综合金融服务行业上市券商2017年半年报业绩前瞻：券商业绩逐步分化，继续看好行业低估值龙头

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1、行金融服务行业深度研究报告业[Table_MainInfo]券商业绩逐步分化，继续看好行业低估值龙头研――上市券商2017年半年报业绩前瞻究分析师：张继袖SACNO：S11505140400022017年7月27日[Table_Author]证券分析师[Table_Summary]张继袖投资要点：022-28451845zhjxnk@126.com证券行业上半年回顾任宪功2017年上半年A股累计日均股基成交额4731亿元，同比下降18%；A股SACNo：S1150511010012两融余额于上半年末达到8799亿元，同

2、比上涨3%。2017年上半年股权融renxiangong@hotmail.com资规模8774亿元，同比下降12%。上半年券商累计成立新产品4214只，证同比上涨8%。股票质押总市值规模1.10万亿元，同比下降10%，其中未[Table_Contact助理分析师or]解押市值规模1.03万亿元。从行业走势来看，17年上半年申万证券指数累券洪程程计下跌4.69%，跑输大盘7.55%。从行业估值来看，截至上半年末申万证hong.chengcheng@outlook.com券板块市盈率（TTM，剔除负值）为23.87倍。SAC

3、No:S1150116060014研行业投资亮点[Table_IndInvest]子行业评级金融工作会议召开，监管思路明确，政策趋严利好行业中长期发展；经济结究证券中性构转型期间，实体经济对于资本需求不断加大，提高我国直接融资比例，服务实体经济，利好券商发展；券商逐步收缩通道类业务，提高盈利稳定性和多元金融中性报主动性；总体来看，摆在券商面前的机会较多，利好资本规模大，专业能力、保险看好风控能力以及定价能力强的上市券商。告[Table_StkSuggest]重点品种推荐上市券商以及行业盈利预测华泰证券增持我们预计30

4、家上市券商2017年上半年累计实现营业收入1226亿元，同兴业证券增持比下降4%；累计实现净利润434亿元，同比下降10%。预计华泰、山西、国元证券增持东方、兴业以及国元证券（东方、兴业以及国元已发布业绩预告）净利润将实现同比正增长。此外，中性假设下，我们预计2017年行业将实现营业收[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势入3320亿元，同比上涨1.23%；实现净利润1262亿元，同比上涨2.24%。0.24投资建议0.19券商股β属性强，在上市券商基本面逐渐向好的条件下，市场上涨有望带动0.14证

5、券板块行情走势。此外，当前证券行业估值接近历史底部，尤其是大券商，0.09PB处在历史底部，向上空间大。我们看好两条投资主线：一、风控好、估0.04行值低、专业能力强的大型券商，建议关注华泰证券（601688.SH，互联网经-0.0107/1609/1611/1601/1703/1705/17纪业务转型财富管理较为彻底，投行产业链服务能力强）。二、弹性大，事金融服务沪深300件驱动型的中小型券商，建议关注兴业证券（601377.SH，欣泰事件利空逐业渐出尽，员工持股计划稳步推进）以及国元证券（000728.SZ，上半年营

6、收预增12%，员工持股计划推动公司市场化改革）。深度风险提示：市场交易大幅下滑影响券商业绩。研究请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of20金融服务行业深度研究报告目录1.2017年上半年证券行业数据回顾..............................................................................................................................42.2017年上市券商业绩

7、前瞻..........................................................................................................................................53.2017年下半年证券行业发展趋势........................................................................................................

8、......................63.1经纪业务对营收贡献率持续下降，佣金率下行空间小.................................................................................63.2IPO放缓、再融资规模持续收缩，并购业务逐步放宽.