月份PTA行情分析及投资机会

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1、2012年6月2012.6.9东吴期货PTA投资学沙龙课件6月份PTA行情分析及投资机会东吴期货研究所主讲人吴文海目录一、PTA行情回顾及价格波动规律二、PTA基本面状况分析三、PTA期货投资机会探讨一、PTA行情回顾及价格波动规律自2011年2月见到历史大顶以来，PTA9月合约期价走出标准5浪下跌走势。今年上半年是最低迷的第5浪杀跌，目前已经达到底部区域，但底部构筑过程将很复杂。一、PTA行情回顾及价格波动规律周K线仍运行在下降通道内，上下轨是年内重要的低点和高点。周线显示今年下跌还剩“最后一公里”。价格下探7000

2、关口后，最后一公里还有多长？一、PTA行情回顾及价格波动规律5月29日的日线级别大阳线骗了很多技术派进行空翻多。5月31日跳空击破日线下降通道下轨后呈现断崖式下跌。5月31日至6月5日四天累计下跌11.53%，多头爆仓一次，空头保证金翻倍。截止6月8日PTA期货上市以来第二轮熊市大跌行情跌幅对比（以9月合约期价为例）2008年2011年2012年高点996812508低点45867006下跌点数53825502跌幅53.99%43.99%一、PTA行情回顾及价格波动规律从2011年PTA牛市见顶以来到2012年6月8日

3、低点为止，PTA期价本轮下跌5502点，跌幅达44%。绝对下跌点数已经超过2008年那波熊市，跌幅仅相差10%，可谓PTA期货历史上第二轮熊市。从行业周期看，2011-2013年都是熊市周期。一、PTA行情回顾及价格波动规律今年从9200-8500的下跌行情是由供需面共同疲弱因素造成，跌势缓慢，抵抗式特征明显，因为原油及PX价格高企，PTA生产亏损，成本有支撑。8500以后的下跌行情主要是成本支撑塌陷因素造成的，下跌速度明显加快。供需关系对行情的影响缓慢和渐进，决定运行趋势成本对行情的影响加速式、助涨助跌一、PTA行情

4、回顾及价格波动规律PTA101个月结算价均价是8352，运行区间主要在7000-9000元之间。2004年1月-2012年5月PTA现货市场合同结算价走势第一部分期货行情小结从中长期趋势看，PTA进入最后杀跌一公里趋势行情末尾成本因素主导7000元附近的价格进入历史底部区域思考1：凯恩斯主义盛行之下，大宗商品行情是否牛长熊短？二、PTA基本面状况分析2.1上游石化原料走势与成本线2.2PTA及聚酯开工率、库存水平2.3下游聚酯、纺织市场运行情况2.4今年PX-PTA-聚酯-织机新产能增长情况2.5棉花内外价差扩大的双重

5、影响2.6原油市场短期止跌，中期下跌趋势未变2.1上游石化原料走势与成本线2011年-2012年6月PTA上游原油及芳烃产品价格走势5月30日-6月2日之间，纽约油价下跌4.3%，日本石脑油价下跌11.18%，MX下跌7.9%，PX下跌11.4%，上游领跌下游市场。2.1上游石化原料走势与成本线以布伦特油价计算的亚洲石脑油生产成本及利润今年5月以后，亚洲石脑油价格跌幅超过原油，处于亏损状态。2.1上游石化原料走势与成本线亚洲PX价格与石脑油裂解利润亚洲PX与石脑油价差自去年下半年以来始终保持在500美元以上，6月2日开

6、始，价差跌破500美元。缩小至450美元以下。PX利润空间被压缩100美元，仍是PTA产业链中盈利最高的。2.1上游石化原料走势与成本线以进口PX价格折算的PTA生产成本及利润5月底以来PX价格快速下跌，给PTA生产商跌出了利润空间。6月份ACP结价大幅下降195美元/吨至1355美元/吨，PTA生产商6月生产成本降至7800元附近。买现货PX生产的PTA成本只有7000多元。2.2PTA及聚酯开工率、库存水平2009年1月-2012年6月1日PTA及下游聚酯行业开工率（%）国内PTA行业一季度开工率很高，二季度检修增

7、多，尤其逸盛大连和宁波各200多万吨的装置轮换检修，拉低了开工率至83%，6月下半月重启后，PTA行业开工率有望回到90%以上。尽管聚酯市场行情低迷，但聚酯负荷总体保持在84%左右，使PTA直接需求并未有大幅下滑，当前PTA静态供需总体平衡。2.2PTA及聚酯开工率、库存水平PTA期货交割库注册仓单量维持在低位PTA5月合约8万吨交割后，仓单量下降至低位水平，折算交割库存仅在1万多吨。个人认为主要是因为期价长时间贴水造成的。5月合约接货方为浙江PTA-聚酯一体化企业，据称为了挺价，付出一部分损失换取合同货价抬高的利益。

8、2.2PTA及聚酯开工率、库存水平调研数据反映，今年二季度国内PTA工厂库存略有上升，由前期平均2天上升到7天左右，处于合理库存水平范围内。源于合同货销售比例高，下游聚酯长丝工厂还在苦撑生产。下游聚酯工厂的原料PTA库存处于相对较低水平。二季度由之前的15天时间降至5天内。主要由于对PTA后市行情预期悲观，主动降低原料库存。2.3