通信行业2018年度投资策略：5g引领数字经济新时代

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1、证券研究报告（增持，维持）《5G引领数字经济新时代》朱劲松（通信行业首席分析师）SAC号码：S08505150600022017年12月13日14061932/30242/2017121315:00投资要点中国5G商用进程迈出新步伐。工信部11月发文规划3.3-3.6G、4.7-5GHz的中频段用于5G广覆盖；参考4G频谱规划及时隔一年发商用牌照，预计国内5G网络2019年试商用及最快当年下半年规模商用日趋明朗。5G产业近期在国际标准、国内监管部门相关政策上不断取得新进展。12月，3GPP冻结了首个5G版本Rel

2、.15的NSA（非独立组网）核心标准RAN2；3GPP同时预计，2018年6月完成SA（独立组网）标准冻结。5G对设备、光纤光缆、光模块、基站射频部件及天线、终端射频部件均带来较大的投资机会，中短期看设备侧，长期则看终端侧的核心器件需求增长及国产化、终端硬件的创新。设备领域，中兴通讯仍是5G设备投资的受益首选，其次烽火通信，5G商用的规划进程加快，国内运营商2018年光通信领域加大投资建设准备的预期已明朗。光纤光缆板块：中移动2018年第一批次普缆（满足半年用量）集采量超预期，继续推荐A股中天科技、亨通光电；港股

3、关注长飞光纤光缆。光器件/光模块领域，光迅科技受益2018年国内运营商传输及接入网投资同比增速提升预期及业绩低基数效应，同时高速芯片的量产也有望助力业绩弹性；中际旭创在高速光模块封装的规模化效应和产品迭代更新上、北美互联网市场渠道上，仍具有显著优势，仅在产品线宽度、芯片自给布局上有待进一步观察，但我们预计光迅科技、中际旭创均将于2019年受益5G规模建设，在基站接入侧高速光模块的巨大放量需求。风险提示：5G进度和运营商投资力度不及预期。214061932/30242/2017121315:00请务必阅读正文之后的

4、信息披露和法律声明概要1.通信一线蓝筹、二线成长股2018年空间趋均衡2.5G进程加快，中短期看设备侧、长看终端侧3.重点公司投资建议请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明314061932/30242/2017121315:00通信一线蓝筹&二线成长股盈利整体增速相近统计发现，一线蓝筹和二线成长股2018年归母净利润增速接近，增速大多落在20%-40%区间内。——扣除中国联通、300亿市值以上一线通信制造业蓝筹7只（中兴通讯、紫光股份、亨通光电、信维通信、中天科技、烽火通信、海能达）；以100亿~300亿市值为

5、二线成长股市值标准，共19只。表：2017/18E归母净利润增速中位数比较图：2018E归母净利润增速分布（%）1002017E归母净利润2018E归母净利润一线蓝筹二线蓝筹80总体增速（%）总体增速（%）60一线蓝筹42.3124.494020二线成长股46.2827.060注：海通研究所覆盖公司均使用2017E、2018E净利润、目标价均使用海通预测（通鼎互联盈利预测、目标价采用wind一致预测）。其中，通信组覆盖：鹏博士、网宿科技、海格通信、中际旭创、亿联网络、光环新网、梅泰诺、光迅科技、高新兴、星网锐捷、

6、东方国信、宜通世纪；计算机组覆盖：通鼎互联、佳都科技、宝信软件；电子组覆盖：信维通信；剩余公司根据wind一致盈利预测得出；估值指标根据2017年12月8日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4资料来源：14061932/30242/2017121315:00WIND，海通证券研究所通信一线蓝筹较二线成长股略有溢价，投资空间趋均衡对比通信一线蓝筹和二线成长股2017年和2018年的PE平均值、PE中位数，一线蓝筹略有溢价，但整体估值接近。与17年相比，18年一二线股票相对投资空间趋于均衡。表：通信一线

7、蓝筹和二线成长股2017年、2018年PE预测平均值和中位数2017EPE平均值2018EPE平均值2017EPE中位数2018EPE中位数（倍）（倍）（倍）（倍）一线蓝筹37.8828.5636.2827.13二线成长股37.0327.8232.0924.87注：海通研究所覆盖公司均使用2017E、2018E净利润、目标价均使用海通预测（通鼎互联盈利预测、目标价采用wind一致预测）。其中，通信组覆盖：鹏博士、网宿科技、海格通信、中际旭创、亿联网络、光环新网、梅泰诺、光迅科技、高新兴、星网锐捷、东方国信、宜通世

8、纪；计算机组覆盖：通鼎互联、佳都科技、宝信软件；电子组覆盖：信维通信；剩余公司根据wind一致盈利预测得出；估值指标根据2017年12月8日收盘价计算资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明514061932/30242/2017121315:00光通信、云计算、政企专网等行业优势企业增长突出筛选目前预期2018年归母净利润增速超30%的通