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时间:2019-01-11
《物流行业系列深度三:从资产负债表看三通一达的长期竞争格局》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录索引通达系快递资产配置重化,产能结构仍有较大差异4三通一达核心业务自营、关键资产自有的经营策略逐渐一致4通达系核心资产规模差异明显,不动产和动产布局分化仍较大5设备投入降低人工成本,房建土地影响全网优化8电子机器设备投入提升中转效率,能快速降低中转人工成本8不动产的有效产能释放较滞后,中转场布局影响全网成本优化10圆通优化运力韵达布局土地,通达快递长期格局未定12风险提示15附录:三通一达2016年以来的新购土地情况151、韵达新购土地情况152、申通新购土地情况163、圆通新购土地情况174、中通新购土地情况18图表索引图1:三通一达
2、中转中心自营率4图2:三通一达单件运输成本(元/件)4图3:申通、圆通网络扩张较快(2018H1)5图4:通达快递自2014年以来的固定资产复合增速5图5:三通一达资产结构(2018Q3:百万元)5图6:三通一达单件核心资产(元/件)6图7:三通一达各项固定资产净值(18H1:百万元)6图8:三通一达新增固定资产情况对比(百万元)6图9:三通一达新增无形资产情况对比(百万元)7图10:韵达、申通、中通投资状况分析(百万元)7图11:三通一达动产规模(18H1净值:百万元)7图12:三通一达不动产规模(18H1净值:百万元)7图13:三通一达
3、单件运输成本(元/件)8图14:三通一达单件中心操作成本(元/件)8图15:韵达单件中转中心操作成本拆分(元/件)8图16:申通单件中转中心操作成本拆分(元/件)9图17:韵达、圆通、申通机器电子设备净值(百万元)9图18:韵达、圆通、申通单件折旧摊销成本(元/件)9图19:固定资产累计折旧率(18H1:元/件)9图20:全国百城2018Q1-3快递量热力图10图21:圆通转运中心布局(截止2016年底)10图22:韵达转运中心布局(截止2017年底)10图23:中通转运中心布局(截止2016年底)10图24:圆通自有土地布局(颜色越深面积
4、越大)11图25:中通自有土地布局(颜色越深面积越大)11图26:韵达自有土地布局(颜色越深面积越大)11图27:申通自有土地布局(颜色越深面积越大)11图28:AGV中转分拣机器人平均价格(万元)12图29:北上广深工业用地价格(元/平米)12图30:三通一达总部自有土地面积(万平米)13图31:三通一达新增土地资源平均价格(元/平米)13图32:截止2018年11月三通一达自有土地资源分布(不完全统计:万平米)13图33:韵达、圆通、申通加盟商购地(16年以来)14图34:申通前十大加盟商快递量占比较高(2017年)14表1:韵达201
5、8下半年购买土地情况(不完全统计:万平米亿元)12表2:韵达2016年以来的新购土地情况(不完全统计:万平米亿元)15表3:申通2016年以来的新购土地情况(不完全统计:万平米亿元)16表4:圆通2016年以来的新购土地情况(不完全统计:万平米亿元)17表5:中通2016年以来的新购土地情况(不完全统计:万平米亿元)18在18年8月发布的《从成本和现金流视角看快递行业格局分化》报告中,我们论述过,三通一达13-17年的成本差异主要源于产能扩张节奏的差异,以及中转自营、运力管控的差异。随着申通收购加盟商提升中转自营率,圆通完善公司运
6、能体系提升车辆自有水平,短期来看,三通一达在经营层面的差异正在缩小。三通一达的整体产能扩张速度正逐渐和快递量增速匹配起来,但扩张的形式和结构却各异,长期来看,产能扩张和布局的差异将如何影响通达系的长期格局?本文将从资产负债表继续探讨快递行业格局,并着力解决以下两个问题:1、三通一达产能扩张和布局的差异是什么?2、产能布局差异对公司长期经营的影响是什么?通达系快递资产配置重化,产能结构仍有较大差异三通一达核心业务自营、关键资产自有的经营策略逐渐一致2018年以来,申通陆续收购了北京、武汉、广州、深圳等地的15个加盟商的中转业务,收购金额总计达
7、14.91亿元,中转自营率提升至90%,和韵达、中通、圆通的差距迅速缩小;而圆通继续购置干线车辆,完善公司运能体系能力建设,截止2018年6月末,圆通自有运输车辆达1244辆,自有率达到50%以上,单件运输成本显著下降。三通一达核心业务自营、关键资产自有的经营策略已逐渐一致。图1:三通一达中转中心自营率图2:三通一达单件运输成本(元/件)100%90%201520172018H1100%100%95%80%92%93%92%1.601.402015201620172017H12018H180%70%60%50%40%30%20%10
8、%0%73%73%73%58%56%1.201.000.800.600.400.200.00韵达圆通申通中通韵达圆通申通中通数据来源:公司公告,数据来源:公司公告,注:假
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