基本面量化系列研究之九：宏观经济指标在风格配置中的运用

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·金融工程深度金融衍生品跟踪报告模板报告宏观经济指标在风格配置中的运用金融工程研究——基本面量化系列研究之九主要结论。[table_invest]丁鲁明价值&成长：巨潮风格指数，大盘&小盘:沪深300、中证500、中dingluming@csc.com.cn证1000021-68821623价值&成长采用巨潮风格系列指数。通过检验发现，价值和成长执业证书编号：S1440515020001的表现优劣会受大小盘的影响。因此比较价值和成长表现优劣时，我们做了市值区分：大盘价

2、值/成长，中盘价值/成长，小盘发布日期：2018年2月7日价值/成长。大盘&小盘采用沪深300、中证500、中证1000，分别代表大盘、中盘、小盘。另外，大小盘的表现优劣不会因为价市场表现值成长的改变而改变，因此这里不需要进一步细分。[table_indextrend]上行下行宏观指标价值VS大盘VS价值VS大盘VS宏观指标选取的四个维度：经济增速、通胀、利率、风险溢价成长小盘成长小盘配置建议价值大盘成长小盘GDP+工业本文从四个经济维度去找宏观指标:经济增速、通胀、利率水平以胜率60%~70%56%55%~60%58%增加值月均超额收益0.60%

3、1.02%0.15%1.54%及风险溢价，分别对应：GDP增速、CPI、十年国债收益率、以价值（除配置建议---及1/上证综指TTM-十年国债收益率这四个指标。另外，这些指去小盘）CPI胜率--55.00%-标运用的时候只考虑边际变动的方向（隔期差分值的正负号）。月均超额收益--0.20%-价值(仅配置建议--小盘十年国债大盘)经济上行有利于价值股，通胀、十年国债下行有利于价值股（仅收益率胜率--58%60%月均超额收益--0.30%1.15%大盘和中盘）成长(仅价值(仅配置建议-小盘小盘)小盘)经济上行，价值>成长，平均每月超额收益1%，胜率60

4、%~70%；风险溢价胜率57%-57%64%经济下行，成长>价值，平均每月超额收益0.2%~0.5%，胜率月均超额收益0.15%-0.15%0.97%55%~60%。通胀下行，价值>成长（大、中盘），平均每月超额收益0.2%，胜率55%；上行无差异。十年国债下行，价值>成长（大、相关研究报告[table_report]基本面量化系列之八：周期行业基本面中盘），月均超额收益0.2%~0.4%，胜率55%；上行无差异。风险17.09.26量化之钢铁篇溢价上行，成长>价值（仅中、小盘）；风险溢价下行，价值>成基本面量化系列之七：量化视角看本轮长（仅中、小

5、盘），月均超额收益0.3%~0.5%，胜率53%。17.05.10消费板块行情还能走多远——以白酒、家电为案例的量化基本面分析基本面量化系列之六：“量化基本面”理16.08.08论体系及通信行业案例经济上行有利于大盘股，十年国债、风险溢价下行可以提高小盘基本面量化系列之五：投资时钟指路，胜率16.06.23量化大类资产轮动破局——再谈美林时经济上行，沪深300(3.3%)>中证500(2.5%)>中证1000(2.3%)，经钟模型在中美市场的有效性基本面量化系列之四：量化全球大类资济下行，沪深300(-0.09%)<中证500(0.93%)<中证1

6、000(1.45%)。16.06.02产配置体系之美股道指市盈率估计模型另外三个指标无论上行下行，均是中证1000平均表现最好。但基本面量化系列之三：“量化基本面”理16.04.20是计算胜率，发现十年国债下行，中证1000胜率由54%提高到论体系及农林牧渔行业案例基本面量化系列之二：梦碎浮华回归本60%。风险溢价下行，中证1000胜率由49%提高到64%。15.08.04质，论行业财务基本面指标的有效性基本面量化系列之一：结合基本面的行15.07.23多变量控制下的交叉项检验：边际影响确实显著业月度波动特征分析我们把价值成长、大小盘和四个宏观净值

7、指标的变动方向作为控制变量，并加入交叉项做检验。宏观状态变量和价值控制变量的交叉项检验显示，GDP上行、T10Y和CPI下行，可以额外提高价值股的超额收益。宏观状态变量和大小盘控制变量的交叉项检验显示，GDP上行，可以额外提高大盘股的超额收益。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明金融工程研究金融工程深度报告目录一、宏观基本面指标对风格指数的影响分析..................................................................................

8、..............31.1风格指数的选取:价值&成长，大盘&小盘........................