商贸零售行业2018年投资策略：不住相新旧，回归零售本心

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1、行业深度目1录.经济下行+反腐是零售增速放缓的根本原因...........................51.1经济增速回落滞后作用于零售端................................................................51.2反腐加剧实体零售向下的趋势....................................................................61.3线上的产生是外生性的，对实体的冲击是内生的...................................72.实体零售调整到位，

2、行业出现趋势性复苏........................102.1经济企稳+增长引擎转切换带动零售行业回暖......................................102.2反腐的负面效应逐步被居民自发性消费抵消.........................................102.3线上冲击见顶回落，二者趋于动态平衡.................................................112.3.1收入增长驱动消费升级，唤醒大众品质和体验意识................................

3、112.3.2线上购物体验受限，对线下的冲击见顶回落............................................122.3.3线下优势日益显现，二者达到动态平衡....................................................142.4线下零售业态调整，实体门店重焕活力.................................................152.4.1线下零售业态调整，实体门店重焕活力....................................................

4、152.4.2实体零售供给大幅收缩，低层次同业竞争趋缓........................................162.5前三季度经营数据明显改善，利润增速超收入增速.............................173.投资建议与推荐标的........................................................183.1永辉超市：高成长性龙头白马，强供应链可全国扩张........................193.2王府井：转型展店推动业绩回暖，估值底部亟待布局.....................

5、...203.3天虹股份：低估值百货龙头，行业转型领跑者.....................................212请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想行业深度图表目录图1经济周期向消费周期传导存在滞后性...........................................................5图2社会消费品零售总额同比增速......................................................................5图3购物卡占营收规模的比例大幅下滑

6、...............................................................6图4我国零售行业上市公司营收出现断崖式下跌.................................................6图5电子商务经理10年调整，2010年迎来爆发式增长.....................................7图6制造业品牌库存高企的内外因及拓展线上渠道的内在需求............................7图72011年电商领域投资规模激增.....................

7、...............................................8图82011年电商领域投资案件数量翻倍.............................................................8图9网络消费总额三四线城市及整体结构...........................................................9图10各线城市网购者消费水平及网络消费份额..............