多因子选股模型在投资组合管理中的应用研究

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1、密级：□绝密□机密□秘密学校代码：１１２８７学号：ＭＺ１６０３００９Ｉ南ｊ；ｆｉｔ大＃硕士研究生学位论文多因子选股模型在投资组合管理中的应用研究院系：金融学院专业：金融研究方向：资本市场予学位别：专业硕士姓名：苗苗指导教师：张维教授答辩日期：２０１８年５月１７日ResearchontheApplicationofMulti-factorStockSelectionModelinPortfolioManagementNanjingAuditUniversityFortheProfessionalDegreeofMas

2、terofFinanceBYMiaoMiaoSupervisedbyProfessorZhangWeiSchoolofFinanceNanjingAuditUniversityMay17,2018摘要随着经济的发展，人们的投资理念越来越科学，对于财富管理的专业技术要求也越来越高。在此背景下，市场必须提供更加多样化的投资选择，以增强投资者的意愿，提高金融市场的投资活跃度。投资者则寻求更先进的投资手段，以提高信息处理效率，快速得到市场有效信息，寻求有效投资机会获取超额收益。在大数据和人工智能的发展势头下，在计算机技术的稳步发展下，将金融投资理论和信息技术进行结合构建投资策

3、略意义重大。与此同时，虽让国内的量化投资发展势头迅猛，但是目前我国仍处于量化投资的初期发展阶段，并且大多数学者的研究方向多数重点均指向量化投资在我国市场的适用性等等。而本文则创新性地考虑到投资者情绪影响到整个市场的走势，为此对投资者情绪与我国投资市场收益的关系进行了分析研究，以量化投资中最热门的多因子选股模型为基础，试图构建基于投资者情绪因子的多因子选股模型，将情绪择时和多因子选股相结合。文章以投资组合理论为指导，基于打分法构建了多因子选股模型，在因子选择方面结合了中国市场的特点，以实际市场数据进行了实证分析。对等权重分配的多因子选股模型进行了实证分析，验证了多因子选

4、股模型在我国市场的有效性；对于股票市场的情绪因素，创新性地构建了投资者情绪因子，将情绪择时和多因子选股模型相结合，在多因子选股模型基础上进行择时优化，提供了稳定获取超额收益的投资策略。关于投资者情绪因子的构建，文章结合我国A股市场特点，综合考虑选取了4个因子来衡量投资者情绪，并使用主成分分析法研究大量历史指标数据，最终得到了投资者情绪因子y。之后通过对样本股的月收益情况的历史数据和投资者情绪因子的关系进行分析，得到了基于投资者情绪的择时策略。关于多因子选股模型的构建，文章以沪深300指数的成分股作为样本股，选取自2010年-2016年的历史数据，对选取的12项因子的有

5、效性进行检验和相关性检验，最终得到基于我国A股市场的6个有效因子，根据打分法而建立了多因子选股模型，提供给投资者一个合理且操作并不复杂的理性投资策略。最后，将投资者情绪因子用于多因子选股模型的优化，利用历史数据检验了II基于投资者情绪因子的多因子选股模型的有效性后，并利用该策略在2017年进行模拟投资实验分析，投资组合收益统计结果显示，多因子选股模型的投资组合收益的确好于市场表现，基于投资者情绪的多因子选股策略更胜一筹，因此显示了基于投资者情绪的多因子量化选股策略在我国市场的适用性和有效性。关键词：多因子选股模型；有效性检验；投资者情绪；量化投资IIIAbstract

6、Withthedevelopmentofeconomy,people'sinvestmentconceptismoreandmorescientific.Inthiscontext,themarketmustprovidemorediversifiedinvestmentoptionsinordertoenhancethewillingnessofinvestorsandincreasetheinvestmentactivityoffinancialmarkets.Investorsseekmoreadvancedinvestmentmeanstoimprovethe

7、efficiencyofinformationprocessing,toquicklyobtaineffectivemarketinformation,andtoseekeffectiveinvestmentopportunitiestoobtainexcessreturns.Withthedevelopmentofbigdataandartificialintelligenceandthesteadydevelopmentofcomputertechnology,itisofgreatsignificancetocombinefinancialin