通信行业2019年中期投资策略：锚定价值，把握趋势

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1、目录一、2018与2019Q1通信行业回顾3（一）通信2018年弱于大盘，2019年修复明显3（二）全球通信行业回暖迹象初现4（三）牌照发放落地，2019Q2起5G建设提速5（四）外部因素扰乱仍在，但整体可控6二、锚定5G建设阶段确定性价值7（一）5G建设是具备核心投资价值的优质资产7（二）核心网主设备市场集中度进一步提升8（三）射频新形态促使RAN塔上射频设备需求提升8（四）核心网架构改变，新增中传回传推高光纤光缆需求9（五）5G时代各类速率光模块加速渗透10三、细分领域潜力大，可顺势而为10（一）科创板有望带来业绩估值双重受益10（二）车联网

2、政策催化剂或带动产业链提速11（三）自主可控与国产替代暗藏弯道超车机遇12（四）5G应用关注运营商垂直行业布局13四、投资建议14（一）核心逻辑14（二）重点公司估值15（三）风险提示15一、2018与2019Q1通信行业回顾（一）通信2018年弱于大盘，2019年修复明显通信行业自2018年下半年起明显弱于大盘，2019年上半年修复明显。2018年4G建设周期进入尾声，订单需求减少导致行业整体开始出现下行趋势。叠加中美贸易摩擦与中兴事件，2018年全行业整体在下半年下行明显，通信板块受到压制更强，表现落后于大盘，相较2018年年初最多跌幅近40

3、%。2018年年底起外部环境得到部分缓解，板块走势反弹明显，至今年4月已基本恢复2018年初水平。图1：2018年至今通信行业走势先弱后强资料来源：Wind，2019年SW通信指数在全部行业板块排名中游偏上。2019年以来上证综指上涨19.3%，沪深300上涨29.2%，SW通信指数累计上涨25.4%，在28个一级行业中位列12位。在TMT板块中好于传媒（上涨15.1%），但弱于计算机（上涨36.3%）和电子（上涨29.4%）。图2：年初至今涨幅通信行业排名第1280.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%食品

4、饮料非银金融农林牧渔家用电器建筑材料计算机休闲服务电子沪深300医药生物国防军工通信综合有色金属交通运输机械设备房地产银行化工商业贸易采掘电气设备轻工制造公用事业汽车传媒纺织服装钢铁建筑装饰0.0%年初至今资料来源：Wind，（二）全球通信行业回暖迹象初现长期视角，近两年来看全球运营商收入回暖迹象初现。通过比较各地典型龙头电信运营商（北美：AT&T,Verizon,T-Mobile；日韩：SK,Docomo,KDDI,SK；欧洲：BT,Vodaphone,DT,Orange,Telefonica；中国：中国移动，中国联通，中国电信），发现全球电信

5、运营商在经历3年增速放缓之后近两年普遍重新开启增长。北美地区运营商收入2018年增速达到5.4%，处于领先位置。图3：全球运营商收入（亿USD）40003500全球运营商收入（亿USD）0.0%5.4%30002500200015001000500201002.2%3.1%1.8%3.8%12.1%2.2%20182017201620152014201320122011北美日韩欧洲中国资料来源：Wind，Bloomberg，国内运营商投资意愿复苏，资本开支预计今年重回增长通道。运营商资本开支与网络基础建设周期紧密相关，随着4G建设周期进入

6、尾声，国内三大运营商资本开支连续3年下降，今年预计开支增加5.5%，达到3029亿元，重回增长通道。5G网络建设周期开启时运营商投资意愿复苏将有望加速网络建设进度，并带动整体通信设备行业景气度回升。图4：国内运营商资本开支（亿元）资料来源：Wind，公司公告，（三）牌照发放落地，2019Q2起5G建设提速中国5G牌照6月完成发放，下半年起5G网络基础建设有望提速。5G标准方面，自2018年下半年开始逐渐推动R15标准冻结，到2019上半年已完成全部R15标准。同时，全球包括美国韩国西班牙在内的多国在2019年一季度末已开始商用5G，我国政策层面今

7、年以来不断释放牌照相关信号。最终，工信部于2019年6月6日正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。在5G时代我国采取“3+1”牌照发放模式，即传统三大运营商外加拥有700MHz黄金低频频率段的中国广播电视网络有限公司（中国广电）。随着5G牌照落地，下半年产业链环节有望发布系列成熟商用产品，网络建设实施有望提速。图5：5G各环节进展资料来源：Wind，公司公告，C114，（四）外部因素扰乱仍在，但整体可控中美贸易战持续，外部环境恶化。自2019年5月10日美国宣布恢复对中国输美

8、2000亿美元产品加征25%关税，中国同时宣布报复反制措施，两国贸易摩擦再起。美国对中国加征关税主要影响为光纤光缆，光模块和专网通信出口