基金金融论文范文-研究我国开放式基金赎回异象的行为金融学剖析word版下载

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2、“优汰略胜”异象；而基金业绩不好，反而赎回率低。这不利于基金管理人提高基金业绩，也违背了开发式基金形式设立的初衷。试图从行为金融学的角度，对这种“赎回异象”进行剖析，进而寻找打破这种困局的方案和倡议。关键词：基金；赎回；行为金融；赎回异象；开放式基金16723198(2013)180112021引言随着我国资本市场的发展，开放式基金逐渐成为占统治地相关范文由写位的基金形式。但市场上发现，当基金的业绩越好，赎回的情况就越严重，基金业绩越差，反而赎回情况减少的异常现象。这个现象主要发生在不成熟的资本市场上，在成熟资本市场，变现和相反。业

3、绩越好的基金产品，净申购率越高，而业绩越差的基金，净赎回率越高。通过这样的机制，就能有效地激励基金管理人提高基金业绩，达到优胜劣汰的效果。而我国的这种现象，显然没有体现开放式基金的有点，对于投资者和基金管理者来说都是一种损失。2文献综述Roseton指出投资者会根据基金过往的表现来选择基金产品进行投资。对于过往历史数据较好，业绩突出的基金，即使它导致投资者发生了暂时性的亏损，投资者也只会归咎于自己运气不好，或者市场理由，而不会归咎于基金管理者本身，这样大量的基金赎回现象就不会产生。那些过去业绩不是很好的基金，如果产生了比较好的业绩,

4、投资者只会认为是基金管理者或者是自己的运气，而这种运气是不容易复现的，所以会产生大量的基金赎回现象。所以，如果基金能持续获得较好的业绩，它的申购的资金流量会大大高于赎回流出的资金流量，这样导致基金规模不断增长。Sirri和Tufano发现基金业绩好，就会引来新资金大量流入，正相关关系在新资金流入量与基金业绩之间存在。即基金业绩好，会导致净申购出现。Barber进行的一项研究是关于美国共同基金的家庭投资者的，发现确定投资者买入决策的主要变量是，基金历史业绩表现。这对于卖出决策同样适用，如果基金盈利则卖出可能性更高，但资金流人量会更大。

5、净申购，基金规模不断扩大会成为业绩较好的基金总体表现。VikramNmlda发现影响基金的回报的一个因素是非预期的流动性需求，阻止较高流动性需求的投资者的一个策略是将基金设计成负担基金(10adfund)oWarther的研究表明，开放式基金为了限制投资者赎回需求，而进行一些防备流动性的措施，是需要付出成本的。刘志远、姚颐发现影响基金赎回的重要因素有基金业绩增长、已上市时间、分红金额、基金规模、基金类型。李军等(2003)对VikramNanda.(2000)模型进行了改善。引入前一因子，并区分偏债型基金、偏股型基会和全样本基金投资

6、者赎回行为研究。研究表明，我国投资者“处置效应”和“追涨效应”的心态共存。谢盐等认为低频率、大额资金的机构投资者赎回，对开放式基金的危害要比高频率，小额资金的散户投资者赎回影响大。赵旭、吴冲锋(2003)研究发现国内基金管理水平未达到很高水平，应在流动性管理经验等方面向美国日本学习，对开放式基金的赎回制定有关法律法规，促使高流动性需求者向低流动性需求者转化。李曜、于进杰(2004)认为，在一个人看来属于理性的赎回，在一个群体上则表现为非理性，存在赎回的外部性。张家萃(2006)研究发现基金费率没有起到阻止赎同的作用。3行为金融学对开

7、放式基金赎回异象的解释3.1处置效应和展望理论展望理论是由Tversky和Kahneman在1979年提出的，它与期望效用理论中的效用函数存在羌异。展望理论中价值函数的定义是相对的，它基于一个参考点，在这个参考点上的盈亏决定价值，而不是最终拥有的财富。第一，Markowitz提出，效用是定义在相对于参考点上的损益，而不是建立在最终财富的基础上的。第二，效用函数成S型，也就是说，随着盈利的增加，边际效用递减，随着亏损的增加,负效用递减。在图形上的表现是，在盈利区域，价值函数凸于Y轴，在损失区域，价值函数凹于Y轴。而月•亏损区间的斜率大

8、于盈利区间,表明投资者对亏损的敏感性大于盈利。在行为金融学中，这种现象被称为损失规避。笫三，投资者对待赢利和亏损的心理态度是不一样的,同时对两者风险承受能力也是不对称的，这种特性在很大程度上影响了投资决策的过程，在图形上就变现为受益凸