数量化专题之一百一十六：风格域划分下的基本面多因子选股策略

《数量化专题之一百一十六：风格域划分下的基本面多因子选股策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.引言32.风格域划分下的基本面因子显著性检验32.1.因子分域研究方法32.2.风格域划分下的基本面因子显著性检验43.风格域划分下的基本面多因子选股策略83.1.最优因子权重83.2.个股因子权重匹配93.3.预期收益整合及组合优化构建103.4.实证分析124.总结145.附录15若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本1.引言2018年以来，市场风格频繁切换，各行业、板块、主题热点轮动加剧，这对传统因子的预测能力及量化组合构建而言，提出了新的要求。本篇报告中，我们将延续此前分域多因子

2、研究的理念，从风格域划分的角度出发，对因子在不同风格类型的股票中的预测能力进行深入分析，进而构建相应的投资策略。同时，基于当前的市场环境，基本面投资逻辑日益受到量化组合投资者的重视，因此我们将重点关注各类基本面因子（盈利、估值、财务杠杆、股权结构、财务质量、成长、分析师一致预期）对不同风格股票预测能力的差异，进而在策略构建过程中进行一定的区分。研究表明，基于市值域划分、盈利域划分以及波动域划分的状态下，各类基本面因子对不同风格域内的股票收益预测能力存在显著差异，相应的因子权重应有所区分。策略构建过程中，我们首先利用最大化组合预测IC为目标，选择F-1I

3、C加权域内因子，检验结果表明该方法较之等权、IC加权、ICIR加权等方法可提高模型预测精度。其次，我们利用端点距离倒数加权的方法，对个股因子权重进行匹配，使得个股更加精确的对应因子权重。最后，我们利用市值域、盈利域、波动域的整合预测方法得到股票收益预测截面。基于风格域划分下的基本面多因子策略自2013年至2018年6月，实现年化超额收益18%，信息比率2.81。相比于未分域的基本面因子策略，该策略的年化收益、信息比率均有显著提升，最大回撤显著下降。并且回测结果显示，分域研究的优势在近两年的市场环境中，愈发明显。本篇报告第二部分将介绍分域因子检验的基本方

4、法以及风格域划分下的基本面因子显著性检验结果，第三部分将介绍最优因子权重的推导过程、策略构建细及节实证分析，第四部分为总结。2.风格域划分下的基本面因子显著性检验2.1.因子分域研究方法域的概念来自学术研究，Sloan[2001]、Beneish、Lee、Tapely[2001]等人将不同类型的股票具有不同的驱动因素的研究方法称之为域（Contextual）研究。分域研究解决的是传统线性预测模型对市场非线性特征刻画的不足，通过对因子的分域研究，可以使得模型更加贴近市场本质投资逻辑，提高策略预测准确性及胜率。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以

5、凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本在上篇报告《基于不同域研究的多因子选股体系》中，我们提出了全域风险调整后子域相关系数计算的方法，该方法即避免了市场风格因素对因子检验的干扰，同时也解决了域内股票数量不足所导致的统计偏差，是分域因子有效性家宴的较好方式。本篇报告中，我们仍然利用该方法，具体步骤如下：xStep1.计算t期原始因子值，并做去极值标准化处理，得到标准化原值因子载荷截面；ttttttStep2.计算风险调整后因子载荷截面e，即x=b×Xrisk+e，其中10X包含行业哑变量矩阵及类风险因子载荷矩阵；risktttttStep3.

6、计算风险调整后个股收益残差截面er，即R=b'×Xrisk+er，,RX其中为股票收益率截面同上定义；triskttStep4.选取e和er截面中，截取对应目标域对应个股的因子载荷截面econtextual和ercontextual收益残差截面，并进行标准化处理；ttStep5计算截面econtextual与截面ercontextual的相关系数IC；tttStep6重复上述过程，得到T时间内段的IC序列，并统计IC序列的相关统计检验指标。1.1.风格域划分下的基本面因子显著性检验我们选择盈利、估值、财务杠杆、成长、股权结构、财务质量和分析师一致预期7

7、类基本面因子中17个子因子进行统计分析，具体因子构建如下：表1因子定义及构建明细因子类别因子简称因子构建明细ValuePB若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本估值盈利财务杠杆成长EbitdaEv税息折旧及摊销前利润比总市值Roe净资产收益率EarningsYield由Ep、Estep、Cetop三因子合成详细算法详见附录Leverage由Mlev、Dtoa、Blev三因子合成详细算法详见附录Fixratio固定资产比总权益YoyEpsEps同比增长率MomRoeROE环比增长率Growth由

8、SGRO、EGRO、EGIB、EGIB_S四因子合成详细算法详见附录YoyOperrev营业收