通信行业半年度投资策略报告：5G扬帆启程，通信行业渐入景气期

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1、目录1通信板块行情回顾51.1板块走势强于大盘指数51.2个股走势趋于一致72通信行业整体运行状况92.1电信收入增速持续放缓，结构持续调整92.2移动用户数小幅下降，业务结构持续向流量增加102.35G建设初期带来行业格局调整113通信行业上半年经营情况133.1行业营收与净利润双增长133.2行业毛利率/净利率回升势头明显143.3通信行业费用有所下降163.4通信上市公司经营情况193.5净利率变化与估值分析204行业发展趋势与投资策略224.15G网络建设带来国内通信行业格局变化224.25G

2、通信中的关注点254.3通信行业估值状况304.4通信行业投资策略31第34页共34页图目录图1:申银一级行业涨跌幅情况（%，年初至6月7日、流通市值加权平均）5图2:BH设备/服务板块PE（TTM，整体法）估值变化7图3:BH电信运营板块PB估值变化7图4:近年电信业务收入变化9图5:近年电信业务收入结构占比情况9图6:近年固定数据及互联网业务收入发展情况9图7:近年移动数据及互联网业务收入发展情况9图8:近年移动宽带用户发展情况10图9:近年固定宽带各接入速率用户占比情况10图10:移动互联网接入

3、月流量及户均流量（DOU）比较11图11:移动短信业务量和收入同比增长情况11图12:中国电信移动宽带用户发展情况12图13:中国联通移动宽带用户发展情况12图14:中国移动移动宽带用户发展情况12图15:截止5月底运营商移动宽带用户规模对比12图16：BH通信板块中报毛利率变化趋势（整体法）15图17：BH通信板块中报净利率变化趋势（整体法）15图18：近年来BH通信板块费用情况17图19：销售费用占营业收入比重18图20：管理费用占营业收入比重18图21：财务费用占营业收入比重18图22：BH通信

4、行业估值31表目录表1：BH通信3级子行业涨跌幅情况（年初至6月7日）6表2:通信设备板块个股表现（年初至6月7日）8表3:运营和增值服务个股表现（年初至6月7日）8表4：各细分行业收入和净利润增长情况13表5：各细分行业毛利率和净利润增长情况16表6：各细分行业收入和净利润增长情况18表7：净利润增长好的公司19表8:截止6月7日BH通信行业公司净利率情况21第34页共34页1通信板块行情回顾1.1板块走势强于大盘指数今年初至6月7日，中证500指数上涨12.99%，通信板块整体上涨16.84%，其

5、中通信设备子板块上涨16.64%，通信运营子板块上涨17.69%。通信行业跑赢中证500指数3.84个百分点，在申万28个子行业中处于居中的位置。子板块中通信设备与运营板块表现较为一致，主要今年以来的行情主线主要集中在5G产业链以及基本面修正方面，所以板块整体的增长还是全方位的。今年以来各个板块均有上涨，只有建筑装饰是下跌。其中农林牧渔、食品饮料和非银金融板块涨幅居前，基本上在30%以上，汽车、传媒和采掘等板块涨幅较小，只有5个点左右的涨幅。通信板块今年以来一直处于5G行情的反复运作中，并在一季报披露

6、的基础上，行业整体业绩改观明显，导致板块一直处于波段式向上的趋势，在整体活跃的市场行情中，较为突出，显示出行业性的趋势良好。图1:申银一级行业涨跌幅情况（%，年初至6月7日、流通市值加权平均）-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00中证500SW农林牧渔SW食品饮料SW非银金融SW家用电器SW建筑材料SW计算机SW通信SW房地产SW电子SW综合SW有色金属SW国防军工SW交通运输SW银行SW轻工制造SW医药生物SW休闲服务SW商业贸易SW化工SW机械设备SW电气设备SW纺

7、织服装SW钢铁SW公用事业SW汽车SW采掘SW传媒SW建筑装饰资料来源：Wind，从通信子行业情况看，上半年通信细分行业的表现趋势较为一致，只是相对的涨跌幅有所差异。从表1可以看出，今年以来综合电信设备商、终端配件和广电设第34页共34页备涨幅较大，大约30个点左右，主要因为这些板块直接受益于5G网络建设预期推进，是5G周期第一波获益品种。而由于光通信前期涨幅较大、网优网维、接配件子板块是5G后周期获益品种，导致这些子板块涨幅较小，在板块中处于跟随趋势。经历过去年智能手机大幅下滑后，近期国内智能机开始

8、出现回稳增长势头，特别是华为手机大幅增长带动了整个手机产业链的景气度，终端子板块超越了行业的平均的涨幅。作为行业的中流砥柱——通信运营板块一如既往的保持平稳增长。目前看，随着5G牌照发放，三大运营和广电将加快推进5G网络建设，5G网络规划和设备订单将逐步落地，和5G强相关的子板块将继续保持强势行情，后市仍然具备较多的机会点，通信板块有望在后市持续走强，值得重点关注。表1：BH通信3级子行业涨跌幅情况（年初至6月7日）排名BH通信板块3级子行业涨跌幅（%）