证券投资学 978-7-302-24335-9 证券投资学-11

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1、第11章宏观因素分析第一节影响证券价值的几个主要宏观因素第二节宏观经济政策对证券市场的影响第三节宏观经济运行对证券市场的影响基本面分析篇证券投资学第11章1第一节投资管理从证券价值确定的角度来看，现金流和公司风险是决定证券价值两个最主要的因素，宏观因素对证券价值的影响必然是通过对证券的收益或风险的作用而产生的。当宏观因素能够增加证券的收益或减少证券的风险时，宏观因素对证券价值的影响是积极的，证券价格将趋于上升，反之，当宏观因素能够减少证券的收益或增加证券的风险时，宏观因素对证券价值的影响是消极的，证券价格趋于下降。2从需求和供给

2、的角度来看，证券可以看作是一种商品，宏观因素对证券价值的影响必然是通过对证券的供给或需求的作用而产生的。当宏观因素使得证券供给增加或或者需求减少时，宏观因素对证券价值的影响是负面的，证券价格将趋于下降，反之，当宏观因素使得证券供给减少或或者需求增加时，证券价格趋于上升。3宏观经济因素是指宏观经济环境及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。宏观经济因素在证券价格诸多影响因素中重要性居首位。证券市场是整个国民经济的重要组成部分，上市公司是宏观经济运行微观基础中的重要主体

3、，证券市场价格必然随宏观经济运行的变动而变动，会因宏观政策的调整而调整例如：当国内生产总值（GDP）快速增长时，股票价格会随之上涨；当GDP增速放慢或负增长时，股票价格会随之回落。宏观经济因素4当然，由于经济主体预期因素的影响，证券价格的变化往往与宏观经济变化不完全同步，一般而言，证券市场领先于宏观经济，不同国家领先周期不同，美国股市领先宏观经济的周期约为6个月。虽然我国证券市场也能大致反映宏观经济运行，但是由于证券市场发展较晚，同时还存在“非流通股减持”这个长时间未能真正解决的“大问题”，使得分析我国证券市场领先宏观经济的周期

4、比较困难。5政治因素是指影响证券市场价格变动的政治事件。国际的政治形势、政治事件、国家之间的关系、重要的政治领导人的更替、某些国家发生劳资纠纷甚至罢工风潮等等，这些都会对股票价格产生巨大的、突发性的影响，这也是基本面分析中应该考虑的一个重要方面。例如：1973年10月第四次中东战争爆发，为打击以色列及其支持者，石油输出国组织的阿拉伯成员国当年12月宣布收回石油标价权，并将原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，使油价猛然上涨了两倍多，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。持续三年的石油危机对发达国家的经济

5、造成了严重的冲击，在这场危机中，欧美和日本等发达国家的证券市场出现大幅下跌。政治因素6法律因素是指一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。一般而言，法律不健全的证券市场更具投机性，震荡剧烈，涨跌无序，人为操纵成分大，不正当交易多；反之，法律法规体系比较完善、制度和监管机制比较健全的证券市场，证券从业人员营私舞弊的机会少，证券价格受人为操纵的情况比较少，因而市场走势相对稳定和正常。总体上说，新兴的证券市场往往不够规范，成熟的证券市场法律法规体系比较健全。对于中小投资者而言，健全的法律法规体系有助于其控制投资风险，可以减少因股票价格

6、被机构投资者或大型投资者操纵而蒙受损失的机会。法律因素7军事因素主要指军事冲突对证券市场的影响。军事冲突是一国国内或国与国之间、国际利益集团与国际利益集团之间的矛盾发展到单纯依靠政治手段无法解决时相互之间发生的冲突。军事冲突小则造成一个国家内部或一个地区的社会经济生活的动荡，大则打破正常的国际秩序，它使证券市场的正常交易遭到破坏，导致相关的证券市场剧烈动荡。例如：海湾战争初期，世界主要股市均呈下跌趋势，随着战局的不断变化，各个股市大幅震荡。军事因素8在现代社会，石油是工业的血液，而多数工业化国家使用的石油来源进口，因此，发生在石

7、油生产国或石油运输线上的军事冲突可能导致石油价格大幅上涨，从而使远离军事战场的国家也有可能受到波及，两次海湾战争便是例证。另外，对于军事出口国家，军事冲突可能带动军事武器的出口，拉动相关公司证券的上扬，例如：朝鲜研制核武器和试射弹道导弹引起日本的“恐慌”，日本军方因此决定从美国大量采购F-22战斗机，此举对F-22战斗机的制造商美国洛克希德公司无疑是“重大利好”。9一个国家的文化传统往往能够决定人们的储蓄和投资心理，从而影响证券市场资金流入流出的格局，进一步影响证券的市场价格；证券投资者的文化素质状况则从投资决策的角度影响证券市

8、场。文化素质较高的证券投资者在投资时较为理性，证券市场价格表现相对稳定；相反，如果证券投资者的文化素质相对偏低，则证券市场价格容易出现暴涨暴跌。文化、自然因素在自然因素方面，如果发生自然灾害，生产经营受到影响，从而导致有关证券价格下跌；反之，如进入恢复重建阶段，