电力行业2018年投资策略：用电量景气增长，砥砺前行中各赴前程

《电力行业2018年投资策略：用电量景气增长，砥砺前行中各赴前程》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、08@用电量景气增长，砥砺前行中各赴前程 电力行业2018年投资策略2017年12月14日郭荆璞首席分析师刘强分析师马步芳研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com用电量景气增长，砥砺前行中各赴前程证券研究报告2018年投资策略2017年12月14日行业研究——投资策略本期内容提要:电力行业2018年用电量维持中速上升，供应格局延续宽松状态。受宏观经济的新常态与美国税改带来的影响，拉动电力需求的第二产业增量降低。受其影响，我们预计2018年全国用电量增速郭荆璞行业首席分析师看好中性看淡

2、执业编号：S15005101200135.3%，2019-2020年，年均增速4.1%，至2020年全社会用电量达到约为7.2万亿千瓦时。联系电话：+8610833267892018-2020年电力供应将延续宽松状态。2020年，全国发电装机将超过20亿千瓦，比2016首次评级邮箱：guojingpu@cindasc.com年增长约26%，年均复合增速约为6%，我们预计将高于同期用电量复合增速。其中，非化石能源发电装机比重将从2017年的38%上升至42%。电力行业相对沪深300表现30.00%刘强分析师25.00%执业编号：S

3、1500514070005火电三项利好叠加，火电盈利触底反弹。2016-2017火电行业因煤价高企陷入盈利困境，火20.00%联系电话：+861083326707电行业接近于周期性底部。但国家煤电去产能成效将持续发酵，特高压通道逐步建成助力煤15.00%10.00%邮箱：liuqiang1@cindasc.com电利用小时数不断增加，叠加2018年燃料成本上行风险小、燃煤上网电价大概率上调、供给5.00%侧改革、国企改革、煤电一体化走向纵深，以及煤价逐步回归理性空间等预期，火电行业盈0.00%-5.00%利能力有望稳步改善。马

4、步芳研究助理-10.00%联系电话：+861083326842电力(申万)沪深300风电利用小时数回升，弃风率进入下行通道。在风电成本逐渐降低、技术条件成熟、特高压邮箱：mabufang@cindasc.com资料来源：信达证券研发中心外送电通道逐步建成等条件下，2020年左右，“三北”地区风电外送和东、中部地区风电都将具有一定的经济性。再加上弃风状况的改善带来的风电利用小时数回升，和未来燃煤发电装机占比逐渐减少，这将对风电投资和新增装机产生正面影响，风电产业链将迎来新的发展机遇。中长期来看，随着光伏发电逐渐实现平价上网和海上

5、风电的快速发展，风电行业的增量发展预计将集中于东、中部地区和海上风电市场。光伏困境之中尚有曙光。2018年光伏的投资热度仍将维持，但由于历史“先见先得”项目占用指标，以及电价下调、成本降幅低于电价下调、高经济性屋顶面积减少等原因导致投资回报率下降影响分布式光伏装机预期，我们预计光伏2018年的装机容量大约在40GW。电价电量双重提升，大水电迎来利好。多项专项资金取消及下调合计1分/千瓦时、大水电增信达证券股份有限公司值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策加上煤电联动预期，我们预计2018年水电CINDASECURITI

6、ESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼电价大概率上调，同时来水丰沛及多条特高压输配线路改善消纳状况都将有利于利用小时数邮编：100031的提高，电价上调叠加利用小时数增加预期利好水电公司。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com行业评级：2018年在房地产与基建投资增速放缓的影响下，用电量增长较2017年有所下降，供需宽松格局扩大，行业整体景气度不佳。我们预计水电来水较2017年有所上升，推升利用小时数，增加盈利，加之水电新开发项目减少，企业资本金支出减少进入现金回流期，有望维

7、持高比例分红；煤炭价格的企稳使得火电盈利水平平稳；光伏发电新增装机受项目收益率降低，增量放缓，因此我们给予行业“中性”评级。建议关注的公司：华能国际（600011）、广州发展（600098）、川投能源（600674）、国投电力（600886）风险因素：经济增长不达预期，煤电联动搁置，水电来水量低请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com目录图目录电力需求保持景气电力供应持续宽松..........................................................

8、...................................2图1：历年1~10月全社会用电量增速及第二产业对全社会用电量增长贡献率.......................2宏观经济增长拉升用电需求........................