通信行业2019年中期策略：5G投资迈向价值阶段

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1、目录索引研究逻辑6一、2019年上半年通信行业行情回顾8二、2019年上半年重要事件回顾92.15G牌照落地，通信网络建设提速92.2美国对华为科技禁令，加速国产自主可控11三、运营商资本开支回升，5G建设预期加速123.12019年三大运营商资本总开支及结构变化123.2运营商集采招标及采购结果情况观察15四、细分板块：关注无线网、光模块、IDC、科创板164.1各细分子板块行情变化164.2无线网：资本开支增长进入快车道，国产替代趋势愈强184.3光模块：5G与数据中心双驱动，国产企业迎新机遇254.4IDC：海量数据需求利好

2、，行业规模化效应显现284.5从科创板看工业物联网的发展机会31第31页共31页图表索引图1：2019年至今各板块累计收益走势8图2：2012年-2019年通信板块、主板、创业板PE(LYR)走势8图3：中国5G频谱分配9图4：5G业务发展三大阶段10图5：5G频谱各国采用的主流标准12图6：2010年-2019年三大运营商资本总支出（亿元）及增速（左轴：运营商资本支出，右轴：YOY）13图7：2010年-2019年三大运营商无线网和传输网占总资本开支的比重14图8：2010年-2019年三大运营商无线网资本开支（亿元）及占比（左

3、轴：资本开支，右轴：YOY）14图9：从4G基站数到5G基站建设推演（万座）14图10：5G基站投资规模的推演（亿元）15图11：通信细分子板块行情变化情况（2019H1截至2019/6/21）16图12：通信细分子板块个股行情变化情况（2019H1截至2019/6/21）17图13：2010年-2019年三大运营商无线网资本开支（亿元）及占比（左轴：资本开支，右轴：YOY）18图14：5G天线中用高频PCB取代4G的馈电网络19图15：重量较大的RRU将上移与天线合设AAU21图16：MassiveMIMO技术导致射频单元数增加

4、21图17：2017年全球连接器市场占有率24图18：基于光传送网的5G端到端承载网示意图26图19：5G核心网架构演进催生小型数据中心崛起26图20：40G/100G/400G光模块市场空间预测（亿美元）27图21：一款2004年推出的接入光模块价格趋势与产能规律27图22：光通信产业链各类公司平均净利率走势28图23：海量数据存储催生国内IDC市场近千亿市场规模（左轴：市场规模，右轴：YOY）29图24：预计5G时代IDC行业增长情况（左轴：市场规模，右轴：YOY）29图25：2012年-2018年星网锐捷与网宿科技营业总收入

5、同比增长率30图26：2012年-2018年星网锐捷与网宿科技营业利润（亿元）30图27：2012年-2018年星网锐捷与网宿科技PE走势31图28：1995年至今中国城市发展阶段32图29：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》计划32图30：2017年工业物联部署行业占比（%）33图31：工业物联网全球规模（左轴）增速（右轴）33第31页共31页表1：华为限令及后续事件整理11表2：5G基站AAU射频端器件价值量预测18表3：5G基站PCB市场规模预测19表4：国内5G基站PTFE需求量预判20表5：国内5G基站PTFE市场空间预

6、判20表6：介质滤波器在国内宏基站端的市场空间测算22表7：介质滤波器的两类参与者23表8：连接器主要应用领域厂商分布错误!未定义书签。表9：5G前传组网方案对比25第31页共31页研究逻辑回顾2019年上半年通信行业行情，受到运营商年初公布的5G资本开支低于预期、美国对华为科技禁令以及5G牌照提前发放等一系列影响，通信板块走势弱于沪深300指数，略弱于科创板，大部分真正受益于全球5G建设的公司估值仍处较低区间。从细分板块来看，物联网的行情表现最佳，行业平均涨幅达到67.1%。无线端和网络规划次之，平均涨幅分别为42.7%和33.

7、2%。随着5G牌照落地，5G投资进入价值阶段，产业链中真正参与5G建设的优质公司，有望享受行业红利走出独立行情。2019年上半年重要事件回顾：1.5G牌照提前市场预期半年发放，广电入局5G，预计从2019年下半年开始5G建设将提速，正式规模化商用展开。相关标的：中国联通、中兴通讯（A、H）、中国铁塔、中国通信服务。2.特朗普对华为签“紧急状态”令，限制华为从美国企业进口元器件及技术，后又宣布延迟实施。5G大规模建设周期开启，运营商资本开支触底回升。无线网将成为2019年投资重点，传输网成长空间将紧跟海外“一带一路”建设。无线网和传

8、输网的资本开支结构反映了2019年运营商增设5G无线端叠加做厚4G容量层建设规划，符合我们对5G发展初期的预判。依据不同细分板块的行情变化，我们认为在5G周期中，主要存在以下领域的投资机会：1）无线网：无线网资本开支增长进入快车道，建议关注基站设备