白羽肉鸡行业跟踪报告：供需改善“开工大吉”，推荐肉鸡板块

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1、行业及产业农林牧渔2018年02月28日行供需改善“开工大吉”，推荐肉鸡板块业研究/看好——白羽肉鸡行业跟踪报告行业点评相关研究本期投资提示："重点行业分化持续，行业整体仍较低迷——2017年农林牧渔行业年报前瞻"节后肉鸡产业迎来上下产业链“开工行情”，商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。春节假2018年2月8日期，鸡苗停孵、养殖空栏（大部分企业）、屠宰企业放假，行业各环节处于放假期。春节"重点仍在生猪产业链，关注一号文带来后，行业上下游企业同时开工，但由于生产的周期性，形成产业链彼此供给不足。屠宰厂的主题性机会——申万农林牧渔周报"证2018年1月22日开工需要收购毛

2、鸡，而节前毛鸡集中出栏导致商品代毛鸡存栏较少。商品鸡养殖场补栏，券研需要商品鸡苗，但商品鸡苗孵化厂开工需要21天后才能有新鸡苗供给。以此类推，产业链究各环节供给均出现短期缺口，产业链产品价格上涨，行业板块形成“开工行情”。截至2报证券分析师月25日，山东肉毛鸡价格3.82/斤，较春节放假前上涨5%；商品代鸡苗价格3.38元/羽，告赵金厚A0230511040007较节前上涨5%。zhaojh@swsresearch.com联系人2018年白羽肉鸡行业景气明显好转（目前行业各环节均已盈利）。①供给缩减尚未结束。龚毓幸由于2015年以来祖代种鸡引种量一直维持约70万套的

3、较低水平，在产祖代种鸡存栏量持(8621)23297818×7405gongyx@swsresearch.com续下行并维持低位，截至18年2月4日，全国在产祖代种鸡存栏76.84万套，维持历史同期最低位。同时，根据申万肉鸡量化模型测算，预计在产祖代种鸡存栏量仍将持续下行至18年二季度末。展望2018，预计18年祖代鸡引种+更新量仍偏低。目前仅有仅有新西兰（供种量有限）、波兰（仅对口益生）两个外部种源国以及国内的益生股份能够实现祖代种鸡的供应，预计祖代鸡整体供给水平仍偏低。18年白羽肉鸡总供给预计将继续下行。17年全国白羽肉鸡总供给量（鸡苗销量+净进口当量）约44.5

4、1亿羽，较16年48.81亿羽下降8.8%，回落至低于2015年水平。预计随着18年在产父母代种鸡存栏量的继续下行，商品代鸡苗销量也将继续缩减。根据量化模型测算，假设净进口量维持2.2亿羽的中枢水平，在强制换羽的悲观、中性、乐观假设下预计18年全年肉鸡总供给约为38/41/44亿羽,商品代鸡苗供给持续下降。②需求存在潜在利好。中信资本17年8月入主麦当劳后，新公司计划加速中国地区的拓展，据麦当劳公布的“远景2022，中国加速发展计划”，预计到2022年底，中国内地麦当劳餐厅将从2,500家增加至4,500家，开设新餐厅的速度将从2017年每年约250家逐步提升至202

5、2年每年约500家。建议关注肉鸡板块节后“双开工”带来的阶段性行情，推荐益生股份、民和股份、圣农发展。1）益生股份：父母代鸡苗盈利确定性较强。18年益生股份祖代种鸡市占率有望显著提升（公司自身产能提升，叠加进口引种量或将下降），公司话语权有望提升，父母代鸡苗盈利水平有望维持较高水平。预计公司18年父母代鸡苗销量约1200万套，商品代鸡苗销量约2.8亿羽；2）民和股份：价格自下而上传导的直接受益标的。由于本轮价格上涨由下游供需格局改善触发，价格将从下游向上传导，处于产业中下游的商品代鸡苗企业将直接受益，预计公司18年商品代鸡苗销量约2.3亿羽；3）圣农发展：食品业务提

6、估值，肉鸡养殖增弹性。预计公司18年出栏肉鸡5亿羽，食品业务实现利润约2.8亿元。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1．春节后白羽肉鸡行业迎来阶段性开工行情节后商品代鸡苗、毛鸡价格均稳中有升。截至2月25日，山东肉毛鸡价格3.82/斤，较春节放假前上涨5%；商品代鸡苗价格3.38元/羽，较节前上涨5%。截至2018年第5周，父母代鸡苗价格36.89元/套，周环比上涨13.01%。鸡肉价格10020元/吨，周环比上涨0.55%。图1：山东肉鸡苗价格图2：山东肉毛鸡价格66元/羽元/斤55443.3833.82321201Jan/08Apr/08Jul/0

7、8Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12Jan/13Apr/13Jul/13Oct/13Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15Apr/15Jul/15Oct/15Jan/16Apr/16Jul/16Oct/16Jan/17Apr/17Jul/17Oct/17Jan/18Jan/11Mar/11May/11Jul/11Jul/12Jul/13Jul/14Jul/15J