大类资产配置与交易报告（第2期）：避险资产轮动vix指数pk美元指数

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1、策略研究策略专题证券研究报告2017年08月28日策【策略专题】海外研究略研究避险资产轮动：VIX指数PK美元指数——大类资产配置与交易报告（第2期）投资要点：证券分析师2008年金融危机以后，虽然驱动大类资产配置的核心仍是通胀周期，证券分析师：王君但在去杠杆压力扩散至全球的过程中，信用风险暴露此起彼伏，G20集团的货币宽松与财政刺激也不同步，国际资本的风险偏好通过私人融资执业编号：S1440515090001市场对本地通胀周期的影响也快速上升，这些资本往往通过投资组合配电话：010-63214678

2、置需求(PortfolioFlows)和套利交易(CarryTrade)为路径套取不同债邮箱：wangjun@hcyjs.com务周期下的各国之间的利差、汇差以及股息差。《变局下的碰撞：宏观交易的回顾与展望——大类资产配置与交易报告（第1由于国际资本对某一地区资产的偏好取决于尾部风险高低，这种风险影期）》响国际资本的资产偏好，然后反映到信用风险溢价，最终驱动私人部门2017-08-08的负债投资决策，届时这一地区的总需求和通胀前景就会变化，然后才《笑看风云平地起——40页PPT全景展示进入宏观基本面的

3、范畴。所以欧债危机爆发后大类资产配置决策已经从雄安主题》传统宏观基本面分析过渡到以尾部风险为核心的风险情绪分析。2017-08-08《周期行情结束了吗？——基于环保限产的解答（行业配置观察17年第11期）》显然判断哪个地区的尾部风险最大/最小就成为领先于市场提前布局的2017-08-15核心，我们认为做好这一任务的思路可以一个对立面来入手，因为风险《高屋建瓴，水到渠成——16大经典案例偏好对应的是众多地区的众多资产，但风险厌恶对应的资产却十分有多视角探析本轮混改路径与投资机会》2017-08-17限，

4、所以通过分析一些资产避险属性的强弱就能看到市场对哪个方向的《当前时点我们如何看待成长板块？》尾部风险放大做定价。2017-08-17在这一期的双周报里，结合市场当前对美元指数和VIX指数空头持仓都过度拥挤的关注和讨论，我们以已有的宏观环境判断为基础，分析这两类资产避险属性的强弱和其中原因，结论是在尾部风险回归美国，德美利差持续下行的背景下，VIX指数有趋势性走高的基础，美元会丧失避险属性，沦为市场持续抛售的对象。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载

5、策略专题目录一、变局下的碰撞——2017宏观交易的思考............................................................................................................5二、VIX指数&美元指数.........................................................................................................

6、....................................6（一）VIX指数浅析............................................................................................................................................6（二）美元指数浅析........................................................

7、....................................................................................7（三）相似性与区别............................................................................................................................................8三、分道扬镳的未来.........

8、..........................................................................................................................................9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2策略专题图表目录图表1尾部风险消退，欧元兑美元持续走高..........................