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1、《数量经济技术经济研究》年第期中国股票市场的月份效应李锐,内容提要本文在概述其他学者研究成果的基础上叶我国股票市场的月份效应进行了,检验和实证分析结果发现我国股票市场上不存在许多其他成熟的和新兴的股票市场所共有,。,。的一月份效应但却存在十二月份效应本文对此进行了充分的论证并进行了解释关键词股票市场收益率月份效应一、引言在股票市场上,一个非常有趣而又有意义的效应是一月份效应,在这个月里,股票的。,平均收益为正且明显高于其他月份年瓦特切尔发现了这种现象!年罗哲夫和肯尼采
2、用年年纽约股票交易价格的等权重指数得出了同样的。、结论年伯格斯迈克科尼尔和斯克拉鲍姆,发现加拿大股票市场存在着明显的一月份效应年凯托和,斯康尔赫姆发现日本股票市场上存在着一月份效应年康僧可一、、、和王洁安发现香港马来西亚菲律宾台湾和新加坡的股票市场也存在明显的一月份效应。已经提出了几个假设,如由资本税所引起的抛售、,。会计信息的披露和季节性现金
3、的需求等来解释月份效应我们认为要完美地解释月份效应,需要几个假设的综合,甚至还需要寻找新的假设,单一的假设不能够完美地解释月份效应。在美国和其他国家股票市场上存在着的月份效应,在中国这样的新兴股票市场上也,。存在吗对这个问题需要我们检验和评价解释月份效应的假设条件的稳健性二、文献回顾,自从年瓦特切尔发现美国股票市场上存在着一月份效应以来已经有许多的研究人员探索过股票市场上的月份效应问题。年罗哲夫和肯尼采用年一年纽,,约股票交易价格的等权重指数对瓦特切尔提出的一月份效应进行了检验他
4、们所作的实证研究发现,在美国股票市场上,一月份的平均收益要明显高于其他月份,一月份的月平,。均收益大约为而其他所有月份的平均收益仅为左右年詹斯、,拍西和威尔逊将检验数据扩展到年发现一月份效应早在收人税发生作用之前就已经存在了,并且在征收收人税之后,一月份效应也没有发,。生重大的变化对罗哲夫和肯尼的第一个假设提出了疑问年凯姆采用年一年纽约证券交易所和美国证券交易所普通股票的数据检验了规模异常月份国家自然科
5、学基金资助项目!。一月一,,,之间的稳定性他发现一月份的均值一般要比其他月份大异常收益和规模之间存在负相关的关系,与其他月份相比,在一月份,这种负相关的关系尤为明显。年拉克尼索克和斯密德特采用年!年道琼斯平均指数的数,,。据对月份效应进行了检验但他们没有发现一月份效应年詹斯场和威尔,逊运用很简单的模型采用一年纽约证券交易所股票收益率的数,,,。据对月份效应作了无偏检验他们发现在年以前
6、存在着很强的一月份效应但,,是在年以后采用标准普尔股票指数和道琼斯平均指数所作检验的结果是两者都不存在一月份效应。。一些研究者对美国之外的成熟市场的月份效应也进行了检验夕年布冉恩·、、凯姆克雷多恩和马悉采用澳大利亚股票收益的数,“”,据对为减少资本税的损失进行抛售的假设进行了检验其结果表明这个假设与澳大利亚股票市场的表现并不一致。年穆斯塔法·古尔特金!和布伦·特古尔特金对个主
7、要工业化国家股票市场的月份效应进行了检,,,验结果发现在这些成熟的资本市场中大部分市场的股票收益的分布没有明显的月份效应。,还有一些研究者对许多新兴市场的月份效应进行了检验年凯托和斯,康尔赫姆采用年一年日本股票收益的数据对其月份效应进行,。了检验他们发现存在一月份效应年阿伽瓦尔和理沃里对香港、新加坡、马来西亚和菲律宾这四个新兴股票市场的月份效应进行了检验,他们发,,,。现除菲律宾外在其余三个市场上一月份的收益明显
8、高于其他月份年李对日本、韩国、台湾、香港和新加坡股票市场是否存在一月份效应进行了检验,他日发现在本、台湾和新加坡股票市场上存在一月份效应韩国股票市场的收益率在十二月份明显为,,。正在一月份明显为负而香港股票市场的收益在十二月份和一月份都明显为正、年克拉斯森斯丹斯古普塔和格伦对个新兴市场,。的股票收益
