疫苗行业：研发与创新，永恒的生命－－深度报告（行业卷）

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1、疫苗行业：研发与创新，永恒的生命－－深度报告（行业卷）证券研究报告

2、行业深度报告日用消费

3、医药审慎推荐（首次）研发与创新，疫苗行业永恒的生命2011年9月22日疫苗行业深度报告（行业卷）上证指数2443行业规模占比%股票家数（只）1497.5总市值（亿元）101964.4流通市值（亿元）79504.5行业指数%1m6m12m绝对表现7><21.414.525.3相对表现22.828.128.3本篇深度报告，放眼国际，立足国内，回顾了国际和国内疫苗市场的发展历程、研发思路、主流品种、流通渠道等，我们认为，未

4、来全球疫苗行业的增长主要来自于“重磅疫苗”的诞生，增长曲线可能是“跃进式”的，研发驱动是疫苗行业的核心特征，中国疫苗行业，处于金字塔中部以上的创新型企业将胜出。本报告仅涉及行业部分，具体公司请参见我们后续推出的《疫苗行业深度报告（企业卷）》??疫苗为人类与疾病斗争做出了巨大贡献、大幅降低传染病发病率、具有极高的经济效益比。由于接种疫苗，全球于1977年消灭天花，2000年11月我国宣布消灭脊灰野株。全球麻疹死亡人数由2000年的75万人，降至2007年的19.7万人。美国CDC报告称：1美元疫苗接种支出节

5、约的治疗费用约为5~27美元。??疫苗行业的增长曲线可能是“跃进式”的。疫苗行业传统疫苗高成长难度越来越大，全球的疫苗市场将来的成长是靠象辉瑞的Prevnar这样的“重磅疫苗”的诞生来拉动的，一旦出现一至两个“重磅疫苗”，疫苗市场将可能出现爆发式成长，而“重磅疫苗”出来之前，可能是平缓期。但是从更长远的角度来看，“重磅疫苗”的持续研发是疫苗行业长期看好的逻辑所在。??全球5大疫苗巨头的研发趋势就是世界疫苗的研发趋势，未来市场靠新产品驱动。我们对全球五大巨头的研发产品线进行梳理和总结，呈现如下特点，我们认为

6、未来的重磅产品也将从以下领域出现——a、对传统疫苗的升级，一剂多防、联合疫苗的开发。b、多价结合疫苗开发。c、治疗需求尚未满足的，慢性疾病用、孤儿疫苗。如糖尿病、高血压、癌症治疗性疫苗。??未来五年中国疫苗市场驱动因素。a、增速高于全球整体水平，销售占药品比不到1%；b、传染病发病率悄然抬头，“治未病”写入医改；c、人口结构变化（老龄化）导致潜在的需求巨大；d、城镇居民人均医疗保健支出稳定增长；e、政策扶持、卫生服务均等化、重大疾病防控打开疫苗上升空间。??中国疫苗行业新进入者的壁垒：我们分析了国内疫苗的

7、投标、流通模式，剖析了疫苗产业链参与者的角色，以及疫苗新进入者的门槛。李珊珊0755-83734347lishsh@cmschina4>>S1090511040046徐列海0755-83271609xuliehai@cmschina>S1090511080001廖星昊，CIIA（研究助理）0755-83271617张同（研究助理）??中国疫苗市场存在的一些问题a、国内产品同质化严重、未来竞争加剧，市场靠新产品驱动；b、厂家强势到渠道强势的过渡，当然这需要一定的时间和过程；c、行业监管、标准升级；d、国家免

8、疫计划扩大、二类疫苗入一类、利润水平下降风险。??中国疫苗市场，未来哪些企业具备投资价值？我们将国内的疫苗企业分为三个层次：第一层次处于创新型金字塔顶部；处于中部的是仿创型企业，主要处于一些技术壁垒较高的领域，如结合、多联苗等；处于底部的是传统型如乙肝、流感等企业，处于激烈的竞争中。我们认为：处于金字塔中部以上的创新型企业将胜出。-100102030Sep/10Jan/11May/11Sep/11(%)医药沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2全文要点一、透过世界看中国1、未来五年，全球疫苗市

9、场前景如何？根据KaloramaInformation公司的数据，全球疫苗市场2005~2009年复合增长率为25.5%，我们测算不考虑H1N1疫苗，近几年，全球疫苗行业的增长很大程度上得益于一批高品质的创新疫苗出现，如辉瑞的Prevnar13于2010年2月上市，全年销售额达到24.16亿美元，全球疫苗市场增速的85%归功于辉瑞的Prevnar和Merck的Gardasil。KaloramaInformation公司预测，2009~2014年疫苗行业的复合增长率将由2005~2009年的25.5%下降至

10、9.7%，仍高于全球药品市场4~6%复合增长率。我们认为该数据很难测算，疫苗行业的增长曲线可能是“跃进式”的——疫苗行业传统疫苗高成长难度越来越大，全球的疫苗市场将来的成长是靠象辉瑞的Prevnar这样的“重磅疫苗”的诞生来拉动的，一旦出现一至两个“重磅疫苗”，疫苗市场将可能出现爆发式成长，而“重磅疫苗”出来之前，可能是平缓期。但是从更长远的角度来看，“重磅疫苗”的持续研发是疫苗行业长期看好的逻辑所在。我们认为：疫苗市场依靠传