通信行业半年度投资策略报告：宽带通信新时代，5g与物联网加速布局

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1、行通信行业半年度投资策略报告业[Table_MainInfo]宽带通信新时代5G与物联网加速布局研――通信行业半年度投资策略报告究分析师：徐勇SACNO：S11505160600012017年7月7日[Table_Author]证券分析师[Table_Summary]徐勇投资要点：010-68784235xuyong@bhzq.com上半年行情回顾——筑底阶段孕育多方面机会[Table_Contactor]2017年年初至6月底，沪深300指数上涨10.94%，通信板块整体下跌5.52%，其中通信设备子板块下跌7.62%，通信运营子板块上涨1.78%。通信行业跑输[Table_Ind

2、Invest]子行业评级沪深300指数近16个百分点。从通信子行业情况看，这半年通信板块内部结证通信运营中性构性分化降低，一方面是板块的整体行情的低迷，导致各个子板块波动性一券电信服务看好致；另一方面各个子行业的盈利空间趋于稳定，除了个别板块特别突出（如设备与服务看好综合电信设备）。因此未来影响估值变化的因素不仅是个股的内生性价值决定，而且还受到市场的估值体系变化的影响。从现有筑底格局看，下半年的研[Table_StkSugge重点品种推荐st]热点有望在多方面突破，既有运营商主导的5G与物联网，又有与特定行业中兴通讯增持紧密相关的无线应用，如北斗导航、行业专网。究烽火通信增持宜通世纪

3、增持行业投资性拉动减弱带来结构调整，新的成长点正在形成报日海通信增持星网锐捷增持今年上半年电信业务总量同比增长50.4%，业务收入同比增长5.8%，符合我告海能达增持们在年初所做出今年电信业务总量和收入增速会明显加快的判断。这一方面苏州科达增持是由于移动用户数同比增加4.83%，另一方面运营商的语音向数据业务转型通宇通讯增持加速所导致的。同期电信固定资产投资下滑导致行业内资源分配不均，固网、信维通信增持网优网维的投入加快与移动基建的放缓形成了对产业链的不同影响效力：一最近一年行业相对走势[Table_IndQuotePic]方面业内传统大企业逐步占据行业内的决定性资源，受益于行业性拉

4、动，不0.11断稳步扩张，从而获得市场给予的高溢价，诸如中兴通讯、亨通光电等；另0.06一方面业内小型企业受到行业龙头的挤压后，开始注重转型，依托通信行业0.01向数字营销、安防等领域转型，从而获得多元化的发展途径。因此行业结构-0.04也一直在调整过程中，横向方面不断强化自身的硬件管道功能，更趋向于传-0.0907/1609/1611/1601/1703/1705/17统型服务性转变，纵向方面包容互联网新技术和新应用，逐步转变为多行业投通信沪深300融合型。从行业增速来看，投资性拉动只在光通领域内有效，光产业链依然资欣欣向荣，而无线投入转向后端，只维持网优网维子板块的增长。整体上，[

5、Table_相关研究报告Doc]行业的4G后周期特征体现：行业的偏硬件类板块增速下滑明显，偏软件类策板块增速提升很大，后续还将在行业上下游不同细分板块中得到深化。略此外5G技术和以NB-IOT为代表的物联网技术在运营商的推动下呈现快速发展的趋势。这既是运营商内部寻求新的扩张需求，也是技术演进的必然趋势。基于宽带网络环境的各种外延式应用已经给通信行业带来前所未有的发展空间，如以新宽带通信（5G&NB-IOT）为基础的的移动医疗，在线教育、移动支付和虚拟现实等领域将焕然一新，体验度与商业模式均有新的突破，由此激发整个通信行业由单纯的制造和运营向互联网化转变。整体上来看，通信行业市场虽然有消

6、化较高的估值压力的隐患，但是随着行业集中度提高，大请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of33通信行业半年度投资策略报告型企业增利和小企业转型智能化与互联网化运营将同步进行，整个行业将获得新鲜活力，行业估值随之提升，基于此，我们给予行业“看好”评级。投资策略17年以来，通信行业投资主线比较明显，在行业投资放缓之际，一直以内生性增长以及行业龙头估值溢价为投资逻辑，即重点关注整体行业内具备自身稳定增长的综合性领头企业，以及各自细分行业的绝对性领头企业，在现有行业的基础上，给予一定溢价估值。从行业配臵角度看，我们根据运营商宽带网络建设投资战略，重点

7、把握确定性和结构性投资机会，在公网主体建设完成后，相关配套行业如网优网维等行业的高峰将得以延续，但是重点还是在5G与物联网技术演进方向上，主要是寻找有突破性的企业，以技术卡位的思路来进行先期配臵，这是未来获取行业超额收益的机会点。具体关注企业一方面是需要关注技术与资金实力强大的综合类电信设备商，另一方面是重点布局具备高技术门槛的配套设备类企业。因此17年下半年，我们偏重于通信行业中的综合电信设备、网优网维、通信配套以及专网子行业，具体品种推荐如