汽车金融行业深度研究：汽车金融，多元竞争，格局重塑

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2018年02月13日行业评级：汽车金融：多元竞争，格局重塑交运设备增持（维持）汽车金融行业深度研究汽车服务Ⅱ增持（维持）汽车金融覆盖全产业链，创新商业模式促合作共赢广义汽车金融包含供应链金融与消费金融。区块链、互联网、P2P促供应谢志才执业证书编号：S0570512070062链金融智慧化，击破发展瓶颈。汽车消费金融市场空间广阔，商业银行/汽研究员0755-82492295车金融公司/融资租赁公司/多元竞争格局渐成，发展条件日趋成熟。互联网xiezhicai@htsc.com技术与平台催生汽车消费金融新业态，创新商业模式促进合作共赢。

2、我们祝嘉麟执业证书编号：S0570517070009认为，渠道为王逻辑下，经销商系汽车金融公司与互联网平台市场份额有研究员021-28972068望扩大，打破商业银行独大的传统竞争格局。A股标的重点关注广汇汽车。zhujialin@htsc.com李弘扬执业证书编号：S0570517030001汽车消费金融：市场空间广阔，发展条件日趋成熟研究员0755-82492080中国汽车消费金融行业虽已取得长足发展，但与海外成熟市场相比，差距仍然明lihongyang@htsc.com显。我们认为，行业成长性将体现在汽车金融渗透率提升、二手车销量占比提升，陈燕平021-384

3、76102以及市场竞争格局的变化，汽车金融在汽车产业链上的利润占比提升空间大。随联系人chenyanping@htsc.com着85-90后消费力量崛起及多元融资渠道拓宽、政策支持、个人征信体系完善、汽车电商平台的蓬勃发展，中国汽车消费金融行业发展条件逐渐成熟。相关研究供应链金融：新模式解决产业链融资痛点1《交运设备:新能源汽车1月销量开门红》供应链金融可针对汽车产业链上下游中小企业资金链紧张问题，通过应收2018.02账款融资等提供灵活的资金解决方案。商业银行体系的供应链金融企业仍2《福耀玻璃(600660,增持):巨头持续扩张，居主导地位，兼具资金提供主体与供应

4、链实施主体属性，其对资质高要求开拓全球增长空间》2018.02天然排斥中小企业。随着互联网、区块链技术对供应链金融的渗透，供应3《交运设备:新能车监测平台运行，引导产链金融将进入以智慧化为特征的4.0发展阶段，其运作效率将大幅提升；业规范发展》2018.02而P2P平台的进入有望丰富传统供应链金融以银行为核心的资金生态。一年内行业走势图多元竞争主体各存优势，汽车电商平台成孕育汽车金融新土壤商业银行、汽车金融公司及融资租赁公司、互联网平台等共同构成汽车消(%)费金融行业多元竞争格局。银行凭借传统资金优势、整车厂系汽车金融公29司凭借融资及车源优势，是传统优势主体。汽车

5、电商平台一级市场融资火热，成为孕育汽车金融业务的新土壤。无论是传统主体自建互联网平台、16依托汽车电商引流或者是独立的互联网汽车金融公司均可依托流量优势降3低获客成本；依靠大数据技术分析消费者信用与企业经营数据，提升运营效率。囿于车源、资金来源限制，互联网平台目前多仍以引流为主。(10)(23)渠道为王促经销商系汽车金融公司市占率提升，关注广汇汽车17/0217/0417/0617/0817/1017/12我们认为，汽车消费金融行业仍将维持多元竞争格局，银行与整车厂背景交运设备汽车服务Ⅱ沪深300汽车金融公司的传统优势不容忽视；凭借更贴近消费者的销售渠道、更为友好的

6、产品设计以及融资渠道的逐渐放宽、个人征信体系的逐渐完善，经资料来源：Wind销商系汽车金融公司与互联网平台市场份额有望扩大，打破商业银行独大的传统竞争格局。A股标的重点关注广汇汽车，凭借经销商背景的渠道与规模优势，利用上市平台的融资优势，汽车金融业务市占率有望持续提升；此外，亦可关注庞大集团和国机汽车以及易鑫集团（H股覆盖）。风险提示：汽车消费乏力；汽车金融业务发展、公司业务发展、竞争格局演变不及预期。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017201820192016201720182019600297.SH广汇汽车8.05

7、买入0.390.500.630.7620.6416.1012.7810.59资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

8、2018年02月13日正文目录汽车消费金融：发展前景广阔，多元竞争格局渐成..........................................................5汽车金融是汽车全产业链覆盖的资本流动.................................................................5汽车消费金融发展历程：体系日趋完善，多