基本面量化之一：国债的重要因子

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1、专题报告-金融工程[Table_Title]基本面量化之一：国债的重要因子[Table_Rank]章顺高级分析师(基本面量化)从业资格号：F0301166报告日期：2017年12月5日[Table_Analyser]Tel:8621-63325888-3902Email:shun.zhang@orientfutures.com[Table_Summary]★摘要：基本面量化已经在股票市场上有了较多的研究成果，典型就是多因子选股。我们结合目前债市研究的空缺，布局了国债的基本面量化研究，这个系列的第一篇是寻找国债的重要因子，是为后续第二篇国债

2、的定价预测做铺垫，形成一个国债的Beta策略，策略具有基本面的逻辑支撑，也是区别其他类型量化策略的重要特征。我们从国债基本面研究框架入手，从经济增长、通货膨胀、流动性和商业银行投资行为几个方面梳理了305个相关的指标，金在框架内筛选出影响国债的重要因子。为了筛选出重要的因子，融我们通过数据清洗、平稳性检验、协整检验、一元线性回归和弹期性网回归（Alpha=0.2、0.5、0.8）的方法来寻找影响较为显著的货因子。研究的结果表明：（1）基本面研究框架内的多数指标与国债的收益率存在线性关系，反映基本面能够一定程度上解释行情的变化。需要注意的是

3、，一些关注度比较高的指标反而与国债收益率的关系不突出；（2）经过筛选后，我们得到58个影响国债收益率的重要因子，在后续国债的定价预测研究中，我们会根据不同定价模型的表现调整因子，我们认为当前的58个因子可以构建一个国债基本面量化监控的框架，快速高效地把握当前基本面的情形。特别重要的是，一些平时关注的指标反而没有纳入重要因子的篮子里，筛选的因子中包含平时关注度不高的指标，而这些关注度不高的指标可能更能解释国债收益率的波动；（3）一些指标在进行滞后处理后更能解释国债收益率的波动，这种情形也更加利于我们进行预测和定价的研究。基本面量化不仅在债市

4、研究中是空缺的，在商品期货中的研究也不足，我们将会在基本面量化这个系列中陆续展示相关的研究。对于基本面量化而言，量化仅是手段，基本面才是核心，过分强调量化的技术手段，可能会忽视研究的目的，因此我们在后续的研究中将秉承“基本面为主，量化为辅”的研究思路。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议

5、仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。金融工程-专题报告2017年12月5日目录1、导读：国债的基本面量化之寻找重要因子.................................................................................................................................82、国债基本面研究框架及指标库......

6、................................................................................................................................................82.1、国债基本面研究框架..................................................................................................................

7、...................................................92.2、国债基本面指标库.......................................................................................................................................................................102.2.1、国债基本面之经济增长指标库....................

8、................................................................................................