石油石化行业石油人民币专题报告：上海原油期货将启航，“石油人民币”意义重大

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3、石油石化推荐（维持）上海原油期货将启航，“石油人民币”意义重大2017年12月30日石油人民币专题报告上证指数3307“石油美元”是美元国际地位的重要抓手美国主导的“石油美元”有两大运行机制：一是以美元作为国际原油贸易的行业规模计价和结算币种；二是产油国获得美元收入后的盈余主要用来投资美国国债，占比%更广义地，应该说用于投资美元计价的金融资产，由此形成一个完整闭环。股票家数（只）471.4某种意义上来说，“石油美元”是建立在霸权主义基础上的制度安排。美国总市值（

4、亿元）246474.4具备通过印刷钞票来购买石油的特权，通过输出美元换取的是石油这一真实流通市值（亿元）233415.3资源，世界其他国家则需要通过商品和服务获取美元进而获取石油。“石油行业指数美元”最终回流变成美元计价的股票、期权、国债等金融资产，填补美国财%1m6m12m政赤字。绝对表现0.16.43.3“石油美元”从兴盛到面临挑战相对表现0.6-3.5-19.0(%)石油石化沪深300“石油美元”诞生于石油危机并快速崛起，于80年代达到兴盛，通过长期证30券等方式进行直接投资的石油美元占

5、到回流总量的60%以上。但近年来的中20低油价，使得产油国的经常账务余额在15年开始整体由正转负。常规石油时代，OPEC国家的国家石油公司体制，能够通过内部协商机制来有10效控制原油供给；进入非常规油气时代，参与主体是成百上千家独立石油公0司，无法统一协调；某种意义上，传统的供给协调机制已经基本失效。页岩-10油气的发展趋势不可逆转，导致国际石油市场由卖方主导向买方主导转变；Jan/17Apr/17Aug/17Dec/17加之美国自身对外部能源需求的减弱，导致“石油美元”的循环机制面临挑资料来源

6、：贝格数据、招商证券战。相关报告推出人民币原油期货正逢其时1、《油气国改系列报告之中石油集团中国已成为最大的原油进口国，并且是全世界唯一拥有联合国产业分类中全篇—“中油油服”呼之欲出，关注大庆华科》2017-12-27部工业门类的国家和全球最大的贸易国，完全有条件为“石油人民币”形成2、《石化周观点20171224—LNG继完整闭环。俄罗斯得益于人民币结算，超越沙特，占据中国原油进口市场头续大幅上涨，甲乙酮、顺酐盈利改善》把交椅；中国与安哥拉、委内瑞拉、伊朗等主要原油进口国的“石油人民币”20

7、17-12-24双边机制也已经破冰；上海原油期货进入冲刺阶段，“石油人民币”破茧而3、《原油周观点20171224—减产协出正逢其时。议提前进入“后减产时代”？》2017-12-24推出人民币原油期货意义重大，国内炼厂受益明显人民币原油期货产生的“石油人民币”将回补中国经济，并有助于人民币国际化；有机会影响国际油价定价权，有助于消除“亚洲升水”的价格劣势；可以减少企业的石油现货库存和资金占用，协助完成石油战略储备。人民币原油期货将提供套期保值渠道，为炼厂降低汇兑损失风险和交易成本；王强wang

8、qiang4@cmschina.com.cn国内炼厂，除了中石油中石化和上海石化、华锦股份之外，目前正在建设民S1090517030001营大炼化项目的恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化和恒力股份等都将受益明显。石亮风险提示：人民币石油期货推出低于预期，国际油价大幅波动shiliang1@cmschina.com.cnS1090517070001王亮wangliang4@cmschina.com.cnS1090517080005研究助理李舜lishun2@cmschina.com.cn敬请阅读末页的

9、重要说明行业研究正文目录1、石油人民币破茧而出...............................................................................................42、“石油美元”已成昨日黄花？“石油美元”面临分水岭...........................................5（1）“石油美元”是美元国际地位的重要抓手........................................

10、.....................5（2）“石油美元”经历了兴盛到低迷的发展历程.........................................................6（3）国际石油步入买方市场时代，“石油美元”面临分水岭.......................................83、石油人民币对推进人民币国际化意义重大.............................................................