基本面量化系列专题之四：多因子模型在钢铁行业中的应用研究

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1、金融工程专题报告图目录图1：估值因子多空累计净值图9图2：盈利因子多空累计净值图10图3：成长因子多空累计净值图11图4：动量因子多空累计净值图13图5：波动率因子多空累计净值图14图6：流动性因子多空累计净值图15图7：市值因子多空累计净值图16图8：各大类因子多空累计净值图17图9：选取预测收益前30股票的选股表现19图10：选取预测收益前10股票的选股表现19表目录表1：钢铁行业成分股4表2：因子分类及解释5表3：估值因子的单因子检验结果8表4：盈利因子的单因子检验结果9表5：成长因子的单因子检验结果11表6：动量因子的单因子检验结果1

2、2表7：波动率因子的单因子检验结果14表8：流动性因子的单因子检验结果15表9：市值因子的单因子检验结果16表10：各大类因子各年度多空收益率统计17表11：各大类因子间相关系数均值统计18表12：多因子模型股票池（2018年9月）19请务必阅读正文之后的免责声明21of23金融工程专题报告1.引言我们在基本面量化系列专题的第一篇（见《钢铁行业择时及子行业轮动模型研究——基本面量化系列专题之一》）中，介绍了钢铁行业的择时模型和子行业轮动模型，本文将进一步在个股层面，探索钢铁行业中用量化的方法进行选股的策略。本文我们主要探索多因子模型在钢铁行业中

3、的应用表现情况。我们参考中信行业指数和申万行业指数的钢铁行业成分股，结合各个公司目前的主营业务进行筛选，剔除已转型的公司，并将钢铁行业分成板材、长材、特钢和铁矿石四个子行业。最终确定钢铁行业成分股构成如下表所示。请务必阅读正文之后的免责声明21of23金融工程专题报告业业000932.SZ华菱钢铁板材000778.SZ新兴铸管长材000709.SZ河钢股份板材002110.SZ三钢闽光长材000761.SZ本钢板材板材600231.SH凌钢股份长材000898.SZ鞍钢股份板材600507.SH方大特钢长材000959.SZ首钢股份板材6010

4、28.SH玉龙股份长材600010.SH包钢股份板材603969.SH银龙股份长材600019.SH宝钢股份板材002478.SZ常宝股份特钢600282.SH南钢股份板材000708.SZ大冶特钢特钢600569.SH安阳钢铁板材002075.SZ沙钢股份特钢600782.SH新钢股份板材002318.SZ久立特材特钢600808.SH马钢股份板材002443.SZ金洲管道特钢002652.SZ扬子新材板材002756.SZ永兴特钢特钢601005.SH重庆钢铁板材600117.SH西宁特钢特钢600126.SH杭钢股份板材603878.SH

5、武进不锈特钢600307.SH酒钢宏兴板材000825.SZ太钢不锈特钢600581.SH八一钢铁板材002423.SZ中原特钢特钢600022.SH山东钢铁长材600532.SH宏达矿业铁矿石601003.SH柳钢股份长材601969.SH海南矿业铁矿石000717.SZ韶钢松山长材表1：钢铁行业成分股代码名称所属二级行代码名称所属二级行请务必阅读正文之后的免责声明21of23金融工程专题报告资料来源：渤海证券研究所1.多因子模型在钢铁行业中的应用2.1单因子检验请务必阅读正文之后的免责声明21of23金融工程专题报告Barra结构化风

6、险模型是目前全球最知名的多因子模型之一，Barra手册列举了若干经过特殊处理的因子，再结合常见的财务和价量指标，我们选取动量、流动性、波动、价值、成长、盈利和市值共七个大类因子，每个大类因子中选取若干小类因子，各小类因子具体解释如下表所示，其中参考Barra手册的因子在下表的因子解释中有相应说明。这些因子我们曾在全体A股中进行了测试（见《多因子模型研究之一：单因子测试》），本节我们将检验这些因子在钢铁行业中选股的有效性。表2：因子分类及解释大类因子小类因子因子解释RSTR_m12Barra因子：年度动量RSTR_m6Barra因子：半年动量RS

7、TR_m3Barra因子：季度动量RSTR_m1Barra因子：月度动量RS_1月度收益率请务必阅读正文之后的免责声明21of23金融工程专题报告动量流动性波动RS_3季度收益率RS_6半年收益率RS_12年度收益率alphaalpha系数：个股收益率序列与沪深300指数收益率序列以半衰期指数加权，得到alpha系数，STOM_BarraBarra因子：月度流动性指标STOQ_BarraBarra因子：季度流动性指标STOA_BarraBarra因子：半年流动性指标STOM月度平均换手率STOQ季度平均换手率STOS半年平均换手率STOA年度

8、平均换手率MSM月度换手率变动MSQ季度换手率变动MSS半年换手率变动dastd_barraBarra因子：年度加权平均波动率cmra_barraBa