农林牧渔行业白羽肉鸡行业点评报告：巴西反倾销初裁落地，利好国内肉鸡产业

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1、P2中的涨幅空间更大。巴西双反初裁落地，国内鸡肉副产品价格将有一定幅度的抬升，增大产业链上下游的盈利和发展空间，维持白羽肉鸡板块“买入”评级，重点推荐益生股份、民和股份、圣农发展、禾丰牧业、仙坛股份、华英农业、新希望。风险提示1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品

2、的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远P行业深度报告白羽肉鸡行业点评：巴西反倾销初裁落地，利好国内肉鸡产业3目录一、中国鸡肉进口情况5二、对巴西鸡肉征收关税的影响8三、风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远白羽肉鸡行业点评：巴西反倾销初裁落地，利好国内肉鸡产业P4图表目录图表1中国鸡肉进口量变化图5图表22013~2017我国鸡肉进口品类占比5图表32013~2017我国进口鸡肉国家份额占比6图表42013~2017我国进口鸡肉来源国进

3、口数量变化6图表5美国和巴西向中国的鸡肉出口占中国鸡肉消费量的比重7图表62013~2017来自巴西的鸡肉各类副产品占我国总进口量的比重变化7图表7进口及国内企业销售价格对比，元/吨7图表8美巴以外的其他国家向中国出口的鸡肉量变化9白羽肉鸡行业点评：巴西反倾销初裁落地，利好国内肉鸡产业P52018年6月8日，商务部发布2018年第46号公告，公布对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品反倾销调查的初裁裁定。商务部初步裁定原产于巴西的进口白羽肉鸡产品存在倾销，中国白羽肉鸡产业受到了实质损害，决定对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品实施保证金形式的临时反倾销措施。根据裁定，自2018年6月9日起，进口经营

4、者在进口原产于巴西的白羽肉鸡产品时，应依据裁定所确定的各公司倾销幅度（18.8%~38.4%）向中华人民共和国海关提供相应的保证金。一、中国鸡肉进口情况从进口总量和进口品类看，2008年至今，我国鸡肉进口总量大幅下跌后回升，近年来进口品类发生变化。鸡肉总进口量从2008年起经历先跌后升的阶段，近5年总量维持在40万~50万吨，占国内鸡肉产量稳定在4%~8%。鸡肉进口的主要品类依然是鸡爪和鸡翅，鸡爪进口量逐渐减少，冻鸡翼所占比重呈现上升趋势，2017年冻鸡翼占比是2013年的2倍。图表1中国鸡肉进口量变化图图表22013~2017我国鸡肉进口品类占比资料来源：中国海关，太平洋证券整理资料

5、来源：海关数据，太平洋证券整理从进口来源国看，2013年至今我国进口鸡肉主要来自美国和巴西，其他国家鸡肉进口份额保持增长。由于2015年对美封关，美国鸡肉进口份额萎缩，来自巴西的鸡肉占据中国进口鸡肉量的大部分。但近年来，来自其他国家的鸡肉进口份额提升，2018年，我国新增泰国进口，巴西与泰国、阿根廷、智利及波兰间鸡肉进口竞争加剧。白羽肉鸡行业点评：巴西反倾销初裁落地，利好国内肉鸡产业P6图表32013~2017我国进口鸡肉国家份额占比图表42013~2017我国进口鸡肉来源国进口数量变化资料来源：海关数据，太平洋证券整理资料来源：海关数据，太平洋证券整理我国从国外进口鸡肉副产品的根本原

6、因是中外鸡肉消费习惯的互补。中国人喜欢吃鸡翅膀、鸡腿、鸡爪等副产品，鸡胸肉则无人问津；而美国美国人恰恰相反，喜欢吃鸡胸肉，副产品宁可扔掉。因此中国的鸡胸肉售价全球最低，副产品售价全球最高；而美国的鸡胸肉售价全球最高，副产品售价全球最低。如果中美两国的鸡肉贸易畅通无阻，那对于两国的肉鸡养殖都是灭顶之灾。因为中国的养殖利润主要来源于副产品，而美国则主要来源于鸡胸肉。如果把中国的低价鸡胸肉出口到美国、美国的廉价副产品出口到中国，两个国家的养殖企业都将破产。因为品质不过关或者反倾销等原因，中国的鸡胸肉无法出口到美国；美国的副产品同样无法出口到中国，只能通过走私进来因为禽流感所以迟迟无法复关；所

7、以大家暂时相安无事。巴西，作为全球第三大的另一个鸡肉生产大国，逐渐取代美国成为中国最大的进口鸡肉副产品来源国的大农场。中国每年从巴西进口大量农产品，尤其是在中美贸易摩擦的当下，中国依靠巴西每年进口的5000万吨大豆撑起半壁江山，中国的猪饲料将缺少大量原料。既然有求于人，自然要给对方些甜头。巴西的鸡肉一分为二，鸡胸肉全部进入美国，因为价格高；廉价的副产品则涌入中国，因为无处可去，更何况中国的副产品价格全球最贵！白羽肉鸡行业点评：巴西反倾销初裁落地