家族企业治理特征与企业市场价值的关系研究——基于投资者信心的中介效应分析

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1、乂玉毯义祭ＤＡＬＩＡＮＵＮＩＩＶＥＲＳＴＹＯＦＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ破王享恆巧交ＭＡＳＴＥ民ＡＬＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ幽家族企业治理特征与企业市场价值的关系研究一基于投资者信也的中介效应分析学科专业考学作者姓名＿＿＿＿指导教师——秀《一＾＿＿＿驾鱗—一―＿聲答辩日期硕±学位论文家族企业治理特征与企业市场价值的关系研究—基于投资者信心的中介效应分析ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＲｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｏｆＦａｍｉｌｙＦｉｒｍＧｏｖｅｒｎａｎｃｅＣｈａｒａｃ化ｒｉｓｔｉ

2、ｃｓａｎｄＦｉｒｍＭａｒｋｅｔＶａｌｕｅＢａｓｅｄｏｎ化ｅＭｅｄｉａ村ｎｇＥｆｆｅｃｔｏｆＩｎｖｅｓ化ｒＣｏｎｆｉｄｅｎｃｅ作者姓名：徐惟巧学科、专业：会计学学号；２１３１１１１５指导教师：冯宝军教授孙秀峰副教授完成日期；２０１６年６月大遠巧义夫營ＤａｌｉａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｙｇｙ大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中己经注明引用内容和致谢的地方外，本论文不包含

3、其他个人或集体己经发表的研究成果，也不包含其他己申请学位或其他用途使用过的成果一。与我同工作的同志对本研究所做的贡献均氏在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承捏相关法律责任。一－学位论文题目：家族企业治理特化与企业市场价值的关《研究藻于巧资者信Ｉ心的中介效应分析：曰期作者签名：年６月曰徐據讳７大连理工大学硕±学位论文摘要民营企业快速发展，为中国的经济发展贡献了巨大的力量。家族企业出现在民营企业中、、成本控制水平高等独特优势渐成为民营企业中重要的组成，凭借着核屯力强，逐部分。因而，探查家族企

4、业治理特征对企业市场价值的影响，尤其是从内部治理１＾１及通过外部投资者信也两个角度探查其影响路径，并探查内外部影响的各自影响程度，能够为改善家族企业的治理水平提供有价值的参考意见。这对家族企业的发展壮大，资本市场的健康发展具有十分重要的价值。本文从家族企业内部与外部投资者信也角度，探索了董事会Ｗ及股权治理特征与企业市场价值的关系。其中，董事会特征分为结构、规模、行为维度，股权特征分为集中度与制衡度维度。利用机构投资者持股比例、市净率、市盈率等六个指标构建投资者信也指标２０－，采用中介效应Ｈ步检验法，Ｗ我国１１２０１３年创业板家族企业数据为

5、样本，实证检验了家族企业治理结构对企业市场价值的直接效应，及投资者信必作为中介变量产生的间接影响，最终探讨直接与中介效应各自程度。结果发现：（１）家族企业董事外部监管、董事会规模负向影响企业的市场价值，且通过投资者信也中介传导大于直接传导效应；未发现家族企业领导权对投资者信也及企业价值的显著影响关系。（２）家族企业董事会会议次数、董事薪酬提升对企业市场价值有显著正向影响，且依靠投资者信＇巳、中介传导占据重要组成部分。（３）家族企业股权集中度与企业价值存在正向关系，且大部分效应通过投资者信也进行中介传导。（４）家族内部与外部股权制衡度与企业

6、市场价值均呈现负向关系，且通过投资者信也中介传导大于直接传导效应。本文的创新与特色在于：（１）从内部治理与外部投资者信也角度，实证证明了家族企业治理特征对于市场价值具有直接与间接的双重传导机制，且在识别两种路径的效应占比基础上、，揭示投资者信屯产生的重要中介作用，丰富了家族企业治理理论。（２）基于股权集中度、家族成员内部制衡等治理特征与企业价值的实证结果，揭示了家族企业不同与一般企业的治理特性将对企业市场价值产生影响。（３）选择更符合家族企业高控股权特性的创业板样本进行研究，避免选用股权分散、家族特征不明显的主板家族企业样本可能产生的

7、研究误差。，从而更符合家族企业股权集中度高的企业特性关键词、：家族企业征企业市场价值；治理特；；中介效应投资者信记；－－Ｉ家族企业治理特征巧企业市场价値的义系研究一基于投资者信心的中介效应分析ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＲｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｏｆＦａｍｉｌｙＦｉｒｍＧｏｖｅｒｎａｎｃｅＣｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓａｎｄＦｉｒｍＭａｒｋｅｔＶａｌｕｅＢａｓｅｄｏｎｅｍｅｄａｏｎｅｆｆｅｃｏｆｎｖｅｓｏｒｔｈｉｔｉｔｉｔｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅＡｂｓｔｒａｃｔｄｅｖ＊ＩＩｃｏｎｔｒｉｂ山ｅｓｒｅ