量化港股策略研究之一：港股通淘金，alpha因子何处寻

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1、金融工程

2、专题报告2017年7月7日证券研究报告20152015图1风格均衡策略组合净值曲线（多空对冲）港股通淘金，Alpha因子何处寻？12.020.00%基准指数（恒指）超额收益率(右)10.0超配组合低配组合15.00%——量化港股策略研究之一（多空）对冲收益10.00%8.05.00%Table_Summary216.0“资产荒”引资金南下，港股通倍受青睐0.00%4.0-5.00%在全球资产荒的大背景下，投资者愈加重视跨市场的大类资产2.0-10.00%0.0-15.00%配置，港股由于具备估值相对较低等优点吸引了投资者的关注。随

3、着沪深港通陆续开放，许多机构纷纷布局沪港深主题基金，成为目前A股投资者参与港股投资最便捷的渠道。图2风格趋势策略组合净值曲线（多空对冲）报告基于港股通标的构建了多因子选股体系，通过对风格因子20.0基准-恒指超额收益率(右)30.00%的多维度测评以及港股风格轮动规律的诊断，构建了适用于港股18.0超配组合低配组合25.00%16.0（多空）对冲收益20.00%通的多因子Alpha策略。14.015.00%12.010.00%10.05.00%价值及低换手等风格稳健，存在动量效应8.00.00%6.0-5.00%4.0-10.00%基于港股

4、通标的的风格测算结果显示，流动性、规模、估值、2.0-15.00%0.0-20.00%盈利以及技术等多类因子均有不错表现。中小盘股表现优异。规模因子的IC显著为负，其中“总市值”因子IC高达-3.44%。图3港股通标的数量变化流动性风格表现突出。因子“近3个月成交量”的IC为-3.89%，450“一个月成交金额”的IC为-3.15%；400350港股通动量效应显著。动量因子IC值均为正值，其中“3个月300股价动量”IC值为2.03%；“12个月股价动量”IC值为2.53%，信250息比达到5.87倍。200估值与盈利风格同样效果显著，其中P

5、E因子IC1.81%，多空信1411281412311501301502271503311504301505291506301507311508311509301510301511301512311601291602291603311604291605311606301607291608311609301610311611301612301701261702281703312020202020202020202020202020202020202020202020202020202020息比接近1，稳定性很好。港股通风格动量明显，多因子趋势

6、策略表现突出Table_Author分析师：史庆盛S0260513070004020-87577060本文分别建立两类多因子港股通策略，分别为风格均衡策略和sqs@gf.com.cn风格趋势策略，实证表明两类策略都表现不错，其中趋势策略表现更优，表明港股通风格趋势显著。风格均衡多因子策略对冲港股通等权基准，自2017年以来累相关研究：Table_Report大浪淘沙，Alpha因子何处2011-08-09计净值达到1.3，月度胜率为62.5%，年化收益率月8.9%，最大回寻？撤为23.38%，信息比0.9倍。风格趋势多因子策略对冲策略，累计净

7、值达到3.7，月度胜率Table_Report为64.2%，年化收益率为16.2%，最大回撤也降低为10.52%，信息Table_Author比高达1.44倍。联系人：史庆盛S0260513070004020-87577060sqs@gf.com.cn风险提示本文构建的港股通多因子策略通过历史数据建模完成，策略的有效性需样本外跟踪检验，存在一定风险，策略及观点仅供参考。++++++++++++++市值加权阿尔法识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/28金融工程

8、专题报告2017年7月7日证券研究报告目录索引一．前言.........

9、....................................................................................................................................................................4二．港股通概况......................................................................................................

10、...........................................................52.1港股概况...............