证券投资学 978-7-302-24335-9 证券投资学-04

《证券投资学 978-7-302-24335-9 证券投资学-04》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第4章收益率第一节收益率概念第二节必要收益率第三节即期利率第四节远期利率第五节收益率曲线第六节利率期限结构第七节利率期限结构理论定价篇证券投资学第4章1第一节收益率概念收益率（rateofreturn）：是投资项目或资产的收益与投资本金的比值。投资者的持有期收益率：投资者的持有期收益率等于投资者在持有期中获得的总收入与持有期初的初始投资额的比值。2用符号来表示为：其中，表示项目或资产的持有期，以年为单位；表示项目投资的初始值或资产的期初购买价格；表示项目投资的终值或资产期末出售时的价格；表示投资持有期间现金流入，如债券利息或股票分红等；表示在

2、项目或资产持有期收益率。3持有期年化收益率（简称年化收益率）：为便于对不同持有期的项目或资产之间收益情况进行比较。用符号来表示为：4单期收益率：如果某个项目或资产持有期只有1期（通常1期为1年），称为该项目或资产是单期投资，如果持有期超过1期，则称该项目或资产的持有期是多期。则直接计算单期收益率：其中，表示单期收益率，表示项目或资产期初的价值，表示项目或资产期末的价值，表示单期持有期间现金流入。5多期收益率计算：如果项目或资产是多期的，则可以计算持有期内的平均收益率。方法一般是先计算各个单期的收益率，再对各个单期的收益率求平均值。求平均值的方

3、法：算术平均收益率(arithmeticmeanreturn,AMR)和几何平均收益率(geometricmeanreturn,GMR)。6无论是何种方法，首先要计算各单期的收益率：其中，表示各个时期，表示第期的投资收益率，表示项目或资产第时刻的价值，表示项目或资产第时刻的价值，表示项目或资产第期的现金流。算术平均收益率：就是对多个单期收益率进行简单平均，记为，计算方法如下：其中，为最后一期。7注：计算算术平均收益率应该用一个完整的周期或是完整周期的整数倍，不然计算的结果会产生季节性（周期性）差异。如果仅选择上涨的时间段，估算的平均收益率偏高

4、，投资者投资时很难达到；如果仅选择下跌的时间段，估算的平均收益率则会偏低。几何平均收益率：又称为复合平均收益率，是个连续期的收益率的几何平均。公式表达如下：等价形式：几何平均收益率也可以用初值和终值来表示：即8历史收益率：又称为实现的收益率，是用过去的数据计算出来的，表明投资者在过去持有期限中已经实现的收益率。如果某证券不支付任何现金收益，那么其历史收益率就等于某证券价格的变化率：其中，表示当期价格，表示过去一期的价格，表示在时期内实现的收益率即历史收益率。如果在时期内该证券支付现金收益，如股票支付股利，债券支付利息，计算期历史收益率，应加上

5、相应的现金流，得：其中为在时期内获得的现金流。9期望收益率公式为：其中表示下一期的期望价格，是未知的，需要估算的，同样表示下一期内所期望获得的现金流，则表示下一期的期望收益率。10第二节必要收益率资本成本(costofcapital)：可以是借款的利息支出、付给股东的现金股息，或者是机会成本。机会成本(opportunitycost)：等于因为该项投资而放弃的其他替代性投资可能获得的最高收益。资金成本率又称必要收益率(requiredrateofreturn)：是一项投资能增加投资者财富所必须具备的最低收益率。资金成本率或者必要收益率是一种最

6、低可接受收益率，只有所有的投资收益率都超过它，投资者才可能用其资金进行投资。11例4.5苏宁电器是国内最大的家电销售商之一。2004年该公司股票在深圳中小板上市。某投资者购买了该公司的股票，并打算长期持有。由于投资者长期持有，因此，他的必要收益率除了无风险利率之外，还需要增加长期持有的溢价（作为长期放弃现金的补偿）；另外，投资股票具有较高的股票风险，因此，股票风险补偿也应包含在内。必要收益率=无风险利率+长期持有溢价+中小板股票溢价已知无风险利率为2.52%，长期持有的溢价为2%，中小板股票溢价为4%，则该投资者投资苏宁电器的必要收益率为8.

7、52%。因此，当投资者在苏宁电器股票上的收益率大于8.52%时，其财富增加，反之，财富减少。如果该投资者从2005年开始投资苏宁电器，那么，到2007年底他赚了27.7倍；如果他从2008年开始投资，那么，在这一年他将亏损48.2%。12第三节即期利率即期利率(spotrate)：是指某个给定时点上零息证券的到期收益率。零息证券是指债券发行之后，期间不进行任何利息支付，期末一次还本付息的证券。到期收益率是持有期限为债券剩余期限的年化持有期收益率。零息证券可以引申为任何中途不支付利息，到期一次还本付息的借款合约，它中途不支付任何利息，期末到期一

8、次偿性还本金和利息。13例4.6某债券现在的价格是90元，剩余期限3年，债券面值为100元，票面利率3%，按照前面所讲到的年化持有期收益率的计算方法，该债券的到期收