物流Ⅱ行业：物流系列深度二，从成本与现金流视角看快递行业格局分化

《物流Ⅱ行业：物流系列深度二，从成本与现金流视角看快递行业格局分化》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录索引1增速换挡，集中提升伴随龙头分化51.1行业增速换挡但强韧十足51.2成本压力下末端价企稳，龙头企业逐渐突围，CR8大幅提升81.3快递龙头分化：市占率格局调整，盈利差距逐渐显现102成本视角：总部成本管控是量、利齐增的核心动力122.1让利加盟商是平衡全网利益、促进单量增长的最直接方式132.2总部的让利空间取决于总部对中转运输和中心操作成本的管控143自营优化总部成本，产能决定增长潜能153.1自营增强中转管控力，加速优化全网效率和成本153.2总部资本投入促进全网产能扩张，保证快递量持续增长184现金流视角：高利润带来充裕的现金流

2、，支撑投资投入反哺主业，形成良性循环21投资建议25风险提示25若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图表索引图1：快递行业分析指标框架5图2：2017年，快递量增速换挡至30%6图3：2018年，全国快递量增速韧性突出6图4：中国网购市场较发达（万亿元）6图5：中国人均快递量高于美国（件）6图6：快递电商件占比在50%以上7图7：快递行业增速与电商增速的相关性较高7图8：拼多多市占率迅速提升7图9：2018年，实物商品网上零售额累计增速稳健7图10：珠三角、长三角快递量占比高达60%8图11：分区域快递量累计

3、同比增速（亿件）8图12：同城件、异地件快递量占全国的95%8图13：同城件、异地件单量增速仍保持在30%左右8图14：近三年全国快递单件降幅缩小至1.3%9图15：快递市场集中度走势9图16：中国快递市场CR8自2015年起不断回升（%）9图17：分区域快递单价同比10图18：分业务快递单价同比10图19：三通一达总部价同比增速（面单+中转）10图20：韵达、中通、百世市占率持续提升11图21：快递量增速分化明显11图22：韵达、中通归母净利增长较快（亿元）11图23：三通一达毛利率分化明显11图24：加盟制快递的核心是加盟商与总部的利益平衡

4、12图25：加盟制快递的收入成本流转13图26：三通一达单件毛利深度拆分（考虑中转自营率：元/件）14图27：三通一达单件利润深度拆分（考虑中转自营率：元/件）15图28：中通的自有车辆占比不断提高16图29：韵达、中通的中转站自营率较高17图30：中通中转中心自营率17图31：2013-2016年，韵达和圆通的固定资产复合增速与快递量增速接近18图32：中通、圆通的自有转运中心最多（个）19图33：韵达、圆通的干线数量最多（条）19图34：圆通网点数量最多（个）19图35：韵达的加盟商数量增长较快（个）19图36：韵达的每加盟商网点数量最少（

5、家）20图37：三通一达单件经营性现金流净额（元）20图38：通达系快递经营性现金流净额（亿元）22图39：通达系快递投资性现金流净额（亿元）22若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图40：快递公司现金及现金等价物净增加额（亿元）22图41：FedEx财务与经营数据（美元/亿美元）24表1:三通一达运输模式对比16表2:申通收购转运中心中转业务资产组(万元)18表3:圆通、申通、韵达新增固定资产情况（百万元）20表4:截止2017年12月31日，圆通申通募集资金使用情况（百万元）20表5:韵达2018年定增资

6、金使用计划（百万元）21表6：三通一达经营性现金流分析（亿元）23若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本中国快递市场跟随电商经历了爆发式的增长，民营快递迅速成长，形成了以顺丰+三通一达为龙头的寡头市场。随着快递量增速换挡，快递价格企稳，行业竞争进入白热化，CR8显著提升的同时，龙头也呈现出分化趋势。基于行业目前所处的发展阶段和特点，成本仍然是快递基本面分析的重点，随着行业的逐渐成熟，企业扩张将越来越依赖自身经营性现金流的支撑，快递基本面分析需要结合成本与现金流的双重视角。因此，本文将从成本、现金流两个角度，深入

7、分析龙头分化的核心逻辑。研究认为，成本管控是量、利增长的核心动力，高增长高利润带来充裕的经营性现金流，有力地支撑公司的投资性支出，从而扩大产能、优化成本管控，形成一个良性循环。龙头的分化归根结底是成本管控的分化。图1：快递行业分析指标框架数据来源：广发证券发展研究中心1增速换挡，集中度提升伴随龙头分化1.1行业增速换挡但强韧十足2011-2017年，全国快递量复合增速高达50%，快递量从2010年的23.4亿件增长到2017年的400.6亿件，7年内翻了16倍。2017年，快递量增速换挡至28%，2018上半年以来，快递量同比增速基本保持在30

8、%上下，行业整体表现出较强的增长韧性。从趋势来看，快递仍具备高成长性，高度2C的属性下，行业依旧高景气。若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信5356