飓风、10月地缘政治以及OPEC想延长减产协议的预期推升油价突破60美金。2017-12-252/13华泰期货

6、PTA年报从近期主流投行的预期来看，2018年Brent原油中枢价格预计在[54-62]美金附近。最为乐观的高盛将2018年Brent原油上调4美金至62美元，因其认为11月30日OPEC会议上沙特和俄罗斯决定延长减产期限超出预期。而相对悲观的花期预计2018年Brent原油维持在54美元，事实上该行自7月从60美元下调以来，

7、一直维持着预测不变，因其认为目前欧佩克引导的产量限制措施将持续到2018年中期或第三季度末，但不会是年底。展望2018年，市场对原油未来走势并非一味乐观。虽然目前美国及全球经济复苏势头在需求侧对油价形成长期推动，但是考虑到油价维持在60美金附近会刺激更多的页岩油70万桶/日产量，这将削弱OPEC减产协议带来的支撑，因此预计2018年国际油价难以出现单边行情，大概率高位震荡。图3：Brent原油单位：美元/桶图4：PTA上游原料现货价格单位：美元/吨Brent原油石脑油MXPX140200018001201600

8、100140012008010008006060040400200200200920102011201220132014201520162017200920102011201220132014201520162017数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所PX上半年去库，下半年不确定：自2015年三季度中金石化160万吨PX项目投产，国内PX产能达到1440万吨后，整个2016-2017年，国内PX没有任何新增产能投产，除了2017年少量现有装置扩能和提负荷。不过印度信赖225万吨PX装

9、置2017年正式供应市场，为亚洲PX增加了供应量，而远月升水结构及较好的PX-PTA套利机会使得国内2017年PX进口量大增190（+15%）万吨。受制于供大于求，2017年PX价格重心抬升弱于成本端的原油及石脑油，PX-石脑油价差一直处于不断缩水的状态，从一季度最高400压缩至四季度不足300美金。目前亚洲PX装置2018年排检情况：四川石化PX计划2018年3月开始检修约45天；镇海炼化计划4月开始检修40天附近；而金陵石化计划7-10月检修；彭州石化检修计划推迟至18年二季度。韩国SOIL的1号线可能在3

10、月份检修；SKGC的2号线在5-6月检修；2017-12-253/13华泰期货

11、PTA年报日本JX计划2018年5月中旬开始检修鹿岛和大分炼厂部分装置，持续2个月附近，涉及PX产能68+42万；韩国蔚山芳烃计划2018年5-6月检修30-40天，其PX产能100万；台湾台塑计划2018年二季度检修3号芳烃，大约3周时间，PX产能93万。2018年亚洲新增装置：越南NghiSon炼厂配套