中观景气跟踪(第17期)：生产平稳，需求走弱-20190806-长江证券.pdf

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1、12661生产平稳，需求走弱——中观景气跟踪（第17期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年8月6日•研究报告•01生产端：高炉开工继续回升02需求端：汽车销量降幅扩大03通胀：果蔬同比涨幅收窄本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p201生产端：高炉开工继续回升本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p31上游：南华综指下跌，能化指数跌幅较大南华综合指数下跌。上周，南华综合指数下跌1.3%，工业品、农产品、贵金属指数分别变化-2.0%、0.2%、0.4

2、%。其中金属、能化指数分别下跌1.6%、2.5%。主要品种来看，豆油、玉米涨幅较大，焦炭、聚丙烯、棉花跌幅较大。受中美贸易关系消息的影响，周五商品市场出现了大幅回调，工业品价格下跌显著，贵金属则受避险情绪推升收涨。图1：上周，南华商品指数下跌，其中能化指数跌幅最大图2：上周，焦炭、聚丙烯、棉花跌幅较大南华商品指数周环比涨幅商品期货价格周环比涨跌幅（%）1.0%43.43.23.02.90.4%0.5%0.2%1.720.0%跌幅前5位0-0.5%涨幅前5位-1.0%-2-1.5%-1.3%-4-1.6%-3.9-2.0%-4.3-4.5-2.0%-5.

3、0-6-2.5%-5.7-2.5%本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p4-3.0%-8综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属豆油玉米镍甲醇豆二沥青鸡蛋棉花聚丙烯焦炭资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所42上游：发电厂日均耗煤量上升，动力煤价格下跌发电厂日均耗煤量上升。上周，6大发电集团日均耗煤79.6万吨，周环比上升12.3%；较去年同期低3.5%。动力煤现货价格下跌。上周动力煤价格周环比下跌1元/吨至587元/吨；期货价格下跌1.4%、贴水4元/吨。图3：上周，发电厂日均耗煤量上升图

4、4：上周，动力煤现价、期价均下跌6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）动力煤升贴水（期货-现货）85（万吨）60（元/吨）（元/吨）800407507520070065-20650-4055600-60-8055045-100500-12035-14045025本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012

5、019-032019-052019-072015年2016年2017年2018年2019年升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所53上游：原油价格下跌，有色金属价格多数下跌国际原油期货价格下跌。上周，布伦特和WTI原油价格，分别收于60.50和53.95美元/桶，周环比下跌4.7%和4.0%。有色金属价格多数下跌。上周，LME3个月铜、铝、铅、锌价格，周环比分别下跌4.1%、1.9%、5.9%、3.7%。图5：上周，国际原油期货价格下跌图6：上周，有色金属价格多数下跌国际原

6、油期货结算价格LME3个月铜铝价格走势90（美元/桶）7400（美元/吨）（美元/吨）26008572002500807000240075680023007066002200656400210060620020005560001900505800180045560017004054001600本报告仅供-巨杉（上海）资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p62017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-

7、052019-072017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08布伦特原油WTI原油LME3个月铜LME3个月铝(右轴)资料来源：Wind，长江证券研究所资料来

8、源：Wind，长江证券研究所64上游：铁矿石期价下跌，港口库存上升