商业零售行业投资策略报告

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1、商业零售行业评级：强于大市市场数据2010-12-18医药生物行业平均市盈率29.5上证指数2904.30深圳成指12872.45行业指数与上证指数对比：■珥”・»Muitna«in«09EPS10EPS11EPS评级苏宁电器0.640.580.72买入新华百货1.111.21.48强烈推荐汉商武中0.210.30.53强烈推荐渤海物流-0.170.080.21推荐行业重点公司研究员：欧阳瑾娟执业证书编号：S0270209U0084电话：020-37865165EMAIL:ouyangjjQwlzq.

2、cn报告日期：2010-12-23顺势而为，寻找顺应行业发展趋势的公司——商业零售行业投资策略报告投资要点：>2010年，在与行业相关的宏观面、行业面均向好的趋势下，零售类上市企业整体业绩保持了较快增长，因而带动了商业零售行业在年内的走势明显超越了大盘。>展望行业发展，我们认为，明年将保持温和通胀，对行业的影响偏乐观。另外，“十二五”规划建议全面勾勒了行业发展轨迹，相关政策有望推动商业零售行业新一轮高增长。>随着互联网的普及，中国网民规模迅速扩大，网络消费市场空间巨大。顺应发展趋势，目前传统商业零售企

3、业“鼠标+水泥”这一真正的电子商务模式正在启动当中。我们认为，在政策护航下，国内部分优秀的商业零售企业有望脱颖而出，借网络销售扩大市场份额，最终提高行业集中度，带动行业的发展。>零售企业的门店扩张是行业发展的另一大趋势。我们认为，随着国家对中西部扶持政策的进一步出台，中西部地区将逐步承接东部地区的产业转移，经济发展潜力比较大。因此，在这些区域扎根扩张的本地商业企业或站稳根基的其他区域商业企业都将面临良好的发展机遇。>综合考虑行业基本面和估值水平，我们给予商业零售行业“强于大市”评级，建议投资者重点关注

4、行业中积极进行网上零售渠道建设、在中西部地区拥有较多经营门店这样一些顺应行业发展趋势的公司。结合估值考虑，我们重点推荐苏宁电器、武汉中商、新华百货。另外，我们还关注有业绩改善预期、股价弹性较大的黑马类公司，重点推荐渤海物流。顺势而为，寻找顺应行业发展趋势的公司——2011年商业零售行业投资策略报告1.行业回顾：行业景气依旧1.1商业零售板块股价表现回顾冋顾板块一年来的走势，我们看到，在与行业和关的宏观而、行业血均向好的趋势下，零售类上市企业整体业绩保持了较快增长，商业零售行业在年内的走势明显超越了人盘

5、。图1一年来商业零售行业指数走势与沪深300指数比较1・2行业保持景气，符合我们的预期我们在2010年下半年商业零售行业的投资策略报告中曾指出，与商业零售行业相关的宏观、行业棊本面反映了行业的向好趋势，行业在下半年将会维持景气状态。从目前行业的情况来看，社会消费品零伟总额增速、消费者信心指数等一•系列指标均保持在较高水平，反映了商业零售行业景气状况与我们之前的判断一•致。1.2.1社会消费品零售总额增速保持稳定从图2可以看到，2010年社零总额增速走势与2009年十分相似，但是整体增速更高。从2010

6、年社会消费品零售总额增长的具体情况來看，社会消费品零售总额增速除了在2月份因春节因素高达22.1%之外，之后增速均超过17.9%,增速较快保持稳定。图2社会消费品零售总额增速保持稳定16,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.0025.0020.0015.0010.005.000.00社会消费品零售总额J月值一—社会消费品零售总额“月同比资料来源：国家统计局1.2.2T家核心商业企业零售指数稳步回升，直逼历

7、史高点，印证行业景气图3千家核心商业企业零售指数LUCMdCMS.SWsicis-if一i?・!)SHOOS800Mi干家换』2商业企业零售指菱丈资料來源：商务部1.2.3消费者信心指数处于高位，但通胀因素引起消费者信心呈下滑趋势作为衡量商业零售行业景气度的先行指标，消费者信心指数在2010年1-10月（11、12月数据目前无法获取）的数据均高于景气恢复阶段。但值得注意的一点是，由于受到物价上涨因素的影响，消费者信心指数在9月份时急剧下滑到104.5,比8月份低了近3个点，且10月份时的相应数据是10

8、4.1,呈现下滑趋势。我们认为，尽管消费者信心指数仍处于高位，但信心下滑却是消费下降的隐忧，未來这一•状况能否发牛•变化还待观察。否则，消费者信心指数的持续下降冇可能成为行业景气度改变的拐点。图4消费者信心指数数抑來游：Wind資讯1()71091081031021061OI1O11()099资料來源：WIND资讯图5CPI走势资料来源：WIND资讯1.32010年前三季度行业维持了较高水平的收入和净利润增速我们选取了A股48家商业零售类公司（在原来46