石油石化行业强哥与您原油半年观专题报告：原油半年观，同样减产“满月”，油价却坐过山车？

《石油石化行业强哥与您原油半年观专题报告：原油半年观，同样减产“满月”，油价却坐过山车？》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告

2、行业专题报告能源

3、石油石化推荐（维持）原油半年观：同样减产“满月”，油价却坐过山车？2017年07月10日强哥与您原油半年观上证指数3218国际油价表现：OPEC今年5月底的减产延长会议达成了将减产协议延长9个月至18Q1，减产力度维持不变。同样的减产力度，同样的OPEC减产延长“满行业规模月”，同样的减产作嫁衣裳，油价却回到半年前没有减产时的水平。占比%股票家数（只）461.4国内外“被打脸者”纷纷调低油价预期，我们仍维持“中油价”观点不变。同总市值（亿元）238544.5样的减产力度，截然相反

4、的油价表现，让16年底以来盲目看多油价者频频打流通市值（亿元）224195.4脸并无奈被迫纷纷调低油价预期；瑞银UBS对今年布油预期从60下调至56行业指数美元/桶，摩根大通甚至将18年布油预期从55.5下调至45美元；国际大行的%1m6m12m预测上蹿下跳，置信度可见一斑，以此为“指挥棒”是“东施效颦”。绝对表现1.3-3.511.2相对表现-2.1-12.7-2.7我们在去年底对减产只看好2017Q1的油价，并认为60美元水平能触碰但站(%)不上去，并于3月初独家明确指出油价正相关投资机会已结束。在一致看多气石

5、油石化沪深30025氛的当时我们的观点是孤独的，而现在我们不用下调很淡定，因为这符合我们(%)20预期，我们继续维持去年下半年以来“中油价”Brent45-60美元的独立判断。1510未来1年油价核心因素依然是OPEC减产与美国页岩油增产速度动态博弈。影50响油价因素分为供需商品因素、金融属性和地缘政治因素3大类，不同阶段分-5清主导因素才是重点。2014-2015年大跌时是供需失衡和大国博弈因素占主导，Jul/16Nov/16Feb/17Jun/172016年初超跌时成本支撑成为主因，而2016年下半年以来的主

6、要矛盾则是资料来源：贝格数据、招商证券OPEC减产与美国页岩油增速间的动态博弈，核心是页岩油的增产速度。相关报告没有把握页岩油增长速度这个核心因素，而只纠结于OPEC的减产执行力度、1、《石化周报20170709—涤纶长丝盈利继续改善，关注LNG未来的大又过度期待季节性旺季需求，是抓不住主要矛盾，结果只能是被一直打脸。发展》2017-07-092、《原油周报20170708—进一步减静态外推原油供需平衡是“刻舟求剑”。EIA、IEA等国际组织近2年来对原油产难度大，脆弱神经再被拨弄》供需平衡时间表的预估从2016

7、年中一再往后推到2018年，大部分市场观点盲2017-07-08目跟随。我们认为，一是静态的页岩油产量数据来外推供需平衡时间表不靠谱；3、《石化周报20170702—涤纶长丝淡季不淡，旺季有望超预期》二是不排除有“忽悠”OPEC减产“老乡别走”的嫌疑。EIA去年底以来一直2017-07-03低估并上调页岩油产量预测，而我们从16年底就判断“美国原油日产量将以每月超过10万桶的速度增长、2017年夏天日产量将超960万桶的历史高点”，国内独家明确量化如此判断。美国原油日产量去年10月至今增长约90万桶，完全符合我们预

8、期，“2017年夏天挑战历史高点”的判断近在迟尺。王强wangqiang4@cmschina.com.cn看美国短期原油库存数据是“一叶障目”，石油类总库存才更能全面反应需求。S1090517030001库存是影响油价中期表现的重要观测指标，但不是驱动指标。OECD国家的原石亮油库存自2015年开始攀升，2016年至今维持高位，目前库存水平约30亿桶shiliang1@cmschina.com.cnS1090517070001较5年（12-16年）平均高出近3亿桶，去库存之路比大部分人想象的要漫长。原油和汽油库存

9、的“跷跷板”游戏说明美国石油整体库存还没出现实质性下降。研究助理李舜lishun2@cmschina.com.cn基于此判断，应持续关注3条主线：PDH高景气推荐龙头东华能源及卫星石化；涤纶长丝持续复苏推荐龙头桐昆股份；天然气一体化产业链推荐中天能源。风险提示：页岩油产出持续超预期，地缘政治风险加剧。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、国内外“被打脸者”纷纷调低油价预期，我们仍维持“中油价”观点不变..........51.1同样的OPEC减产延长“满月”，油价却如过山车回解放前.............

10、..................51.2国内外“被打脸者”纷纷调低油价预期...............................................................61.3我们仍维持Brent“中油价”45-60美元的观点不变...........................................7二、未