2018年商贸零售行业投资策略：行业负重前行，企业积极探索，展店或是2019年亮点

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1、目录1、零售行业承压企业探索突破方向42、认清零售行业的变化，适者生存52.1、早期商业零售核心——货52.2、现代商业零售核心——人62.3、互联网即为实体零售提供助力，又为实体零售培养竞争者72.4、电商两个方向冲击实体零售93、认清零售行业发生的变化，适者生存103.1、最终消费对经济贡献处于高位103.2、2018年社零增速有所回落消费市场整体平稳124、零售寻找增长点—布局低线城市消费，关注消费升级134.1.1、截止2018年三季度农村人均消费支出实际增长远高于城镇134.1.2、消费升级—关注服务消费占比提升144.1.3、消费升级—居民消费质量提升155、投资策略和推荐标的

2、175.1、家家悦——山东生鲜超市龙头，以胶东为模板开启跨省扩张模式185.2、山东市场容量巨大，资源禀赋优异195.3、山东消费潜力与市场可拓空间兼具205.4、加速省内扩展，开启省外扩张216、苏宁易购——挖掘县镇潜力，零售云布局低线城市智慧零售端口226.1、“零售云”低线城市智慧零售端口，2018年加速布局226.2、低线城市存量增量兼具零售云诞生恰逢其时：226.3、低线城市实体渠道仍是主力线上线下增长前景广阔236.4、零售云加盟模式解决县镇经销商痛点：236.5、苏宁实体渠道精细维护，线上线下良性互动。247、天虹股份——百货中积极展店的优质区域龙头257.1、天虹股份业态结

3、构调整平台型百货和购物中心表现亮眼257.2、优化业态结构调整显效，数字化探索降本增效25图表目录图1：中国居民杠杆率与人均消费支出增速（%）4图2：和美国相比，中国房地产市值占GDP比重较高，而股市市值比重较低4图3：中国一线城市房地产市值占GDP比重较高5图4：10月社零总额增速8.6%，同比增速较上月回落0.6%5图5：计划经济凭票消费5图6：现代零售围绕“人”的分析6图7：现代零售围绕“货”设计6图8：现代零售围绕“场”的构建7图9：人均快递件数7图10：人均网上零售额7图11：线上消费占比持续抬升8图12：零售百强企业中实体企业销售增速（%）8图13：2018年天猫双十一成交额2

4、135亿元8图14：2018年天猫双十一全球化购物狂欢节9图15：2013-2018年全国居民消费升级综合指数走势图10图16：“三驾马车”对GDP的贡献，最终消费居首位11图17：最终消费支出结构（%）11图18：1985-2017年城镇居民人均消费升级（元）11图19：社零总额基数不断抬高，增速持续回落12图20：社零当月同比持续回落，社零实际当月同比回落明显12图21：2018年前三季居民人均可支配收入平均数增长8.8%13图22：2018年前三季居民人均消费支出及构成13图23：人均GDP持续增长14图24：GDP中居民消费率（%）有回落14图25：居民人均消费支出基数持续抬升，同

5、比有回落14图26：消费信心指数居高位有所回落14图27：服务业在GDP中占比15图28：服务型消费支出占比15图29：网上零售服务类消费占比15图30：网上零售实物类消费占比15图31：城镇居民人均消费支出结构（%）15图32：农村居民人均消费支出结构（%）16图33：人均社零总额逐年抬升16图34：人均肉类消费（kg）16图35：人均蛋类消费量17图36：人均奶类消费量17图37：人均服装消费量支出（元）17图38：平均每百户私人汽车17图39：公司门店分布图18图40：山东常住人口数19图41：2017年全国GDP前五名省份19图42：2017年全国社零总额前五名省份19图43：20

6、16年农林牧渔业总产值（亿）前十名20图44：2018上半年部分省份人均可支配收入与人均消费支出20图45：2016年部分省份常住人口城镇化率20图46：苏宁零售云愿景22图47：一线城市家电消费遇冷23图48：零售云集合多品牌赋能经销商23图49：中国农村网购市场规模（亿元）23图50：县镇低线市场分析24图51：零售云加盟店特色24图52：农村居民每百户耐用品拥有量持续上升（台）24图53：城镇居民每百户耐用品拥有量平稳（台）24表1：截止2018年三季度末家家悦门店数量18表2：山东省可扩展门店推算21表3：家家悦财务摘要和估值指标22表4：苏宁易购财务摘要和估值指标24表5：天虹股

7、份财务摘要和估值指标251、零售行业承压企业探索突破方向零售行业承压运行，整体增速受限。受收入增速下降、收入分配未明显改善、购房导致的居民杠杆率升高、有效供给不足等因素影响，消费增速或延续下行趋势，但减税等因素可能会抑制消费增速下滑幅度的条件下，零售市场整体增速受限。随着电商冲击影响从高向低回落，互联网巨头积极拥抱传统零售企业，尝试用互联网技术为传统零售赋能，而传统零售企业在底部运行多年之后，传统零售企业积极探索互联网等