生物制品行业疫苗行业深度报告：行业拐点，2017年开启重磅品种陆续获批的大年

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年09月12日行业拐点，2017年开启重磅品种陆续获批的大年生物制品-疫苗行业深度报告[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[重点公司基本状况Table_Finance]分析师：江琦简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517010002(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E智飞生物25.230.020.230.570.76126109.44.233.21.34增持电话：021-2

2、03151501.57060Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn0联系人：赵磊备注数据截止2017.09.12Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]全球疫苗行业特点：壁垒高、集中度高，重磅产品多。疫苗研发周期长、生产技术要求高，因此壁垒高。全球市场集中度高，四大巨头默沙东、辉瑞、GSK和赛诺菲近乎垄断了全球85%的市场份额。重磅产品多，2016年前10大品种销售额超过166亿美元，单品销量均超过6亿美元，最大的辉瑞肺炎系列57.18亿美元、默沙东HPV疫苗系列

3、21.73亿美元，肺炎疫苗、HPV疫苗、水痘疫苗、流感疫苗以及五联苗（默沙东和GSK）等6个品种销量均超过10亿美元。[Table_Profit]基本状况中国疫苗行业经历2016年的冰点，2017年全面复苏，拐点明确。2017上市公司数36年全国绝大部分省份已完成疫苗招标工作，疫苗销售恢复正常，疫苗企行业总市值(百万元)568629.561业经营数据环比逐步改善。四川、广东、吉林和北京等29省市已完成行业流通市值(百万元)446263.37714024中标，逐步进入采购阶段。疫苗上市公司智飞生物、沃森生物、康泰生56423物、长生

4、生物和成大生物2017年季度环比大幅改善，一季报和半年报[Table_QuotePic]行业-市场走势对比同比大幅增长。18%2017年国内进入大品种集中获批和放量的时代，HPV疫苗（宫颈癌疫13%苗）是首先获批的大品种，后续较多大品种正待审批。（1）HPV疫苗：8%300亿市场空间，2价HPV疫苗希瑞适、4价HPV疫苗佳达修陆续获3%批上市开始销售，重点推荐智飞生物（默沙东国内唯一代理），建议关注沃森生物；（2）13价肺炎球菌疫苗：预计市场空间可达50亿，辉瑞(2%)13价沛儿2017年国内开始销售，预计2018年国产有望上市，

5、建议关9/12/161/12/173/12/175/12/177/12/17(7%)11/12/16注沃森生物；（3）五价轮状病毒疫苗：预计市场空间可达25亿，进口默沙东五价轮状减毒疫苗2017年1月进入现场核查，我们预计有望在医药生物沪深3002017年底获批上市。重点推荐代理商智飞生物；（4）带状疱疹病毒疫公司持有该股票比例苗：国产VZV疫苗临床试验进度领先，建议关注长春高新、长生生物。[相关报告Table_Report]（5）肠道病毒EV71疫苗：全球首个手足口病疫苗，我们预计国内市<<复星医药（600196）——“走出去+场

6、空间可达36亿。目前昆明所（人二倍体）、北京科兴（Vero细胞）和武汉所（Vero细胞）三家获批生产，建议关注未名医药。引进来”，坚定推进创新药战略-（中泰证券_江琦、张天翼）疫苗行业投资要点—大品种是核心：国内大品种AC-Hib三联苗最先放量，HPV疫苗、13价及23价肺炎疫苗、EV71疫苗、百白破Hib四联20170906>>2017.09.06苗等陆续进入销售放量期。轮状病毒疫苗和疱疹病毒疫苗即将获批上<<复星医药（600196）——收购市。“Sandoz产品包+斯迈康渠道”，制剂投资建议：疫苗行业壁垒高、企业竞争力强，重

7、点推荐。2017年国内发展有望加速-（中泰证券_江琦、张天疫苗行业拐点明确，同时是重磅品种陆续获批上市的大年。重点推荐智翼）20170903>>2017.09.03飞生物，核心逻辑如下：（1）看好代理默沙东HPV4价疫苗销售前景。<<复星医药（600196）——收入和经目前智飞代理4价品种已顺利在云南省中标，我们预计代理的默沙东4价HPV疫苗2018年全年顺利销售，将成为公司一大利润增长点。（2）营性现金流快速增长，有质量的业绩成重磅品种AC-Hib疫苗优势明显，2017年进入放量增长期。我们预计长-（中泰证券_江琦、张天翼）公司A

8、C-Hib三联苗2017-2019年分别贡献3.3、4.9、5.9亿净利润。20170829>>2017.08.30（3）预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市，均是销售规模有望超过5亿的大品种。建议关注康泰生物、沃森生物、