物流行业系列深度报告之一：物流行业分析框架，需求如何推动行业发展

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.物流行业：以公路货运为主，由需求推动发展61.1公路货运是中国最主要的货物流通模式61.2需求变化推动物流业态不断迭代62.快递行业：始于商务需求，兴于网络购物82.1量：网购仍将是快递行业持续增长的主要驱动力82.2价与集中度：价格战加速行业集中度的提升113.快运行业：由需求催生出的货运高端细分行业143.1需求端：主要来自线下配货及线上大件网购需求143.2供给端：当前行业正处于整合期前夕174.零担行业：从粗放向集中过渡204.1市场规模：超万亿，但龙头市占率低204.2

2、以德邦为例，成就德邦“零担之王”的核心因素是什么？245.整车行业：大行业，小公司286.投资建议：优选具有消费属性的电商件快递28请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图1：2018年中国货运量结构（按照运输方式）6图2：2018年中国货运周转量结构（按照运输方式）6图3：不同阶段公路物流行业所包含的细分行业7图4：公路货运市场的细分行业7图5：各个细分行业集中度VS客户行业集中度7图6：申万快递行业分析框架8图7：2013-2018年业务量及增速8图8：2013-2018电商件增速及电商增速8图9：国内零售供应链

3、复杂且冗余9图10：2013-2018年网络实物零售额复合增速37%9图11：拼多多的拼团购物模式10图12：拼多多用户分布情况10图13：拼多多过去12个月累计GMV（亿元）10图14：拼多多过去12个月累计贡献快递单量（亿件）10图15：年度同城件与异地件综合均价（元/件）12图16：主要产粮区均价走势（以义乌为例，元/件）12图17：电商件业务量占比变化趋势（%）12图18：电商件均价走势（元/件）12图19：“面单成本+干线运输成本+转运中心操作成本”的统一口径单票成本比较........................

4、..............................................................................................13图20：2018年统一口径单票成本13图21：2018年各家单量（亿单）13图22：CR5单量市占率同比提升了10个百分点14图23：货运细分行业15图24：快运是一个新兴的细分货运行业15图25：申万快运行业分析框架15图26：大家电行业市场规模（亿元）16图27：家居行业市场规模（万亿元）16请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图

5、28：改造前线下零售供应链体系16图29：互联网改造后线下零售供应链体系16图30：前5名快运市占率情况（%）18图31：快递龙头进军快运时间及规模图18图32：顺丰重货发展经历了四个阶段18图33：顺丰重货产品矩阵19图34：顺丰重货营业收入及增速19图35：UPS供应链与货运部门收入占比情况20图36：UPS供应链与货运部门收入构成（亿美元）20图37：零担的市场结构21图38：网络型零担的组织模式21图39：2017年各个细分行业市场份额（%）21图40：2018-2020年零担市场规模预测（亿元）21图41：德邦汽运与卡

6、航业务毛利率对比23图42：中国运输物流行业发展阶段23图43：2019-2016年中国零担企业数量（家）23图44：零担专线运营模式24图45：公司覆盖全国的网络25图46：主要公司包裹和物品完整率情况25图47：历年咨询费支出情况（亿元）26图48：借力咨询，与国内外知名咨询机构合作26图49：“精准定位，专一聚焦”的经营哲学26图50：单位人员效益呈现提升态势27图51：单位运输成本呈现下降态势（元/吨公里）27图52：主要龙头上市后，CR8从2017年开始反弹并于2018年逐月破新高27表1：2018-2020年快递行业

7、业务量规模及增速测算11表2：2018-2020年快运市场规模测算17表3：快递与零担的区别21请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明表4：2017年中国零担企业前10强22表5：物流行业重点公司估值表29请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.物流行业：以公路货运为主，由需求推动发展1.1公路货运是中国最主要的货物流通模式公路运输因其具有门到门直接运输、容易装车、适合近距离运输等特点，一直是陆域面积较大国家的首选物流方式。在中国公路基础设施不断完善的背景下，公路运输在各种货运物流方式中也占据了主导地位，2018年中国

8、公路物流占运输总量的76.9%，超过美国的71%（美国铁路以货运为主，铁路货运量占比超过了10%，而中国铁路以客运为主）。图1：2018年中国货运量结构（按照运输方式）图2：2018年中国货运周转量结构（按照运输方式）资料来源：国家统计局，申万宏源研究资料来源：