ETF资产投资系列报告：针对规模指数的轮动投资策略

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1、长城证券2专题报告目录1.国内ETF基金成为指数投资的重要工具31.1国内ETF基金分类构成：31.2股票ETF当前覆盖指数的情况41.3规模指数ETF在投资中的价值52.ETF跟踪指数的轮动情况52.1各类指数的相关情况分析52.2各指数收益轮动情况检验93.指数轮动情况的分析113.1寻找轮动的原因113.2轮动因素的量化表示124.指数轮动算法及实证检验174.1指数轮动选择算法及样本内测试174.2样本外检验204.3逐年统计对比分析225.结论23图表目录ETF基金各类规模占比3沪深300走势对比12恒生指数走势对比12创业板指走势对比13中证500走势对比132

2、014~2017各指数净值曲线走势192012~2013各指数净值曲线走势212018~2019.5各指数净值曲线走势22请参考最后一页评级说明及重要声明图1：图2：图3：图4：图5：图6：图7：图8：长城证券3专题报告1.国内ETF基金成为指数投资的重要工具1.1国内ETF基金分类构成：截至2019年4月30日市场上在运行的ETF基金207只，投资类型涵盖股票、债券、DQII、货币和商品（主要是黄金）。除去货币和商品ETF外，股票型ETF基金共有159只，跟踪指数共计103只；债券性ETF基金共有10只，跟踪9只指数，QD类ETF基金全部为股票型，共有7只，跟踪6只指数。

3、由基金数量来看股票型ETF基金占有绝大多数，其他类型的基金占有较小的比例，由基金2019年一季报公布的规模来看各类型ETF的规模构成如下图所示：图1：ETF基金各类规模占比资料来源：wind,长城证券研究所整理股票与货币ETF基金占据了90%以上的规模比例。各类ETF基金中规模最大的基金如下表所示：表1：各类ETF基金中规模最大的资产资料来源：Wind,长城证券研究所可见各类基金中规模最大的基金都在50亿以上，这表明我国ETF基金的发展已经具有相当的规模，各类ETF都有稳定的供给和需求，对于一定量的资金可以进行包括股票、债券、货币和黄金资产的配置，而QD类基金除恒生指数的基

4、金规模较大外，其他国外指数规模较小，因此当前仅适合配置港股资产。请参考最后一页评级说明及重要声明ETF基金类型规模最大ETF的资产（亿）股票型基金444.17国际(QDII)基金83.30货币市场型基金838.60另类投资基金65.38债券型基金51.49规模占比1.76%1.93%27.89%65.75%2.68%股票型基金国际(QDII)基金货币市场型基金另类投资基金债券型基金长城证券4专题报告1.2股票ETF当前覆盖指数的情况当前我国的ETF产品除货币和黄金ETF基金外都是指数型被动跟踪基金。这类基金的优势是可以紧密的跟踪指数的走势，指数通常是某类具有共同特征的股票的

5、集合，与单一股票相比指数更能够分散风险并且突出单个股票的共同特征，ETF即可以进行申购和赎回，也可以像买卖普通股票一样进行交易。而且相对于只能申购赎回的普通开放式基金而言费用更加低廉，操作时间更短、效率更高。当前我国股票型ETF跟踪的指数共有103只，包括规模、行业、主题等指数。其中多只ETF跟踪同一个指数，例如跟踪中证500指数的ETF基金共有11只，跟踪创业板指数的有9只，跟踪沪深300指数的有8只，上证50指数有6只，MSCI中国A股国际通指数5只，其他关注行业及主题的中证军工指数、证券公司指数和恒生中国企业指数各有4只，结构调整指数、深证成指和中证银行指数各有3只，

6、中证消费、中证医药、中证金融、深证100、MSCI中国A股国际、富时中国A50和恒生指数各有2只，其他指数都对应一只产品。我们剔除最新规模小于2亿的产品，这样可以满足资产投资规模和流动性方面的需求，避免了投资成本过高、流动性不足的问题。下面将这些ETF产品跟踪的股票指数分类如下：表2：ETF跟踪股票指数的分类资料来源：Wind，长城证券研究所由分类来看当前规模类指数比较全面，行业类指数覆盖的行业比较有限，仅包括了金融、非金融、医药、消费、传媒、军工、信息等。主题类指数覆盖的暂时不全，仅包括一些相对热点的主题。策略类覆盖的策略较少，未来需要继续扩充才能满足各类策略投资的请参考

7、最后一页评级说明及重要声明规模MSCI指数行业主题策略上证180MSCI中国A股(美元)180金融180治理300SNLV上证380MSCI中国A股国际(美元)300非银CS生医MSCI中国A股国际低波(美元)上证50MSCI中国A股国际通(美元)沪深300金融TMT150上红低波超大盘MSCI中国A股国际通实时(人民币)沪深300医药TMT50创业板50沪深300全指金融杭州湾区深证F120上证中盘全指医药恒生中国企业指数深证F60中小300有色金属结构调整国信价值中证1000中证传媒上海改革中证500中证环保上