通信行业2018年度投资策略报告：通信运营与设备共发力，开启5g新时代

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1、行通信行业年度投资策略报告业[Table_MainInfo]通信运营与设备共发力开启5G新时代研——通信行业2018年度投资策略报告究分析师：徐勇SACNO：S11505160600012018年1月3日[Table_Author]证券分析师[Table_Summary]徐勇投资要点：010-68104602xuyong@bhzq.com全年行情回顾—行业整体追随大盘波动[Table_Contactor]2017年沪深300指数上涨22.75%，通信板块整体下跌5.86%，其中通信设备子板块下跌5.17%，通信运营子板块下跌9.35%。通信行业跑输沪深300指数[Table_

2、IndInvest]子行业评级28个百分点，其中通信运营子板块表现相对弱势，主要是中国联通削弱了通证通信运营看好信板块的整体趋势。对比其他行业板块，通信板块在波动中处于中游位置，券电信服务中性这与目前通信行业处于4G后周期时代有很大关系：设备板块整体需求疲软，设备与服务中性只有光通方面较为强势；三大运营商开始精耕4G网络，发展移动宽带用户，和BAT合作推广新型套餐，丰富移动新应用，蓄势待发。虽然这一年以来主研[Table_StkSuggest]重点品种推荐要是调整，但是我们预计通信板块在18年仍将是平稳期，设备板块在5G网中国联通买入络建设前的需求都不会有太大的增长，而运营板块

3、在庞大的用户群体和丰富究日海通讯增持新颖的应用推动下，将有稳健的表现。高新兴增持报宜通世纪增持整体营收增加，行业利润率开始回暖润欣科技增持告海能达增持17年的行业毛利率相比去年发生了结构性的变化，行业整体从下降转向上升。振芯科技增持这主要由于电信运营的好转以及光通设备持续性的拉动带动行业毛利率的回通宇通讯增持升，此外三季度显示的毛利率回升效应有望在年报上得到加强。行业净利润光迅科技增持率整体变化不大，围绕着4%左右波动。值得关注的是设备与运营板块呈现翻[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势转上升的势头，特别是运营板块提升近2个百分点，主要还是联通等企业内部

4、效率提升而产生了明显的效果。行业整体的三项费用增速在近两年又开始上升，主要是管理费用的增长所导致的，因为通信行业企业的增长来自技术0.17的创新，而这需要研发费用与人员的投入。从产业链看，行业的利润正从中0.100.03上游向下游过渡，基建投资拉动的上游增速逐步回落，需要等5G网络投资投-0.04周期才能见底反弹。而中下游的运营与服务已经有了成熟的网络。多样化的-0.11智能终端、丰富多彩的软件以及14亿海量的用户群体，由此产生的新业务和01/1703/1705/1707/1709/1711/17通信沪深300资商业模式都会给行业带来新的经济增长点。[Table_相关研究报告D

5、oc]策关注17年行业热点—物联网、5G与专网通信随着5G标准的快速推进，2018~2019年将在选定的城市中开展5G试验网测略试，并有望在2020年实现5G商用，届时将建设超过1万个5G基站。初期5G网络主要是用于流量分流，以应对高带宽业务，同时也提供一些低时延业务。当前正值4G建设完成5G建设尚未启动的周期，物联网将是电信运营商最大发展潜力的业务领域。物联网核心能力是具备终端、云平台、多行业解决方案一体化的能力，可以为客户提供最优质的物联网端到端的产品和运营支撑服务。只有具备这样能力的企业才能成为领先的物联网厂商并值得关注。请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限

6、公司具备证券投资咨询业务资格1of45通信行业年度投资策略报告此外具备智能制造属性的工业物联网将随着NB-IOT，eMTC等物联网技术的推进，以及5G网络的落地，迅速打开发展的空间。专网通信是一个蓝海市场，垂直行业专网的深耕与卫星通信的兴起都是18年值得期待的看点，芯片、模块和终端国产化将助力于专网设备商已经打造出一个完整的产业链，产业应用也爆发在即。行业评级与投资策略经过17年的市场低迷与反弹，通信行业有望在18年保持稳定的震荡格局。近2年来，通信行业整体利润率已经有了企稳迹象，同时行业的绝对估值与相对估值都有所回落，因此行业性的大幅回调的概率很小，但是通信行业正处于4G与

7、5G之间，4G的网络建设投入基本完成，而5G网络的标准仍在制定过程中，大规模商用还在2年后，因此18年首当其冲的是运营板块享受后4G周期的利润转移，业绩将明显改善，而设备板块的业绩随着兑现完成，主营业务将少有爆发式增长，服务应用板块只有在BAT互联网企业圈中发挥创新优势能更好的生存。当然通信行业的估值体系也将在发生变化，主要表现在两个个方面：1）目前阶段是行业低谷期，基于行业利润率已经止跌，后续公司利润率正常化和行业集中化将加强；2）在行业估值体系向合理的制造与运营类公司估值中枢转移的过程中