原油半年报：减产效果有限，下半年震荡偏弱

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1、建信期货研究中心半年度报告建信期货研究中心原油半年报2017年7月4日星期二减产效果有限，下半年震荡偏弱摘要按照OPEC所统计的5月产量来计算，目前利比亚产量已增加20.2万桶/天。伊朗方面增产幅度达到8.6万桶/天，得以豁免减产的三国合计产量增加35.3万桶/天，未来三国产量还有进一步提升空间，OPEC实际减产效果将大打折扣。建信期货研究中心www.ccbfutures.com截至2017年5月，美国库存井总数已经达到5946口，水平井从钻更多资讯和研究井环节到完井环节并且投产的周期约为2个月，而从库存井到进行

2、请关注建信期货网站完井环节并且投产且能够进入市场，仅需要一个月左右。当未来油价上升时，美国的库存井能够在短期内提供大量新增产量，再度压研究员：李捷从业资格号：F3031215制油价。电话：021-60635738Email：lijie@ccbfutures.com今年前4个月，我国原油表观消费量累计达20098.9万吨，同比增长5.38%。除了炼厂之外，大量进口原油被用于补充战略储备库，当国研究员：程烨期货从业资格号：F3027956际油价走低时，我国战略储备需求将起到支撑作用。电话：021-60635739Ema

3、il：chengy@ccbfutures.com2017年整体来看尽管OPEC供应下降，但非OPEC继续保持较快增长，特别是美国页岩油弥补了OPEC供应下降，使得全球石油供应仍然充足。OPEC减产效果较差，去库存速度慢且有反复，预计下半年价格运行区间在40-55美元之间。请阅读正文后的声明1请阅读正文后的声明1建信期货研究中心半年度报告一、行情回顾图1：2017年上半年WTI与Brent原油期货价格走势数据来源：WIND，建信期货研究中心表1：2017年上半年WTI和Brent原油期货结算价格最低点（美元/桶）最高

4、点（美元/桶）年初（美元/桶）年中（美元/桶）WTI42.5356.7255.8444.93Brent44.8258.9858.8247.42数据来源：Wind，建信期货研究中心2016年上半年国际原油价格维持整体下行的趋势，存在两轮较大的反弹，以WTI为例，年初OPEC减产氛围浓厚，各大机构看好2017年原油价格，各大银行预测最高达到了75美元/桶，最低的也在65美元/桶，主要观点都基于需求向好的中美以及印度等新兴国家。但是进入二月份美国库存居高不下，市场一路下行，从年初56.7美元跌至47.7美元，随后围绕OPE

5、C减产效果、美联储加息等消息，原油在4月份反弹至53.6美元，然后继续下跌至45.5美元，之后再次反弹至51.4美元，随后5月25日OPEC减产协议延长，但是力度没有加大，OPEC对于市场的控制力减弱，油价一路下行至42美元附近，近期触底有所反弹，6月30日收盘时WTI结算价为46.04美元。上半年整体体现为多空博弈的过程。多方因素包括OPEC与非OPEC国家联合减产行动、尼日利亚和利比亚等不稳定事件造成供应减少、中东地区区域局势紧张引起油价恐慌，但是实际上贯穿上半年的主要多头力量只有减产协议这一项，而空方因素众多，

6、主要包括美国页岩油产量持续增加、欧美以及新兴国家请阅读正文后的声明2建信期货研究中心半年度报告需求量停滞不前、美国库存维持高位、美联储加息引起美元升值预期打压油价。这些利空因素上半年一直如影随形，使得OPEC减产协议对于国际油价的控制力度越来越弱，因此当前油价上半年整体处于震荡下行的格局。宏观角度上，下半年主要经济体继续收紧货币政策，世界经济增长动能或有所放缓，贸易保护主义继续升温、恐怖主义活动再度加剧，也令全球经济增长前景蒙上阴霾。美联储缩表引起美指上升，打压油价，贸易保护主义使得国际贸易部分受阻，这些对于国际原油

7、来说都是不稳定因素，从宏观角度上下半年原油上行存在不小的阻力。从供需角度来说，当前供应较为充足，产油国延长减产协议，全球再平衡继续推进，但进程低于预期。北半球驾驶季和取暖季有望支撑全球石油需求有所反弹，考虑到主要经济体增长动能放缓、石油需求替代越来越显著、能源使用效率继续提高等因素，全球石油需求增长仍然疲软，也使得去库存进程更加艰难，世界石油需求增长弱于预期。2017年整体来看尽管OPEC供应下降，但非OPEC继续保持较快增长，特别是美国页岩油弥补了OPEC供应下降，使得全球石油供应仍然充足。美国、加拿大、哈萨克斯坦

8、、利比亚等国家的增产预期会抵消90%以上的减产配额，因此减产效果较差，去库存速度慢且有反复。二、供给（一）全球供应格局在过去几十年间全球原油供给整体呈增长态势，最近10年年复合增长率达1.1%。1990年以来仅有两年出现产量大幅下降，1999年亚洲地区金融危机后出现需求疲弱，年产量下降1.61%；2009全球金融危机导致产量下降2.02%。根据