“行业基本面量化”系列思考之一：在行业配置中真的有效？

《“行业基本面量化”系列思考之一：在行业配置中真的有效？》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·金融工程专题金融工程专题报告模板ROE&PB在行业配置中真的有效吗？金融工程研究——“行业基本面量化”系列思考之一本月辩题：ROE&PB在行业配置中真的有效吗？本月就市场近期比较流行的“高ROE，低PB”的行业配置[table_invest]策略进行了分析。发现该策略实际效果长期来看并不是很稳定。丁鲁明用可获得的ROE数据去回测：年化超额收益0.7%，胜率只有dingluming@csc.com.cn48.98%，最大回撤达到25.37%。另外，即便假设市场完美预期021-68821623到所有行业

2、下个季度ROE的大小排序，年化超额收益3.76%，最执业证书编号：S1440515020001大回撤29.91%，胜率51.02%，效果并没有得到很大改善。历史上出现过这个策略表现很好的时间段（2006Q2~2009Q2，2011Q1~2013Q1），但是之后都出现了长达1.5年~2发布日期：2018年1月30日年的回撤。过去两年策略表现较好，有可能仅仅是历史的重演，市场不断自我强化的结果。市场表现我们当前观点是：根据历史数据统计规律，ROE&PB策略并不一直有效，确实会出现长期大的回撤。当前市场自我强化的情[table_indextrend]8%绪依然存在，这个收益可以持续，可以

3、参考技术面指标趋势跟随。7%6%但是，一旦市场自我强化的趋势被打破，需要注意的是回调带来5%的风险可能很大，而且持续时间会很长（历史经验1.5年~2年）。4%3%2%大类板块收益归因分析1%0%我们从行业指数涨跌幅的表现出发对行业做一个初步的归类，然后再依据行业属性去做微调，最终可以将中信28个一级11/1816/1/1816/2/1816/3/1816/4/1816/5/1816/6/1816/7/1816/8/1816/9/1815/15/12/1816/10/18行业（综合除外）分为7个大类：金融、上游原材料、中游制造、国债指数上证企债典型消费、其他消费、TMT、基础设施建设

4、及运营。相关研究报告过去一个月，金融板块（银行、非银、房地产）和典型消费[table_report]基本面量化系列研究之八：周期行业基板块（食品饮料、家电、医药）涨幅较大，分别为13.6%和7.2%。17.09.26本面量化之钢铁篇如果对这些行业涨跌幅做市值因素的剥离，会发现银行基本面量化系列之七：量化视角看本轮（14.19%->5.07%）、食品饮料（7.83%->1.02%）涨幅主要是市17.05.10消费板块行情还能走多远——以白酒、家电为案例的量化基本面分析值因素贡献的,而房地产（16.45%->13.36%）、家电（11.07%基本面量化系列之六：“量化基本面”理16.0

5、8.08->7.28%）剥离市值因素后涨幅依然很大。论体系及通信行业案例基本面量化系列之五：投资时钟指路，16.06.23量化大类资产轮动破局——再谈美林时行业基本面热点定量分析和模型跟踪钟模型在中美市场的有效性热点一：近期生猪价格回升是季节效应，预计春节后继续回基本面量化系列之四：量化全球大类资16.06.02落，4、5月份才会开始有所回升。猪肉价格和农林牧渔/上证综产配置体系之美股道指市盈率估计模型基本面量化系列之三：“量化基本面”理指走势高度一致，预判农林牧渔配置机会在2018Q2。16.04.20论体系及农林牧渔行业案例热点二：石油石化的超额收益走势与WTI原油价格走势高基

6、本面量化系列之二：梦碎浮华回归本15.08.04度一致，而基础化工在2014Q3之前具备同比性，2014Q3之后，质，论行业财务基本面指标的有效性其超额收益走势开始脱离原油价格的表现，甚至表现出一定的负15.07.23基本面量化系列之一：结合基本面的行业月度波动特征分析相关关系。我们大类资产WTI原油最新定价75美元（6月底），看好石油石化短期配置机会。根据我们的行业基本面业绩预测模型，农林牧渔、轻工制造、钢铁等行业业绩会继续下滑，基础化工、电子业绩增速继续维持，处于高景气状态。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明14778509/30242

7、/2018013116:21金融工程研究金融工程专题报告目录一、本月辩题：ROE&PB在行业配置中真的有效吗？.....................................................................................41.1辩题的提出背景...................................................................41.2行业ROE&PB的横向对比和