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时间:2018-08-09
《数量化专题之一百一十六:风格域划分下的基本面多因子选股策略》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录1.引言32.风格域划分下的基本面因子显著性检验32.1.因子分域研究方法32.2.风格域划分下的基本面因子显著性检验43.风格域划分下的基本面多因子选股策略83.1.最优因子权重83.2.个股因子权重匹配93.3.预期收益整合及组合优化构建103.4.实证分析124.总结145.附录15若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题,可以凭下载记录,加微信535600147获取PDF版本1.引言2018年以来,市场风格频繁切换,各行业、板块、主题热点轮动加剧,这对传统因子的预测能力及量化组合构建而言,提出了新的要求。本篇报告中,我们将延续此前分域多因子
2、研究的理念,从风格域划分的角度出发,对因子在不同风格类型的股票中的预测能力进行深入分析,进而构建相应的投资策略。同时,基于当前的市场环境,基本面投资逻辑日益受到量化组合投资者的重视,因此我们将重点关注各类基本面因子(盈利、估值、财务杠杆、股权结构、财务质量、成长、分析师一致预期)对不同风格股票预测能力的差异,进而在策略构建过程中进行一定的区分。研究表明,基于市值域划分、盈利域划分以及波动域划分的状态下,各类基本面因子对不同风格域内的股票收益预测能力存在显著差异,相应的因子权重应有所区分。策略构建过程中,我们首先利用最大化组合预测IC为目标,选择F-1I
3、C加权域内因子,检验结果表明该方法较之等权、IC加权、ICIR加权等方法可提高模型预测精度。其次,我们利用端点距离倒数加权的方法,对个股因子权重进行匹配,使得个股更加精确的对应因子权重。最后,我们利用市值域、盈利域、波动域的整合预测方法得到股票收益预测截面。基于风格域划分下的基本面多因子策略自2013年至2018年6月,实现年化超额收益18%,信息比率2.81。相比于未分域的基本面因子策略,该策略的年化收益、信息比率均有显著提升,最大回撤显著下降。并且回测结果显示,分域研究的优势在近两年的市场环境中,愈发明显。本篇报告第二部分将介绍分域因子检验的基本方
4、法以及风格域划分下的基本面因子显著性检验结果,第三部分将介绍最优因子权重的推导过程、策略构建细及节实证分析,第四部分为总结。2.风格域划分下的基本面因子显著性检验2.1.因子分域研究方法域的概念来自学术研究,Sloan[2001]、Beneish、Lee、Tapely[2001]等人将不同类型的股票具有不同的驱动因素的研究方法称之为域(Contextual)研究。分域研究解决的是传统线性预测模型对市场非线性特征刻画的不足,通过对因子的分域研究,可以使得模型更加贴近市场本质投资逻辑,提高策略预测准确性及胜率。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题,可以
5、凭下载记录,加微信535600147获取PDF版本在上篇报告《基于不同域研究的多因子选股体系》中,我们提出了全域风险调整后子域相关系数计算的方法,该方法即避免了市场风格因素对因子检验的干扰,同时也解决了域内股票数量不足所导致的统计偏差,是分域因子有效性家宴的较好方式。本篇报告中,我们仍然利用该方法,具体步骤如下:xStep1.计算t期原始因子值,并做去极值标准化处理,得到标准化原值因子载荷截面;ttttttStep2.计算风险调整后因子载荷截面e,即x=b×Xrisk+e,其中10X包含行业哑变量矩阵及类风险因子载荷矩阵;risktttttStep3.
6、计算风险调整后个股收益残差截面er,即R=b'×Xrisk+er,,RX其中为股票收益率截面同上定义;triskttStep4.选取e和er截面中,截取对应目标域对应个股的因子载荷截面econtextual和ercontextual收益残差截面,并进行标准化处理;ttStep5计算截面econtextual与截面ercontextual的相关系数IC;tttStep6重复上述过程,得到T时间内段的IC序列,并统计IC序列的相关统计检验指标。1.1.风格域划分下的基本面因子显著性检验我们选择盈利、估值、财务杠杆、成长、股权结构、财务质量和分析师一致预期7
7、类基本面因子中17个子因子进行统计分析,具体因子构建如下:表1因子定义及构建明细因子类别因子简称因子构建明细ValuePB若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题,可以凭下载记录,加微信535600147获取PDF版本估值盈利财务杠杆成长EbitdaEv税息折旧及摊销前利润比总市值Roe净资产收益率EarningsYield由Ep、Estep、Cetop三因子合成详细算法详见附录Leverage由Mlev、Dtoa、Blev三因子合成详细算法详见附录Fixratio固定资产比总权益YoyEpsEps同比增长率MomRoeROE环比增长率Growth由
8、SGRO、EGRO、EGIB、EGIB_S四因子合成详细算法详见附录YoyOperrev营业收
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