农林牧渔行业行业思考系列之一：白羽肉鸡行业分析框架再探讨

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1、行业报告

2、行业研究简报农林牧渔证券研究报告2017年07月02日投资评级行业思考系列之一：白羽肉鸡行业分析框架再探讨行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市历史复盘：鸡价即股价作者目前A股已有完整的白羽肉鸡产业链。各上市公司的盈利模式各有侧重，吴立分析师但整体上呈现出同涨同跌的板块性走势。因此，我们构建了白羽肉鸡行业指SAC执业证书编号：S1110517010002数。复盘从2010年至今的行情，我们发现：wuli1@tfzq.com1）股价与鸡苗价格的趋势保持一致，商品代鸡苗价格是股价的同步指标。行业

3、走势图2）预期的变化是行情的启动及衰退的助推剂，对产业长期价格趋势的预期决定了每次股价拐点的波动幅度。3）股价上涨最迅猛的阶段正是鸡苗价格农林牧渔沪深300快速冲高创新高的阶段。12%8%因此，白羽肉鸡行业投资的核心在于：鸡苗价格的长期走势趋势如何？短期4%鸡苗价格的拐点是在哪里？而这两点，都只能从产业分析中寻找答案。0%-4%产业分析：供给为主，需求为辅，构建价格预判框架-8%-12%-16%长期趋势方面，祖代引种规模是产能基础，由于祖代引种传导到商品代，至2016-072016-112017-03少需要

4、14个月，因此，其变化趋势决定了产业供给的长期趋势。资料来源：贝格数据短期价格走势的判断，则需从供需两个方面入手：相关报告1）供给端：紧盯在产父母代存栏变动1《农林牧渔-行业研究周报:2017年第27周周报：继续重点关注禽链超跌机由于产业自发通过换羽及提桥淘汰对祖代引种规模进行平滑调整，因此，对遇；继续重点推荐板块优质白马龙头隆于商品代最直接的产能指标是在产父母代种鸡存栏。鸡苗价格与毛鸡价格走平高科、生物股份、大北农、海大集团。》势基本一致，判断毛鸡价格就是判断鸡苗价格。2017-07-02而在产父母代存栏

5、是鸡苗价格提前9-10周的先行指标。当理论测算的在产2《农林牧渔-行业投资策略:2017年中父母代存栏与实际存栏变化趋势一致时，40周内的累积父母代鸡苗销量能期农业投资策略：优选业绩稳健白马够提前6个月预判在产父母代存栏的变动方向，进而能够提前8个多月对股，关注周期底部拐点机会！》鸡苗价格的变化趋势做出判断。2017-06-263《农林牧渔-行业研究周报:2017年第2）需求端：关注季节性与猪价走势26周周报：本周继续重点关注禽链超跌机遇；继续重点推荐板块优质白马龙产品价格的季节性特征以及猪价对鸡价的牵引作

6、用，将提高短周期判断的准头隆平高科、生物股份、大北农、海大确度。而渠道库存水平更多的是对行情起到推波助澜的作用。集团。》2017-06-25框架应用：三季度价格反弹可持续基于以上框架，我们认为，2017年祖代引种仍将下降，鸡价上涨有支撑。当前产能去化加速以及季节性需求的到来，三季度股价及鸡价的反弹具备持续性。根据经验判断，在产父母代存栏有可能持续下降到至少11月份，因此，本轮价格反弹有望持续到明年1月份。若彼时在产父母代存栏规模足够低（低于1200万套），则反弹有望成为反转。当前种鸡存栏仍有继续下降的余地，

7、在判断得到后续数据的验证之前，等待是有价值的。风险提示：疫病风险；自然灾害风险；请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

8、行业研究简报1.前言2015年祖代引种规模的下降，在2016年年初点爆了市场的热情。但最终的结果却让产业和投资者大跌眼镜。2014年以来引种规模的下降并没有转化为商品代出栏量的减少。到2016年底，禽链价格及股价也都走了一轮过山车，从哪来回哪去。今年6月，随着股价与产品价格的超跌反弹，行业再次成为市场关注度的热点。站在这个时点上，与其凭借信仰去坚定看多禽链反转，不如进一步细化、优

9、化行业的分析框架，找出去年导致行业整体误判的根源，也为如何把握接下来的行情提供一个分析思路。我们的框架角度分两部分，一是产业分析框架，二是产业情况对于股价的影响。先说一下我们的研究结论：股价与鸡苗价格的趋势保持一致，商品代鸡苗价格是股价的同步指标。行情的启动及衰退都是基于预期的变化。对产业长期价格的预期决定了每次股价拐点的上涨或下跌幅度。而股价上涨最迅猛的阶段正是鸡苗价格快速冲高创新高的阶段；因此，对于白羽肉鸡行业的投资，核心要点有两个：一是判断长期价格趋势（决定预期），二是判断鸡苗价格的启动时点。对于这以

10、上两点，一方面，祖代引种规模是产能基础，其变化趋势决定了产业供给的长期趋势。由于祖代引种传导到商品代，至少需要14个月，因此，根据祖代引种规模的变化可以对长期供给变化趋势做出判断。另一方面，鸡苗价格与毛鸡价格走势基本一致，判断毛鸡价格就是判断鸡苗价格。而在产父母代存栏是鸡苗价格提前9-10周的先行指标。当理论测算的在产父母代存栏与实际存栏变化趋势一致时，40周内的累积父母代鸡苗销量能够提前6个月预判在产父母代存栏