证券投资学 978-7-302-24335-9 证券投资学-12

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1、第12章行业分析第一节行业分类第二节行业结构和行业的生命周期第三节行业兴衰的影响因素第四节行业周期性对投资的影响基本面分析篇证券投资学第12章1行业是介于宏观和微观（公司基本面）的重要经济因素，由于它位于一个中间层次，因此也称为中观分析。行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大，行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。2第一节行业分类根据行业的发展与国民经济周期变化的关系，可以分为三大类行业:成长性行业、周期性行业、防御性行业。成长性行业：是指发展速度经常快于社会经济平均发展速度的行业，较快的发展速度注意依靠技术的进步、新产品的开发和优质服务取得。成长性行业的发展一般与经济周期的变化没有

2、必然联系。在经济高涨时期，它的发展速度通常高于平均水平；在经济衰退时期，它所受影响较小甚至仍能保持一定的增长。选择成长性行业进行投资通常可以分享行业增长的利益，同时又不受经济周期的影响，因此很多投资者十分青睐成长性行业的投资。（例如：信息行业）3周期性行业：周期性行业的特征是该行业受经济周期的影响很大。当经济繁荣时，这些行业会相应的快速扩张；当经济衰退或萧条时，这些行业快速萎缩。建筑、房地产、珠宝、运输业、旅游业和娱乐业等是比较典型的周期性行业。防御性行业：防御性行业的特征是受经济周期的影响小，它们的商品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对它们的商品有相对稳定的需求，因而行业中有代表性的

3、公司其盈利水平也较稳定。这些行业往往不因经济周期变化而出现大幅变动，甚至在经济衰退时也能取得稳步发展，食品、医药、公用事业等就属于这一类行业。4了解了经济周期和行业之间的关系，投资者应认清行业在经济循环的不同阶段不同的表现，顺势选择相应的行业进行投资。当经济处于复苏、繁荣阶段时，投资者可选择投资周期性行业和增长型行业的证券，以谋求丰厚的资本利得；当经济处于衰退、萧条阶段时，投资者可选择投资防御性行业的证券，可获得稳定适当的收益，并可减轻所承受的风险。应当注意的是，具体某个行业是成长性行业、周期性行业抑或防御性行业，投资者不能生搬硬套的使用教科书上的做法，需要根据这个行业发展状况和盈利前景做出判

4、断。5第二节行业结构和行业的生命周期行业结构:根据某个行业中企业数量、进入壁垒、产品属性和定价方式等因素，可以将行业分为四种类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。完全竞争，又称纯粹竞争，是一种不受任何阻碍和干扰的市场结构。在完全竞争的市场结构中，同质的商品有很多卖者，没有一个卖者或买者能控制价格，进入壁垒很低。例如，许多农产品市场就具有完全竞争市场这些特征，任何单个生产者或消费者都不存在足以影响价格的力量。6完全竞争行业形成的条件有：市场上有许多生产者和消费者；生产者和消费者都只是价格的接收者，竞争地位平等；生产者提供的产品是同质的（无区别的）；资源自由流动；市场信息畅通；厂商的进入和

5、退出壁垒基本没有，厂商加入或者退出市场完全自由。在完全竞争的行业中，企业的利润主要取决于市场供需关系。而市场条件和其他客观环境的变化较大，因此，该行业的企业经营业绩波动较大，利润往往很不稳定，证券价格容易受到影响，投资风险比较大。7垄断竞争行业的特点是企业生产的产品有一点差别，这种差别可以是现实的差别，也可以仅仅是消费者观念上或者消费习惯上的差别。由于企业数量较多，产品之间的替代性很强，单个企业无法控制产品的价格，只能在价格水平大致相同的条件下在一定范围内决定本企业的产品价格。价格和利润仍然受到市场供给和需求关系的影响，但产品品牌、特征、质量也在一定程度上产生影响，如不同品牌的饮料、服装、鞋类

6、、家用电器等行业属于这一行业。8完全垄断，是指市场上存在唯一的买者或卖者，垄断者可以任意调节产品或价格（两者不能同时调节）。这类行业主要是公用事业，如邮电部门、国有铁路部门等虽然这类行业是完全垄断的，但是政府部门往往对其提高价格有所控制，通常政府允许它们的价格足以弥补成本支出并能得到一定的利润作为将来扩大再生产的基础，但又限制它们乱涨价，从而保证其他企业和居民的正常消费。9寡头垄断行业的特征是少数几家厂商控制整个市场的产品的生产和销售。寡头市场被认为是一种较为普遍的市场组织，西方国家中不少行业都表现出寡头垄断的特点，例如，汽车业、电气设备业、钢铁冶炼等，都被几家企业所控制。形成寡头市场的主要原

7、因有：某些产品的生产必须在相当大的生产规模上进行才能达到最好的经济效益；行业中几家企业对生产所需的基本生产资源的供给的控制；政府的扶植和支持等等。寡头市场和垄断市场比较相似，只是在程度上有所差别而已。寡头市场是比较接近垄断市场的一种市场组织。10行业生命周期大多数行业都要经历的一个由成长到衰退的演变过程，根据Hill&Jones(1998)的生命周期理论，行业一般分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和